乘風(fēng)破浪“十四五” 再啟投資新征程

　　雖身處“后疫情”時(shí)代，未來(lái)仍然顯得模糊，但第十屆“富國(guó)論壇”的盛大開(kāi)幕，云集眾多專家和機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)、激辯以及點(diǎn)睛，令眾多投資者有撥云見(jiàn)日、醍醐灌頂之感。

　　5月28日，以“啟航十四五，投資新征程”為主題，由富國(guó)基金主辦、中國(guó)證券報(bào)特別支持的第十屆富國(guó)論壇在佘山舉辦。與會(huì)專家與學(xué)者圍繞著新形勢(shì)下居民理財(cái)?shù)摹靶嘛L(fēng)向”、中國(guó)經(jīng)濟(jì)“十四五”規(guī)劃下的新格局以及碳中和下我國(guó)能源和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型路徑等熱點(diǎn)話題展開(kāi)熱烈討論，并深度眺望了下半年資本市場(chǎng)的投資策略。一個(gè)主論壇，四個(gè)分論壇，讓眾多場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外的投資者們從不同的角度饕餮了最專業(yè)的投資指南，獲得滿滿的“飽腹感”。

　　富國(guó)基金董事長(zhǎng)裴長(zhǎng)江在論壇上指出，2021年，世界進(jìn)入了后疫情時(shí)代，全球經(jīng)濟(jì)共振復(fù)蘇，在雙循環(huán)戰(zhàn)略的格局下，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)總體向好，居民財(cái)富管理需求旺盛，迎接我們的是財(cái)富管理前所未有的增量空間。“我們希望，通過(guò)聚焦十四五期間中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)與資本市場(chǎng)的變革方向，同時(shí)放眼全球，展望世界經(jīng)濟(jì)格局下的新趨勢(shì)、新動(dòng)向，來(lái)更好地幫助投資人把握變局之下的大類資產(chǎn)的配置機(jī)遇。”裴長(zhǎng)江說(shuō)。

　　財(cái)富管理的新格局

　　種種跡象顯示，中國(guó)居民日益旺盛的財(cái)富管理需求，正在重構(gòu)財(cái)富管理行業(yè)的新格局。而這次重構(gòu)中，公募基金行業(yè)，無(wú)疑是最大的受益者之一。但在后疫情時(shí)代，財(cái)富管理的新投向應(yīng)該落子何處？

　　富國(guó)基金董事長(zhǎng)裴長(zhǎng)江表示，2020年是極不平凡的一年，全球百年未有之大變局加速演變，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率先實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正。對(duì)于公募基金而言，2020年，公募基金行業(yè)規(guī)模和業(yè)績(jī)迎來(lái)雙豐收，富國(guó)基金作為老十家公募基金公司，牢牢地抓住了市場(chǎng)的機(jī)遇。截至2021年3月31日，公司共管理了公募產(chǎn)品198只，資產(chǎn)管理規(guī)模創(chuàng)新高，投資能力持續(xù)提升，投資業(yè)績(jī)穩(wěn)居行業(yè)的頭部梯隊(duì)。（數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河證券基金研究中心）

　　中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生博士則認(rèn)為，可以從三個(gè)視角理解數(shù)字經(jīng)濟(jì)。第一層,數(shù)字經(jīng)濟(jì)的核心層是半導(dǎo)體、信息技術(shù)、通信技術(shù)、智能硬件、軟件等等。第二層是數(shù)字產(chǎn)業(yè)化，依據(jù)大數(shù)據(jù)所產(chǎn)生的新的商業(yè)模式、新的產(chǎn)業(yè)，最突出的代表就是平臺(tái)經(jīng)濟(jì)。第三個(gè)層次是產(chǎn)業(yè)數(shù)字化，所有的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都是受到數(shù)據(jù)、數(shù)字技術(shù)的影響，囊括工業(yè)、農(nóng)業(yè)等各個(gè)方面�！皵�(shù)據(jù)的一個(gè)重要特征是非競(jìng)爭(zhēng)性。非競(jìng)爭(zhēng)性意味著，數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品和服務(wù)在開(kāi)發(fā)階段有開(kāi)發(fā)成本，一旦開(kāi)發(fā)成功，它的擴(kuò)張的邊際成本幾乎是0，由此導(dǎo)致數(shù)字經(jīng)濟(jì)模式贏者通吃。數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、對(duì)產(chǎn)業(yè)組織、壟斷競(jìng)爭(zhēng)、對(duì)國(guó)際貿(mào)易、收入分配等多個(gè)方面都有影響�！迸砦纳�表示。

