好項(xiàng)目受追捧 基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs漸行漸近

　　隨著《公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金網(wǎng)下投資者管理細(xì)則(征求意見稿)》和《公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金盡職調(diào)查工作指引（試行）》（征求意見稿）等實(shí)施細(xì)則出爐，基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs呼之欲出。中國(guó)證券報(bào)記者了解到，目前部分基金公司已經(jīng)上報(bào)了項(xiàng)目，更多的基金公司正在爭(zhēng)搶好項(xiàng)目。同時(shí)，在實(shí)操過程中仍面臨各種難題。

　　競(jìng)爭(zhēng)獲得好項(xiàng)目

　　中國(guó)證券報(bào)記者了解到，目前已有多家公募基金公司上報(bào)基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs。例如，德邦基金相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，公司已上報(bào)符合此次試點(diǎn)范圍內(nèi)的項(xiàng)目。

　　此外，還有不少基金公司儲(chǔ)備了項(xiàng)目，正在為上報(bào)基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs做準(zhǔn)備。創(chuàng)金合信基金相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴中國(guó)證券報(bào)記者，公司股東第一創(chuàng)業(yè)證券有深厚的投資銀行業(yè)務(wù)底蘊(yùn)，公司與股東方已經(jīng)建立REITs項(xiàng)目協(xié)同機(jī)制，聯(lián)動(dòng)開展REITs項(xiàng)目的承攬、承做和項(xiàng)目評(píng)估；公司內(nèi)部已經(jīng)成立REITs基金管理部，具備項(xiàng)目投資管理、運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的人員已經(jīng)準(zhǔn)備就緒；目前已經(jīng)有儲(chǔ)備項(xiàng)目，正在進(jìn)行盡職調(diào)查，同時(shí)將審慎準(zhǔn)備申報(bào)材料。

　　事實(shí)上，各家基金公司都在積極尋求好項(xiàng)目。高和資本介紹，從投資端來看，為了贏得好項(xiàng)目，單純的資金投入在公募REITs的發(fā)起人看來并不能形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。擁有專業(yè)投資背景、具備良好市場(chǎng)聲譽(yù)、并能圍繞公募REITs與發(fā)起人展開全鏈條業(yè)務(wù)合作的戰(zhàn)略配售投資人，更具備合作吸引力。引入一個(gè)好的戰(zhàn)略配售投資人可以帶動(dòng)公募REITs的整體發(fā)行，也能為發(fā)起人帶來企業(yè)價(jià)值的無形提升。對(duì)于中介服務(wù)端來看，由于基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)種類繁多，發(fā)起人參與公募REITs試點(diǎn)的訴求也不盡相同，因此在符合監(jiān)管要求的情況下，結(jié)合發(fā)起人個(gè)性化訴求的定制化且具備長(zhǎng)效機(jī)制的方案更容易打動(dòng)發(fā)起機(jī)構(gòu)。

　　需多方協(xié)同

　　此前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)與國(guó)家發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布的《公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金指引（試行）》提出了“公募基金+基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券”的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)�；�礎(chǔ)設(shè)施公募REITs既包含公募基金管理人，也包含資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃管理人。這兩方如何配合與協(xié)同？根據(jù)要求，公募基金管理人與專項(xiàng)計(jì)劃管理人存在實(shí)際控制關(guān)系或受同一實(shí)際控制人控制。中國(guó)證券報(bào)記者調(diào)研了解到，資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃管理人一般由公募基金子公司或公募基金的券商股東擔(dān)任。

　　嘉實(shí)基金董事總經(jīng)理、嘉實(shí)基金基礎(chǔ)設(shè)施基金投資管理部負(fù)責(zé)人王藝軍告訴中國(guó)證券報(bào)記者，公募基金管理人與其全資基金子公司——資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃管理人通過建立聯(lián)合工作機(jī)制，在盡調(diào)協(xié)同、信息披露協(xié)同、運(yùn)營(yíng)管理等方面有效降低了產(chǎn)品的運(yùn)作成本，提升了產(chǎn)品的投資運(yùn)營(yíng)效率，從而達(dá)到基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs的實(shí)質(zhì)目的。

　　創(chuàng)金合信相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，其準(zhǔn)備的基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs中資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃管理人是公司股東第一創(chuàng)業(yè)證券。盡職調(diào)查方面，創(chuàng)金合信成立了一個(gè)專門的項(xiàng)目小組，負(fù)責(zé)整體的項(xiàng)目規(guī)劃和與專項(xiàng)計(jì)劃管理人共同盡職調(diào)查。運(yùn)營(yíng)管理工作由創(chuàng)金合信基金承擔(dān)，作為基金管理人，代表基金投資人行使股東權(quán)利，通過協(xié)議聘請(qǐng)?jiān)�始�?quán)益人進(jìn)行日常運(yùn)營(yíng)管理，并對(duì)原始權(quán)益人的運(yùn)營(yíng)進(jìn)行考核、監(jiān)督管理。除此之外，還有不少具備專業(yè)能力的私募機(jī)構(gòu)為項(xiàng)目提供專業(yè)的顧問服務(wù)。

　　產(chǎn)品設(shè)計(jì)難題待解

　　盡管市場(chǎng)各方對(duì)參與基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs熱情很高，但在實(shí)操過程中仍面臨各種難題。高和資本介紹，目前產(chǎn)品難點(diǎn)相對(duì)比較集中：一是重組方案的設(shè)計(jì)，如何合法合規(guī)實(shí)現(xiàn)交易環(huán)節(jié)和運(yùn)營(yíng)分配環(huán)節(jié)合理降低稅損；二是治理結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，如何做好基金管理人和發(fā)起人之間的權(quán)責(zé)分工，防范利益沖突或道德風(fēng)險(xiǎn)；三是產(chǎn)品二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性的激發(fā)和保障機(jī)制，如何使公募REITs的二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性能最大限度趨近于股票，產(chǎn)品端是否有可執(zhí)行的實(shí)施方案。