基金倉位不減 調(diào)倉換股備戰(zhàn)四季度

　　9月以來，A股市場震蕩回調(diào)，基金重倉的消費、醫(yī)藥、科技等熱門板塊顯著下跌，不少消費、醫(yī)藥龍頭高位重挫。在基金經(jīng)理看來，調(diào)整的背后是市場邏輯的切換，即從流動性推升估值轉(zhuǎn)換為盈利增長驅(qū)動。在此背景下，基金經(jīng)理也開始對其持倉進(jìn)行調(diào)整，有基金經(jīng)理清倉了估值較高的食品飲料股，也有基金經(jīng)理減持了部分醫(yī)藥行業(yè)個股。

　　不過，大部分基金經(jīng)理的倉位并未明顯下降，仍然維持在較高水平。這源于他們對市場的判斷：調(diào)整空間有限。隨著經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，股指將持續(xù)走高，但個股的波動或進(jìn)一步加大。

　　減持食品飲料和醫(yī)藥

　　近日被基金重倉的消費、醫(yī)藥、科技等熱門板塊顯著跳水，從中信一級行業(yè)指數(shù)9月以來的漲跌幅情況來看，食品飲料指數(shù)累計跌幅達(dá)7%，醫(yī)藥生物、通信指數(shù)跌幅分別達(dá)到8.55%和7.78%。周期性行業(yè)的表現(xiàn)則相對亮眼，汽車指數(shù)逆市上漲4.01%，房地產(chǎn)、煤炭、銀行指數(shù)跌幅均在1%之內(nèi)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，科技、消費等板塊上半年被機(jī)構(gòu)投資者超配，目前機(jī)構(gòu)投資者會進(jìn)行調(diào)倉，對這些板塊造成一定壓力。

　　“截至8月底，一些食品飲料行業(yè)個股的估值已經(jīng)非常高了。我們適當(dāng)?shù)貙σ恍┦称凤嬃瞎勺隽饲鍌}，因為這些股票已經(jīng)持有一年，漲幅也已翻倍�！蹦戏揭晃换�金經(jīng)理告訴記者，“目前，我們對持倉的調(diào)整也已經(jīng)基本結(jié)束。”

　　事實上，這波市場調(diào)整在基金經(jīng)理預(yù)期之內(nèi)。上述基金經(jīng)理表示，此輪調(diào)整的原因主要在于市場的邏輯已經(jīng)發(fā)生變化，從流動性對估值的推高，轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇背景下，盈利增長對于股價的驗證。如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，會將目光轉(zhuǎn)向消費電子等板塊。

　　一位北京的基金經(jīng)理表示：“我們做成長價值投資，主要依靠挖掘強勢個股，看到有成長性的公司就布局，所以現(xiàn)在持倉的基本是之前已經(jīng)深入研究并且持續(xù)看好的品種。不過，與上半年相比，持倉方面也做了一些調(diào)整，減持了一些醫(yī)療行業(yè)個股，尤其是體外檢測方面的個股�！�

　　維持高倉位

　　盡管近期市場震蕩，但多數(shù)基金經(jīng)理表示，市場調(diào)整中呈現(xiàn)出巨大的結(jié)構(gòu)性差異，整體依然維持較高倉位，而在行業(yè)和個股上進(jìn)行微調(diào)。

　　某百億基金經(jīng)理表示，最近一直維持在九成的高倉位，沒有進(jìn)行倉位調(diào)整。在配置方向上，持倉品種一直相對比較分散，沒有大方向上的轉(zhuǎn)變，只在具體行業(yè)和個股的配置上有些微調(diào)。

　　北方某基金經(jīng)理也表示，近期調(diào)倉的幅度較為有限。他說：“在疫情期間我們調(diào)整了核心倉位，逆向買了些渠道和壁壘非常好的標(biāo)的。因此，本次調(diào)整我們的十大重倉股都沒有變化，90%的倉位還維持原有狀態(tài)�！�

　　在上述南方某基金經(jīng)理看來，本輪市場調(diào)整已經(jīng)接近尾聲。調(diào)整結(jié)束后，市場會橫盤一段時間，如果經(jīng)濟(jì)恢復(fù)比較好，股指可能會走得比較高。

　　諾德基金基金經(jīng)理應(yīng)穎認(rèn)為，市場在當(dāng)前位置的震蕩從指數(shù)層面來看風(fēng)險并不大，但就個股層面而言，波動率或進(jìn)一步加大。主要因為：首先，外部因素導(dǎo)致當(dāng)前市場風(fēng)險偏好的收緊；其次，市場預(yù)期貨幣政策可能會邊際收緊；最后，需要修正公司基本面與估值的匹配程度，尤其是一些景氣度較高、對未來盈利預(yù)期較高的板塊，當(dāng)前估值并不便宜，需要下半年仍保持高增長作為其估值的支撐。

　　看好順周期板塊

　　展望后市，基金經(jīng)理普遍看好消費電子、新能源車等順周期板塊。

　　應(yīng)穎表示，從資金流向看，后市更關(guān)注消費電子、可選消費、新能源等板塊的投資機(jī)會。在她看來，資金關(guān)注程度較高的個股，是基本面改善較為明顯或者可能存在基本面較大預(yù)期差的標(biāo)的。

　　華商轉(zhuǎn)債精選債券基金擬任基金經(jīng)理張永志表示，從三季度來看，全球經(jīng)濟(jì)環(huán)比改善跡象較為明顯，相對來說，權(quán)益市場中的順周期板塊或更受益于這種改善。就歷史經(jīng)驗而言，順周期板塊隨著經(jīng)濟(jì)的改善，其業(yè)績向上的空間非常廣闊，有望出現(xiàn)明顯的環(huán)比甚至同比增長。另外，從估值角度來看，雖然去年年初以來，A股出現(xiàn)了比較明顯的漲幅，但順周期板塊的漲幅并不明顯，很多順周期板塊的估值甚至還在不停地創(chuàng)出歷史新低。在這種情況下，一旦順周期板塊的業(yè)績出現(xiàn)了明顯好轉(zhuǎn)，其有望獲得巨大的估值提升。

　　致順投資表示，近期市場的調(diào)整是7月以來震蕩市格局的延續(xù)。整體上，市場并不存在系統(tǒng)性風(fēng)險，更多呈現(xiàn)的是技術(shù)性調(diào)整特征，是技術(shù)性風(fēng)險的釋放。展望后市，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，市場在寬幅震蕩的同時，仍然存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會，持續(xù)優(yōu)化持倉結(jié)構(gòu)，布局具有巨大成長潛力的優(yōu)質(zhì)個股是當(dāng)前要務(wù)。致順投資看好新能源車、消費電子、環(huán)保工程、物流、計算機(jī)軟件等板塊。