　　經(jīng)濟(jì)重構(gòu)孕育新機(jī)

　　2020年突如其來(lái)的疫情，一度令經(jīng)濟(jì)活動(dòng)陷入停滯。但隨著疫情的緩解，后疫情時(shí)代，經(jīng)濟(jì)會(huì)發(fā)生哪些變遷？投資者又該如何應(yīng)對(duì)這種變化呢？

　　彭文生指出，2020年的疫情沖擊讓一些經(jīng)濟(jì)活動(dòng)停滯下來(lái)，隨著疫情的緩解，經(jīng)濟(jì)面臨重啟的問(wèn)題。彭文生認(rèn)為，這次疫情沖擊和一般的經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)有三點(diǎn)不同：第一個(gè)特征是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇機(jī)制有高度的同步性，疫情沖擊后，中國(guó)復(fù)蘇得比美國(guó)早、美國(guó)復(fù)蘇得比歐洲早、歐洲復(fù)蘇比印度早，但是它背后的驅(qū)動(dòng)機(jī)制都是一樣的；第二個(gè)特征是非對(duì)稱性影響，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)受到比較大的沖擊，數(shù)字經(jīng)濟(jì)加速擴(kuò)張，高收入人群受到的影響相對(duì)比較小，低收入勞動(dòng)密集型的服務(wù)業(yè)受到的沖擊較大，金融行業(yè)基本沒(méi)受影響，實(shí)體經(jīng)濟(jì)卻受到?jīng)_擊；第三個(gè)特征，就是政府對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的干預(yù)增加�！斑@三個(gè)特征是思考未來(lái)幾年從經(jīng)濟(jì)周期到經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化需要重視的視角�！迸砦纳�表示。

　　彭文生進(jìn)一步指出，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過(guò)程中，去年貨幣超發(fā)后，美國(guó)的主要風(fēng)險(xiǎn)是通脹，中國(guó)的主要風(fēng)險(xiǎn)是債務(wù)。去年以來(lái)貨幣大幅增長(zhǎng)，但貨幣創(chuàng)造的方式不同，美國(guó)將近一半是財(cái)政，中國(guó)主要是信貸。財(cái)政是政府的債務(wù)，政府的債務(wù)增加，私人部門(mén)企業(yè)和個(gè)人的凈資產(chǎn)增加，收入增加，它對(duì)消費(fèi)的促進(jìn)作用大，帶來(lái)的影響是物價(jià)上升。信貸是我們的債務(wù)，去年信貸的大幅擴(kuò)張，帶來(lái)今年的債務(wù)償還壓力。最近中美利差回落，因?yàn)槊绹?guó)的通脹上升、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁，它的長(zhǎng)端利率在上升，而中國(guó)長(zhǎng)端利率是基本上穩(wěn)定。

　　彭文生還指出，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生沖擊，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)將有一個(gè)重構(gòu)，主要涉及數(shù)字經(jīng)濟(jì)和碳中和兩個(gè)方面。

　　碳中和勾勒新藍(lán)圖

　　在中國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至全球經(jīng)濟(jì)的未來(lái)，碳中和是繞不過(guò)去的關(guān)鍵詞。

