好項目受追捧 基礎(chǔ)設施公募REITs漸行漸近

　　隨著《公開募集基礎(chǔ)設施證券投資基金網(wǎng)下投資者管理細則(征求意見稿)》和《公開募集基礎(chǔ)設施證券投資基金盡職調(diào)查工作指引（試行）》（征求意見稿）等實施細則出爐，基礎(chǔ)設施公募REITs呼之欲出。中國證券報記者了解到，目前部分基金公司已經(jīng)上報了項目，更多的基金公司正在爭搶好項目。同時，在實操過程中仍面臨各種難題。

　　競爭獲得好項目

　　中國證券報記者了解到，目前已有多家公募基金公司上報基礎(chǔ)設施公募REITs。例如，德邦基金相關(guān)負責人表示，公司已上報符合此次試點范圍內(nèi)的項目。

　　此外，還有不少基金公司儲備了項目，正在為上報基礎(chǔ)設施公募REITs做準備。創(chuàng)金合信基金相關(guān)業(yè)務負責人告訴中國證券報記者，公司股東第一創(chuàng)業(yè)證券有深厚的投資銀行業(yè)務底蘊，公司與股東方已經(jīng)建立REITs項目協(xié)同機制，聯(lián)動開展REITs項目的承攬、承做和項目評估；公司內(nèi)部已經(jīng)成立REITs基金管理部，具備項目投資管理、運營經(jīng)驗的人員已經(jīng)準備就緒；目前已經(jīng)有儲備項目，正在進行盡職調(diào)查，同時將審慎準備申報材料。

　　事實上，各家基金公司都在積極尋求好項目。高和資本介紹，從投資端來看，為了贏得好項目，單純的資金投入在公募REITs的發(fā)起人看來并不能形成競爭優(yōu)勢。擁有專業(yè)投資背景、具備良好市場聲譽、并能圍繞公募REITs與發(fā)起人展開全鏈條業(yè)務合作的戰(zhàn)略配售投資人，更具備合作吸引力。引入一個好的戰(zhàn)略配售投資人可以帶動公募REITs的整體發(fā)行，也能為發(fā)起人帶來企業(yè)價值的無形提升。對于中介服務端來看，由于基礎(chǔ)設施資產(chǎn)種類繁多，發(fā)起人參與公募REITs試點的訴求也不盡相同，因此在符合監(jiān)管要求的情況下，結(jié)合發(fā)起人個性化訴求的定制化且具備長效機制的方案更容易打動發(fā)起機構(gòu)。

　　需多方協(xié)同

　　此前，中國證監(jiān)會與國家發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布的《公開募集基礎(chǔ)設施證券投資基金指引（試行）》提出了“公募基金+基礎(chǔ)設施資產(chǎn)支持證券”的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)�；�礎(chǔ)設施公募REITs既包含公募基金管理人，也包含資產(chǎn)支持專項計劃管理人。這兩方如何配合與協(xié)同？根據(jù)要求，公募基金管理人與專項計劃管理人存在實際控制關(guān)系或受同一實際控制人控制。中國證券報記者調(diào)研了解到，資產(chǎn)支持專項計劃管理人一般由公募基金子公司或公募基金的券商股東擔任。

　　嘉實基金董事總經(jīng)理、嘉實基金基礎(chǔ)設施基金投資管理部負責人王藝軍告訴中國證券報記者，公募基金管理人與其全資基金子公司——資產(chǎn)支持專項計劃管理人通過建立聯(lián)合工作機制，在盡調(diào)協(xié)同、信息披露協(xié)同、運營管理等方面有效降低了產(chǎn)品的運作成本，提升了產(chǎn)品的投資運營效率，從而達到基礎(chǔ)設施公募REITs的實質(zhì)目的。

　　創(chuàng)金合信相關(guān)業(yè)務負責人表示，其準備的基礎(chǔ)設施公募REITs中資產(chǎn)支持專項計劃管理人是公司股東第一創(chuàng)業(yè)證券。盡職調(diào)查方面，創(chuàng)金合信成立了一個專門的項目小組，負責整體的項目規(guī)劃和與專項計劃管理人共同盡職調(diào)查。運營管理工作由創(chuàng)金合信基金承擔，作為基金管理人，代表基金投資人行使股東權(quán)利，通過協(xié)議聘請原始權(quán)益人進行日常運營管理，并對原始權(quán)益人的運營進行考核、監(jiān)督管理。除此之外，還有不少具備專業(yè)能力的私募機構(gòu)為項目提供專業(yè)的顧問服務。

　　產(chǎn)品設計難題待解

　　盡管市場各方對參與基礎(chǔ)設施公募REITs熱情很高，但在實操過程中仍面臨各種難題。高和資本介紹，目前產(chǎn)品難點相對比較集中：一是重組方案的設計，如何合法合規(guī)實現(xiàn)交易環(huán)節(jié)和運營分配環(huán)節(jié)合理降低稅損；二是治理結(jié)構(gòu)的設計，如何做好基金管理人和發(fā)起人之間的權(quán)責分工，防范利益沖突或道德風險；三是產(chǎn)品二級市場流動性的激發(fā)和保障機制，如何使公募REITs的二級市場流動性能最大限度趨近于股票，產(chǎn)品端是否有可執(zhí)行的實施方案。