托管行出手！要求基金公司自查“風(fēng)格庫(kù)”

　　A股市場(chǎng)一度演繹極致風(fēng)格，導(dǎo)致部分基金投資方向發(fā)生較大偏離，從而掀起一場(chǎng)關(guān)于基金投資風(fēng)格漂移的大討論。

　　據(jù)證券時(shí)報(bào)記者了解，繼前期監(jiān)管部門(mén)針對(duì)基金風(fēng)格偏離做“窗口指導(dǎo)”后，近期，不少托管行要求基金公司自查“風(fēng)格庫(kù)”或“主題庫(kù)”，也有托管行檢查主題基金前二十大重倉(cāng)股是否符合契約約定，直指部分主題基金“掛羊頭賣(mài)狗肉”的風(fēng)格漂移行為。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，風(fēng)格漂移是基金行業(yè)的一個(gè)老問(wèn)題，形成原因復(fù)雜，包括市場(chǎng)風(fēng)格變化、基金經(jīng)理風(fēng)格轉(zhuǎn)向、業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)、考核標(biāo)準(zhǔn)等。監(jiān)管層對(duì)這一問(wèn)題也持續(xù)關(guān)注，一直對(duì)基金風(fēng)格漂移問(wèn)題提出要求，主題基金應(yīng)嚴(yán)格按照基金合同中投資范圍的約定，遵守契約，不跟風(fēng)追逐主題外的熱門(mén)股，避免誤導(dǎo)投資者，損害行業(yè)公信力。

　　托管行要求基金公司

　　自查“風(fēng)格庫(kù)”

　　過(guò)去幾個(gè)月，半導(dǎo)體、新能源等板塊行情曾一騎絕塵，公募基金也跟風(fēng)追逐。記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)所做的統(tǒng)計(jì)顯示，截至今年二季度末，公募基金重倉(cāng)電源設(shè)備（含新能源）、半導(dǎo)體股票總市值為5296.62億元，占公募持有A股總市值的9.5%，相比去年底，重倉(cāng)持股市值增加1981.12億元，增幅高達(dá)59.75%。

　　在此過(guò)程中，公募基金積極布局，除了相關(guān)主題基金，也有少部分明顯與自身主題相悖的基金如“文體產(chǎn)業(yè)”“互聯(lián)網(wǎng)+”“現(xiàn)代教育”“物流產(chǎn)業(yè)”等基金也熱情參與，出現(xiàn)風(fēng)格漂移現(xiàn)象。

　　這一情況引起市場(chǎng)高度關(guān)注，繼前期監(jiān)管部門(mén)關(guān)注基金風(fēng)格偏離問(wèn)題之后，近期不少托管行也開(kāi)始要求基金公司自查“風(fēng)格庫(kù)”或“主題庫(kù)”。

　　據(jù)一位基金公司人士透露，近期收到來(lái)自托管行關(guān)于“風(fēng)格庫(kù)”的提示和溝通，未來(lái)需要基金公司提供“風(fēng)格庫(kù)”制度，定期提供“風(fēng)格庫(kù)”明細(xì)，最好能提供入庫(kù)規(guī)則，讓托管行自己也可以實(shí)時(shí)更新“主題庫(kù)”。

　　一家基金公司市場(chǎng)人士也表示，托管行要求基金公司提供“風(fēng)格庫(kù)”制度，部分托管行還要求提供入庫(kù)具體標(biāo)準(zhǔn)，由托管行自行動(dòng)態(tài)維護(hù)，目的是為防止主題基金“掛羊頭賣(mài)狗肉”的風(fēng)格漂移情況。

　　另一家基金公司人士反饋，托管行近期確實(shí)是在關(guān)注主題基金持倉(cāng)問(wèn)題，部分托管行正在檢查主題基金的前二十大重倉(cāng)股是否符合主題界定。在該人士看來(lái)，這也是托管行從投資監(jiān)控的角度去約束主題基金的投資運(yùn)作，讓其實(shí)際投資與基金契約相吻合。

　　“近期，部分托管行要求基金公司對(duì)照主題基金合同里關(guān)于產(chǎn)品風(fēng)格特征的描述，去檢查相關(guān)‘風(fēng)格庫(kù)’是否與吻合�！鄙钲谝晃换�金公司人士稱(chēng)。

　　“監(jiān)管在持續(xù)關(guān)注主題基金的投資界定與實(shí)際持倉(cāng)的差異�！睋�(jù)北京基金公司人士介紹，所謂“風(fēng)格庫(kù)”就是基金能夠投資的股票池，在投資流程上屬于事前約束，畢竟所有基金只能在相應(yīng)的入庫(kù)股票池中進(jìn)行選股。

　　“一方面是檢查主題基金日常運(yùn)作中投資的股票是否80%以上都在‘風(fēng)格庫(kù)’中，另一方面是檢查主題基金的風(fēng)格定義是否合理，舉例而言，若是基金公司將芯片股放入消費(fèi)基金的‘風(fēng)格庫(kù)’就不太合理，在這種情況下，托管行就可以讓基金公司提供相關(guān)情況說(shuō)明�！币患一�金公司人士表示，托管行可以從兩大方面檢查目前主題基金相關(guān)情況。