　　彭文生提到，全球碳排放的目標(biāo)已經(jīng)明確，需要從綠色溢價(jià)這個(gè)概念出發(fā)去進(jìn)行成本-有效性分析。綠色溢價(jià)就是綠色能源成本和化石能源成本之差，現(xiàn)在的綠色溢價(jià)是負(fù)的，意味著清潔能源成本高于化石能源成本，所以大家不愿意從煤炭、石油轉(zhuǎn)化為光伏、風(fēng)電等清潔能源。彭文生認(rèn)為，促使大家從化石能源轉(zhuǎn)化為清潔能源有三個(gè)手段：一個(gè)是技術(shù)進(jìn)步，降低清潔能源成本；一個(gè)是某種形式的碳的價(jià)格，包括碳稅、碳交易，形成碳排放權(quán)的價(jià)格；還有一個(gè)是社會(huì)治理。

　　“綠色溢價(jià)從2015年至今快速改善的背后是技術(shù)進(jìn)步，包括光伏、電動(dòng)汽車等等�？梢韵胂�20年以后，中國(guó)可能變?yōu)槟茉闯隹趪?guó)，出口的是使用太陽(yáng)能和風(fēng)能的機(jī)器設(shè)備。我們估算未來(lái)40年，中國(guó)的綠色投資總需求達(dá)到140萬(wàn)億元�？烤G色金融來(lái)推動(dòng)綠色投資，關(guān)鍵點(diǎn)是綠色標(biāo)準(zhǔn)的制定和信息披露�！迸砦纳�表示。

　　他同時(shí)指出，碳排放有幾個(gè)挑戰(zhàn)。第一個(gè)挑戰(zhàn)是全局和局部的關(guān)系，碳排放的外部性是全局的，中國(guó)建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一的碳交易碳排放市場(chǎng)，全國(guó)的碳排放可能是下降的，但是地區(qū)的碳排放變化可能是有差別的，南方更大的可能是賣碳排放權(quán)，北方的京津冀地區(qū)更大的可能是買碳排放權(quán)，由此導(dǎo)致，北方的京津冀等地區(qū)的空氣污染和土壤污染會(huì)加重。還有一個(gè)挑戰(zhàn)是效率和公平的關(guān)系，現(xiàn)在有不少的省對(duì)傳統(tǒng)的化石能源行業(yè)較為依賴，未來(lái)將面臨較為“痛苦”的能源轉(zhuǎn)型，需要財(cái)政政策從中發(fā)揮作用。

　　國(guó)家氣候戰(zhàn)略中心學(xué)術(shù)委員會(huì)主任李俊峰則表示，碳中和推動(dòng)了能源系統(tǒng)的轉(zhuǎn)變，因?yàn)樗�能夠控制溫室氣體中最容易控制的化石能源二氧化碳的排放�！疤贾泻褪紫韧苿�(dòng)能源的轉(zhuǎn)型，能源轉(zhuǎn)型中以電力轉(zhuǎn)型為重點(diǎn)。其他領(lǐng)域，包括工業(yè)、建筑、交通，能夠用電的盡量用電，不能用電的稱之為難以替代的技術(shù)。這些或者用氫，或者用合成的化石燃料，或者碳普及的方式來(lái)解決這些難以實(shí)現(xiàn)電氣化的這些系統(tǒng)的改革�！崩羁》灞硎�。

　　李俊峰認(rèn)為，碳中和最終要完成一種增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)型。“近期以調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、能源結(jié)構(gòu)為抓手，減少能源消費(fèi)，并且要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)的高質(zhì)量轉(zhuǎn)型，為盡早達(dá)峰奠定基礎(chǔ)。中期是發(fā)展資源能源脫鉤的新產(chǎn)業(yè)為抓手，實(shí)現(xiàn)達(dá)峰之后的穩(wěn)中有降。遠(yuǎn)期以碳中和為約束，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展和高水平保護(hù)。大體上是這樣，當(dāng)然還有生活方式的轉(zhuǎn)型，還有能源系統(tǒng)的轉(zhuǎn)型。”

　　*市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。以上內(nèi)容不代表對(duì)市場(chǎng)和行業(yè)走勢(shì)的預(yù)判，也不構(gòu)成投資動(dòng)作和投資建議，建議投資者根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎作出投資決策。