邁不過(guò)去的10億元門(mén)檻小基金公司生存難

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，資管機(jī)構(gòu)正迎來(lái)最好的發(fā)展時(shí)代，在打破剛兌、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下行的大背景下，賺錢(qián)效應(yīng)凸顯的公募基金已成為居民財(cái)富投資的新方向。在這場(chǎng)資管浪潮中，小基金公司該如何走出困境，能否借時(shí)代東風(fēng)而成長(zhǎng)壯大，成為行業(yè)必須面對(duì)的問(wèn)題。

　　公募基金已邁入21萬(wàn)億元時(shí)代，但在行業(yè)繁榮發(fā)展的背后，是愈演愈烈的馬太效應(yīng)。

　　有人一路高歌，成長(zhǎng)為資管巨頭；有人深陷低谷，如華宸未來(lái)基金，雖經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，規(guī)模仍停留在個(gè)位數(shù)，10億元成為其難以邁過(guò)去的門(mén)檻。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，資管機(jī)構(gòu)正迎來(lái)最好的發(fā)展時(shí)代，在打破剛兌、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下行的大背景下，賺錢(qián)效應(yīng)凸顯的公募基金已成為居民財(cái)富投資的新方向。在這場(chǎng)資管浪潮中，小基金公司該如何走出困境，能否借時(shí)代東風(fēng)而成長(zhǎng)壯大，成為行業(yè)必須面對(duì)的問(wèn)題。

　　馬太效應(yīng)顯著

　　公募基金行業(yè)馬太效應(yīng)愈發(fā)顯著。天相投顧數(shù)據(jù)顯示，從非貨幣短期理財(cái)規(guī)模（即剔除貨幣市場(chǎng)基金和短期理財(cái)債券型基金之后的規(guī)模）來(lái)看，排名前30的基金管理人合計(jì)管理規(guī)模超9萬(wàn)億元，占全市場(chǎng)管理規(guī)模的73.61%，該比例較去年底有所提升。

　　各大基金公司間的差距頗大。有37家基金管理人的非貨幣短期理財(cái)規(guī)模超過(guò)1000億元，其中銀華基金、景順長(zhǎng)城基金、鵬華基金等20家頭部基金管理人的規(guī)模超2000億元，易方達(dá)基金、廣發(fā)基金、匯添富基金、華夏基金等4家基金公司更是躋身5000億元俱樂(lè)部。

　　一半是海水，一半是火焰。部分小型基金管理人的管理規(guī)模甚至不到上述基金公司的零頭。據(jù)統(tǒng)計(jì)，共有33家基金管理人的管理規(guī)模低于50億元，其中10家基金公司管理規(guī)模只有個(gè)位數(shù)。

　　頭部效應(yīng)在權(quán)益基金管理規(guī)模上發(fā)揮得格外明顯。權(quán)益基金規(guī)模排名前30的基金公司合計(jì)管理規(guī)模占全市場(chǎng)管理規(guī)模的82.33%，去年底該比例為81.58%。

　　資金越來(lái)越向績(jī)優(yōu)產(chǎn)品集中。廣發(fā)證券統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，無(wú)論從基金產(chǎn)品還是基金經(jīng)理維度來(lái)評(píng)估，公募基金的頭部化趨勢(shì)都在進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　從基金產(chǎn)品來(lái)看，截至3月底，存量超過(guò)百億元的主動(dòng)偏股類(lèi)基金數(shù)量為73只，規(guī)模排名前5%的基金產(chǎn)品占據(jù)了接近50%的基金總規(guī)模，規(guī)模前10%的基金產(chǎn)品占了總規(guī)模的約四分之三。

　　目前，仍有超過(guò)2800只左右的基金產(chǎn)品規(guī)模不足10億元。相較于去年底，基金規(guī)模前5%、前10%、前20%的集中度均出現(xiàn)比較明顯的提升，頭部化程度繼續(xù)加深。

