龍頭股翹首企盼“第二春” 公募激辯行情持續(xù)性

　　本周大盤上攻，再度引爆了市場對“龍頭股”的激辯。投資者急切想知道的是，在經(jīng)歷了大幅調(diào)整后，基金扎堆的龍頭股們，會不會借此迎來“第二春”？投資者更想知道，高估值曾是這些龍頭股殺跌的主要原因，若龍頭股此次能夠再次反彈至高位，高估值會不會再度成為懸在龍頭股上的“達(dá)摩克利斯之劍”？

　　即便在基金經(jīng)理群體中，對于上述兩個問題的回答也是大相徑庭。一些頂流基金經(jīng)理認(rèn)為，A股值得長期投資的標(biāo)的并不多，在資金持續(xù)流入頭部基金的背景下，增量資金大概率還是會配置在確定性相對更高的龍頭股上。以此來看，龍頭股的“第二春”值得期待。但也有部分基金經(jīng)理認(rèn)為，今年的流動性預(yù)期不如去年，對估值的進(jìn)一步提升存在壓制，龍頭股如果再度上漲至高位，還是存在被“估值殺”的風(fēng)險，逢高“落袋為安”或是最佳選擇。

　　龍頭股再上風(fēng)口

　　本周A股市場大漲改變了投資者對龍頭股的心態(tài)。在貴州茅臺等各行各業(yè)龍頭股集體上漲的背景下，包括基金經(jīng)理在內(nèi)的許多投資者，開始重新審視龍頭股戰(zhàn)略。

　　海富通基金量化投資部總監(jiān)杜曉海指出，北向資金流入是龍頭股上漲的重要因素，而北向資金流入可能與人民幣升值預(yù)期有關(guān)。他認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)基本面支持人民幣保持強(qiáng)勢，且人民幣保持強(qiáng)勢能夠一定程度降低輸入型通脹的影響，人民幣一旦持續(xù)升值，將提升所有中國核心資產(chǎn)的價值。短期內(nèi)北向資金流入，核心資產(chǎn)受益較多。長期來看，機(jī)構(gòu)投資者的市場占比提高，將使得高質(zhì)量個股的投資偏好持續(xù)提升。

　　但對于龍頭股此輪行情的持續(xù)性，業(yè)內(nèi)依然爭辯不休。

　　“經(jīng)過前期的修復(fù)，站在當(dāng)前位置上，我們認(rèn)為任何一個方向都不具備明顯的比較優(yōu)勢，通過估值性價比進(jìn)行均衡配置是比較好的選擇。針對核心資產(chǎn)，前期估值已經(jīng)出現(xiàn)一定的回調(diào)，如果考慮估值切換，部分具備性價比的優(yōu)質(zhì)公司已經(jīng)可以重新納入到投資視野中來。對于順周期資產(chǎn)，很多資源品價格上漲的速度過快，但也看到由于供給端收縮的原因，價格的底部是逐步抬升的�！迸d業(yè)基金的基金經(jīng)理鄒慧直言。

　　與此同時，在一些基金經(jīng)理眼里，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)是以存量為主的優(yōu)化時代，各行各業(yè)的競爭加劇，格局更加穩(wěn)定，對于中小企業(yè)，成長的過程都要比以前難度大得多。在他們看來，核心資產(chǎn)絕對是褒義詞，只有它們才能長期給投資帶來確定性的預(yù)期和高估值，讓投資者長期持有，因短期一時的震蕩就離開并非真正意義上的價值投資。“這也就是中小票總是整體性走不出行情的原因。當(dāng)下中小票基本面突圍難度很大�！币晃换�金經(jīng)理向中國證券報記者表示。

　　結(jié)構(gòu)性機(jī)會猶存

　　雖然龍頭股整體重回上升通道存在不確定性，但基金經(jīng)理們一致認(rèn)為，在當(dāng)前時點(diǎn)，龍頭股中必然存在結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會。

　　杜曉海表示，目前龍頭股的估值有一定分化，有部分較貴，也有部分比較合理。估值合理的核心資產(chǎn)是比較適合中長線持有的，對于確實(shí)比較貴的品種應(yīng)慎重評估。整體來說，核心資產(chǎn)的估值比疫情前時期高一些是合理的。他指出，對估值的判斷更需要結(jié)合個股成長性來綜合衡量，在流動性偏寬松的環(huán)境，相比起估值的絕對值高低，很多投資者更看重個股基本面景氣度和投資邏輯。

　　諾德基金應(yīng)穎分析說，大部分核心資產(chǎn)經(jīng)歷一輪調(diào)整，在當(dāng)前位置兼具估值與基本面的支撐，可能很難講是不是“熟悉的情形”又回來了。從中長期看，大部分核心資產(chǎn)當(dāng)前位置具有配置價值。

　　鄒慧表示，結(jié)合目前的宏觀環(huán)境，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇概率在持續(xù)抬升，經(jīng)濟(jì)和政策恢復(fù)常態(tài)的可能性在增加，高估值資產(chǎn)必然受到壓制。無論是否是行業(yè)龍頭，關(guān)鍵還是看行業(yè)的景氣度和估值的性價比。自己較早進(jìn)行了倉位切換動作，從行業(yè)的核心資產(chǎn)龍頭公司到細(xì)分賽道的隱形冠軍逐漸切換，從結(jié)果來看還是收到了不錯的效果。

　　展望后市，萬家基金表示，經(jīng)濟(jì)處于持續(xù)復(fù)蘇過程中，人民幣升值趨勢、流動性較為寬裕的環(huán)境有望持續(xù)，對A股形成一定支撐。整體來看，短期股市有望震蕩上行，中長期或呈震蕩態(tài)勢，出現(xiàn)一些結(jié)構(gòu)性機(jī)會，具體可以關(guān)注大消費(fèi)板塊以及長期增速向好的科技行業(yè)，比如新能源、半導(dǎo)體等板塊。