“固收+”發(fā)行井噴 基金公司資產(chǎn)配置能力受考驗(yàn)

　　上周，易方達(dá)悅夏一年持有一日募集超百億元，成為近期新基金發(fā)行市場(chǎng)上不多的百億級(jí)新基金之一。權(quán)益市場(chǎng)有所好轉(zhuǎn)，震蕩仍是A股市場(chǎng)近期主基調(diào)，在這種背景下，“固收+”策略基金繼續(xù)乘風(fēng)破浪，引得基金公司爭(zhēng)相布局。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“固收+”基金承接了資產(chǎn)管理行業(yè)的新趨勢(shì)和新需求，迎來了較好發(fā)展機(jī)遇，但不能忘記“固收+”產(chǎn)品通過風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)去增強(qiáng)收益，給投資者賺取絕對(duì)回報(bào)的初心。接下來的投資中，多位基金經(jīng)理表示，將以債券作為主要配置方向，權(quán)益部分則會(huì)尋找一些結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　公募基金積極布局

　　6月2日開始發(fā)行的易方達(dá)悅夏一年持有原定募集截止日為6月11日，6月3日該基金便停止募集。作為“固收+”基金，易方達(dá)悅夏一年持有首發(fā)當(dāng)天認(rèn)購(gòu)就超過100億元，成為近期新基金發(fā)行市場(chǎng)上為數(shù)不多的一只百億級(jí)新基金。

　　在今年A股市場(chǎng)震蕩調(diào)整的背景下，“固收+”基金頗受歡迎�！肮淌�+”策略的基金通過在可投范圍內(nèi)的多類資產(chǎn)間的動(dòng)態(tài)配置，在做好風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)上，運(yùn)用資產(chǎn)配置策略、固定收益類資產(chǎn)投資策略、股票投資策略等多樣化的投資策略追求基金資產(chǎn)的穩(wěn)健增值，主要類型為二級(jí)債券基金和偏債混合基金。

　　去年以來，公募基金布局“固收+”基金的積極性非常高，易方達(dá)基金、廣發(fā)基金、博時(shí)基金等多家基金公司都發(fā)行多只“固收+”基金。Wind數(shù)據(jù)顯示，去年新成立的“固收+”基金（僅統(tǒng)計(jì)二級(jí)債基、偏債混合型基金）數(shù)量為245只。今年“固收+”基金的爆發(fā)還在繼續(xù)，截至6月9日，今年以來已有174只“固收+”基金成立。

　　值得一提的是，多只“固收+”基金成為“爆款”。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，今年新成立的“固收+”基金中，有20只基金發(fā)行份額超過50億份，其中，易方達(dá)悅安一年持有、易方達(dá)悅夏一年持有、華安添利6個(gè)月持有、廣發(fā)恒信一年持有、中信保誠(chéng)豐裕一年持有發(fā)行份額超過100億份，這些產(chǎn)品大多在幾個(gè)工作日內(nèi)便完成募集。

　　基金公司對(duì)“固收+”基金的熱情仍然高漲，目前富國(guó)基金、長(zhǎng)城基金等公司正在發(fā)行富國(guó)泰享回報(bào)6個(gè)月持有期、長(zhǎng)城悅享回報(bào)等產(chǎn)品，接下來，南方基金、上投摩根基金等公司還將發(fā)行南方佳元6個(gè)月持有、上投摩根安榮回報(bào)等產(chǎn)品。

　　給投資者賺取絕對(duì)回報(bào)更重要

　　隨著權(quán)益市場(chǎng)震蕩，此前發(fā)行火熱的“固收+”基金遭遇尷尬局面，行業(yè)中甚至一度出現(xiàn)“固收+”變?yōu)椤肮淌?”的情況。業(yè)內(nèi)人士提醒，對(duì)“固收+”的市場(chǎng)定位需要正本清源、回歸初心。

　　“首先，‘固收+’產(chǎn)品的定位是通過風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)去增強(qiáng)收益，而不是比業(yè)績(jī)排名追逐市場(chǎng)趨勢(shì)，給投資者賺取絕對(duì)回報(bào)永遠(yuǎn)比比拼高收益更為重要；其次要相信均值回歸，在這一理念下去衡量每一筆投資的勝率及賠率；此外，‘固收+’產(chǎn)品涉及到多資產(chǎn)投資，基金經(jīng)理需要了解并逐步拓展能力圈，最好在投資能力上沒有明顯短板�！比A富基金固定收益部總監(jiān)尹培俊表示。