　　從基金經(jīng)理來(lái)看，A股權(quán)益口徑下“百億級(jí)基金經(jīng)理”約有119人，管理市場(chǎng)75%的市值規(guī)模，而去年底，這一比例為67%。值得注意的是，目前全市場(chǎng)主動(dòng)偏股型基金經(jīng)理的數(shù)量超過(guò)1000位，而管理規(guī)模前50名的基金經(jīng)理管理了近一半的規(guī)模，景順長(zhǎng)城基金劉彥春、易方達(dá)基金張坤的管理規(guī)模均超過(guò)千億元，相當(dāng)于一家中型基金公司的權(quán)益管理規(guī)模。

　　滬上某基金研究員表示，明星基金經(jīng)理越來(lái)越受追捧，而這些明星基金經(jīng)理一般屬于大型基金公司。“今年基金明顯出圈了，但是火的是一小撥人，明星基金經(jīng)理管理的新基金基本發(fā)一個(gè)火一個(gè)，小型基金公司的新基金發(fā)行并沒(méi)有享受到這股行業(yè)熱度�！�

　　小公司的艱辛

　　10億元正成為部分小型基金公司邁不過(guò)去的檻，部分基金公司已經(jīng)淪為迷你型基金公司。

　　以華宸未來(lái)基金為例，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)9年多的發(fā)展，截至今年3月底，公司在管基金規(guī)模已不足2億元。梳理華宸未來(lái)基金的發(fā)展脈絡(luò)可以發(fā)現(xiàn)，2012年3月21日華宸未來(lái)基金獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)批文，由華宸信托有限責(zé)任公司、韓國(guó)未來(lái)資產(chǎn)基金管理公司、咸陽(yáng)長(zhǎng)濤電子科技有限公司3家單位共同發(fā)起設(shè)立。

　　2013年，華宸未來(lái)基金相繼推出華宸未來(lái)滬深300指數(shù)增強(qiáng)、華宸未來(lái)信用增利債券2只發(fā)起式基金。不過(guò)，在基金成立后不久，華宸未來(lái)基金公司旗下的資管子公司在2014年被曝專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃陷入實(shí)質(zhì)性違約。證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告，包括華宸未來(lái)基金在內(nèi)的3家公募基金公司因其各自子公司存在合規(guī)性問(wèn)題，分別被處以暫停新業(yè)務(wù)3個(gè)月的處罰，暫停業(yè)務(wù)范圍包括母公司和子公司。

　　失去發(fā)新基金的機(jī)會(huì)，基金公司要想實(shí)現(xiàn)發(fā)展，只能做好老基金的持續(xù)營(yíng)運(yùn)工作�？墒�，2016年，華宸未來(lái)滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金由于規(guī)模太小被清盤(pán)。直到2019年11月，時(shí)隔6年之久，華宸未來(lái)基金終于發(fā)行公司的第3只基金——華宸未來(lái)價(jià)值先鋒混合型基金，該基金成立規(guī)模為8000多萬(wàn)元。

　　遺憾的是，新基金也未發(fā)展起來(lái)。截至今年3月底，華宸未來(lái)價(jià)值先鋒規(guī)模只有2500多萬(wàn)元，另一只華宸未來(lái)穩(wěn)健添利債券（華宸未來(lái)信用增利債券轉(zhuǎn)型而來(lái)）規(guī)模也不足9000萬(wàn)元。

　　多年發(fā)展止步不前的背后還有核心人員的頻繁變更。一方面，從高管層面來(lái)看，自2014年至今的不到7年的時(shí)間里，華宸未來(lái)基金經(jīng)歷了多任董事長(zhǎng)，包括劉曉兵、向旭平、于建琳、趙澍堂。今年1月，趙澍堂退休離任，宋小龍接棒成為新董事長(zhǎng)。該公司總經(jīng)理也頻頻變更，例如，楊桐被免職，闕水深因個(gè)人原因而離職，許春華因任期屆滿(mǎn)，不再被聘任。

　　另一方面，從基金經(jīng)理來(lái)看，獨(dú)孤南薰管理了華宸未來(lái)價(jià)值先鋒混合型基金1年，今年因個(gè)人原因離任，張翼翔開(kāi)始接任基金管理。

　　同華宸未來(lái)基金較為相似，國(guó)融基金也淪為迷你型基金公司。截至3月底，國(guó)融基金旗下共有6只基金，合計(jì)規(guī)模只有1.17億元。