　　國(guó)聯(lián)安基金指出，“固收+”基金承接了資產(chǎn)管理行業(yè)的新趨勢(shì)和新需求，即投資者需要尋找可以提供絕對(duì)收益的銀行理財(cái)替代，但同時(shí)需要滿足絕對(duì)收益之上相對(duì)更高的確定性。優(yōu)秀的“固收+”策略，正是“適銷對(duì)路”：一方面，投資產(chǎn)品的凈值化導(dǎo)致傳統(tǒng)低風(fēng)險(xiǎn)固收類產(chǎn)品減少，而且低利率環(huán)境下，固收類產(chǎn)品收益率下行，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好被動(dòng)提升；另一方面，權(quán)益類資產(chǎn)的持續(xù)走高，投資者可通過“+”獲得固收類產(chǎn)品低收益基礎(chǔ)上的增厚收益。

　　針對(duì)“固收+”產(chǎn)品的痛點(diǎn)，國(guó)聯(lián)安基金也有自己的思考。國(guó)聯(lián)安基金基金經(jīng)理林淥認(rèn)為，在近年權(quán)益劇烈波動(dòng)的背景下，嚴(yán)控回撤是“固收+”產(chǎn)品的重要競(jìng)爭(zhēng)力，這需要從投資決策流程和產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面更加精益求精。林淥希望把“固收+”最大回撤控制在3.5%以內(nèi)。他認(rèn)為，控制回撤會(huì)分為三個(gè)層面。第一個(gè)層面是大類資產(chǎn)配置層面，這當(dāng)中股票比例決定了一切，除了流動(dòng)性特別差的狀況下，股債有一定互補(bǔ)性。第二個(gè)層面，在權(quán)益配置中，適當(dāng)進(jìn)行行業(yè)均衡化、分散化，力求穩(wěn)健，避免大漲大跌。第三個(gè)層面，如果個(gè)股出現(xiàn)一些問題，要及時(shí)進(jìn)行調(diào)整和止損。

　　保持較平衡的配置策略

　　在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，“固收+”的大類資產(chǎn)配置如何排兵布陣？

　　尹培俊表示，將保持較平衡的配置策略，基于產(chǎn)品整體定位，組合以債券作為主要配置方向，權(quán)益部分會(huì)找一些結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)�！皬馁r率角度而言，觀察股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)數(shù)據(jù)，股債的性價(jià)比當(dāng)前正處在相對(duì)均衡的位置上，權(quán)益資產(chǎn)結(jié)構(gòu)性估值較高但總體估值合理。勝率角度而言，債券的勝率逐步提高，但受到輸入型通脹以及海外貨幣政策收緊周期的制約，股市經(jīng)歷了兩年多的估值擴(kuò)張，今年處于業(yè)績(jī)消化估值的階段，企業(yè)業(yè)績(jī)上行仍能提供結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)�！币�培俊表示。

　　林淥則表示，對(duì)下半年權(quán)益投資持相對(duì)謹(jǐn)慎態(tài)度。投資將比較偏向上游行業(yè)以及偏防御、低估值的板塊，如地產(chǎn)、化工品等，以絕對(duì)收益品種為主要倉(cāng)位。至于過去兩年上漲較好的優(yōu)質(zhì)消費(fèi)、科技品種，則將作為權(quán)益?zhèn)}位的補(bǔ)充品種。

　　萬家基金總經(jīng)理助理、固定收益部及現(xiàn)金管理部總監(jiān)蘇謀東指出，2021年債券市場(chǎng)將維持震蕩走勢(shì)，10年期國(guó)債收益率的核心波動(dòng)區(qū)間預(yù)計(jì)在3%-3.5%之間，經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策是驅(qū)動(dòng)2021年債券市場(chǎng)的核心因素。從權(quán)益市場(chǎng)來看，未來仍將是結(jié)構(gòu)性行情，當(dāng)前相對(duì)更看好中低估值、周期成長(zhǎng)風(fēng)格。