　　國(guó)融基金管理規(guī)模大幅下降的背后同樣是核心人員的流失。2018年，國(guó)融基金成立了第一只基金，不到3年的時(shí)間里，董事長(zhǎng)丁險(xiǎn)峰、副總經(jīng)理黃向武、總經(jīng)理李宇龍、投資總監(jiān)田宏偉等先后因個(gè)人原因離職。

　　對(duì)于小基金公司而言，1億元的資本金早已不夠“燒”。2019年9月，國(guó)融基金宣布將公司注冊(cè)資本由1億元增至1.3億元。但頹勢(shì)難挽，2020年7月，國(guó)融基金發(fā)布公告稱(chēng)，注銷(xiāo)國(guó)融基金管理有限公司上海分公司。

　　從整體來(lái)看，無(wú)論是國(guó)融基金還是華宸未來(lái)基金或是其他規(guī)模遲遲發(fā)展不起來(lái)的基金公司，核心人員頻繁變動(dòng)成為他們發(fā)展中的痛點(diǎn)。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，基金公司最關(guān)鍵的是人才，如果不能保證核心管理層的穩(wěn)定，基金公司就像無(wú)源之水、無(wú)本之木，無(wú)法實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)足的發(fā)展。

　　路在何方？

　　華宸未來(lái)們是否還有未來(lái)？多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，基金業(yè)機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。一方面，財(cái)富管理市場(chǎng)迎來(lái)蓬勃發(fā)展，基金行業(yè)黃金時(shí)代已經(jīng)到來(lái)；另一方面，當(dāng)前公募基金行業(yè)馬太效應(yīng)凸顯，小基金公司突出重圍的難度原來(lái)越高。

　　在這條小基金公司逆襲之路上，也有人信心十足。滬上某小型基金公司的總經(jīng)理表示，保證核心人員的穩(wěn)定頗為重要。“去年我們的基金管理規(guī)模不足10億元，到了今年3月底，規(guī)模已超過(guò)60億元。公司一半以上都是投研人員，我們的想法很簡(jiǎn)單，給基金經(jīng)理最好的激勵(lì)，將其留下來(lái)�，F(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)也給了我們更多的露臉機(jī)會(huì)，我們的幾只產(chǎn)品表現(xiàn)頗為亮眼，在互聯(lián)網(wǎng)代銷(xiāo)平臺(tái)上有很多投資者主動(dòng)申購(gòu)。”

　　也有人愁容滿(mǎn)面。“小基金公司很難留人，大公司有更好的平臺(tái)，更強(qiáng)的激勵(lì)措施�，F(xiàn)在類(lèi)似于創(chuàng)業(yè)階段，要比別人花費(fèi)更多的心血�！痹诹硪患倚⌒突�金公司的董事長(zhǎng)看來(lái)，公司的發(fā)展需要時(shí)間，長(zhǎng)期優(yōu)秀的業(yè)績(jī)是基金公司發(fā)展壯大的基礎(chǔ)。

　　部分年輕的基金公司管理規(guī)模實(shí)現(xiàn)了快速躍升，其經(jīng)驗(yàn)具有較大的參考價(jià)值。以永贏基金為例，成立時(shí)間稍晚于華宸未來(lái)基金，截至3月底，非貨幣公募管理規(guī)模超過(guò)1400億元。

　　永贏基金董事長(zhǎng)馬宇暉此前在接受采訪時(shí)表示，管理規(guī)�？焖僭鲩L(zhǎng)主要有三個(gè)原因：一是市場(chǎng)提供天時(shí)，二是員工價(jià)值觀相符，三是股東層面的支持�！笆紫龋�我們是主打固定收益投資的公司。2018年5月布局第一個(gè)權(quán)益產(chǎn)品，之后的2019年、2020年權(quán)益投資表現(xiàn)突出，所以是市場(chǎng)給了我們機(jī)會(huì)。其次，整個(gè)公司剛開(kāi)始只有40多人，到現(xiàn)在有近280人，我們尋找到了一批價(jià)值觀相合的同事。最后，公司股東對(duì)公司的長(zhǎng)期戰(zhàn)略投入一直很支持，也沒(méi)有給我們過(guò)大的短期績(jī)效考核壓力�！