　　有助約束基金風(fēng)格飄移

　　多位業(yè)內(nèi)人士表示，托管行加強(qiáng)主題基金的投資監(jiān)督，有利于基金行業(yè)更加規(guī)范發(fā)展。

　　“過(guò)往很多時(shí)候，部分主題基金的產(chǎn)品合同寫(xiě)得相對(duì)靈活寬泛，由基金公司自己把握實(shí)際執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)在托管行督促基金管理人將‘風(fēng)格庫(kù)’管理工作做得更扎實(shí)一些�！痹谝患一�金公司監(jiān)察稽核部人士看來(lái)，托管行這一舉措對(duì)于主題基金風(fēng)格漂移的情況會(huì)起到一定的約束作用。

　　“《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》第31條明確規(guī)定，基金名稱(chēng)顯示投資方向的，應(yīng)當(dāng)有80%以上的非現(xiàn)金基金資產(chǎn)屬于投資方向確定的內(nèi)容。從這一角度看，監(jiān)督基金的投資運(yùn)作是托管行的職責(zé)所在�！鄙虾Ｒ患一�金公司人士認(rèn)為，托管行關(guān)注主題基金“風(fēng)格庫(kù)”的管理情況，未來(lái)也會(huì)對(duì)基金的投資運(yùn)作起到督促作用，一旦發(fā)現(xiàn)主題基金出現(xiàn)風(fēng)格漂移，托管行可以發(fā)函讓基金管理人做相關(guān)情況說(shuō)明。

　　“過(guò)往在實(shí)際執(zhí)行過(guò)程中，基金公司對(duì)于‘風(fēng)格庫(kù)’的管理松緊不一，部分基金公司管理相對(duì)寬松，相關(guān)主題基金的合同也寫(xiě)得相對(duì)寬泛�！币患一�金公司人士表示，托管行此舉有助于基金行業(yè)規(guī)范發(fā)展。

　　一位業(yè)內(nèi)人士坦言，對(duì)于“風(fēng)格庫(kù)”的監(jiān)督管理，過(guò)往在一些風(fēng)控部門(mén)話(huà)語(yǔ)權(quán)較弱的基金公司中確實(shí)存在內(nèi)控上的壓力。少部分基金經(jīng)理此前會(huì)因?yàn)椴蛔屍淦�離基金的投資主題，抱怨風(fēng)控部門(mén)限制其調(diào)倉(cāng)自由，然后將基金凈值下跌的責(zé)任歸咎在風(fēng)控部門(mén)身上。在他看來(lái)，如今托管行與基金風(fēng)控部門(mén)一同加強(qiáng)基金“風(fēng)格庫(kù)”的監(jiān)督管理，也可以增加風(fēng)控部門(mén)在基金公司中的話(huà)語(yǔ)權(quán)。

　　基金公司紛紛自查

　　“我們收到了監(jiān)管層的‘窗口指導(dǎo)’，要求自查風(fēng)格漂移的問(wèn)題。其實(shí)，監(jiān)管層上半年就開(kāi)始關(guān)注相關(guān)問(wèn)題，我們內(nèi)部也在調(diào)整�！鄙钲谝患一�金公司人士表示。

　　“監(jiān)管對(duì)于風(fēng)格漂移問(wèn)題的要求一直存在，尤其是監(jiān)管層在去年底到今年初下發(fā)的監(jiān)管通報(bào)中一直持續(xù)提示此類(lèi)問(wèn)題，因此，我們也在主動(dòng)地自查相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)�！币患一�金公司人士表示，自查主要是針對(duì)主題型基金，相關(guān)風(fēng)控部門(mén)會(huì)提醒基金經(jīng)理注意保持投資風(fēng)格的一致性，投資操作需要符合基金契約約定。

　　銀河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰近日表示，基金產(chǎn)品正在“定位校正、名副其實(shí)”。據(jù)他透露，近期監(jiān)管部門(mén)加大了對(duì)公募基金產(chǎn)品定位校正工作，不少基金對(duì)照基金名稱(chēng)、基金合同約定的投資范圍與比例及業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，對(duì)現(xiàn)有基金投資做全面徹底梳理。同時(shí)不少基金計(jì)劃通過(guò)發(fā)布公告等方式修訂基金合同，進(jìn)一步明確基金投資約定，限制規(guī)范風(fēng)格漂移問(wèn)題。

　　確保主題基金名副其實(shí)

　　“規(guī)范的核心在于事前明確主題標(biāo)準(zhǔn)，事后提升違規(guī)成本�！鄙虾ＷC券基金評(píng)價(jià)中心基金分析師趙威建議監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺(tái)相關(guān)管理辦法，要求管理人明確主題投資產(chǎn)品與非主題基金之間的區(qū)別。如果無(wú)法證明兩者的區(qū)別，就不能以主題基金的方式創(chuàng)設(shè)產(chǎn)品。

　　趙威建議，對(duì)類(lèi)似或相近主題基金設(shè)定統(tǒng)一的名稱(chēng)及投資范圍，不能一家公司一個(gè)樣。即便產(chǎn)品未以主題基金名義創(chuàng)設(shè)，產(chǎn)品名稱(chēng)也不得給投資者帶來(lái)該產(chǎn)品專(zhuān)注投資于某特定領(lǐng)域的誤導(dǎo)，明確標(biāo)準(zhǔn)對(duì)風(fēng)格漂移能產(chǎn)生一定的震懾作用。

　　民生加銀基金資產(chǎn)配置部研究員孔思偉認(rèn)為，一是在產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)要設(shè)置明確、合理且易于執(zhí)行的契約約束，二是任命能力圈契合的基金經(jīng)理，三是根據(jù)產(chǎn)品投資主題設(shè)置合理的考核標(biāo)準(zhǔn)，四是在基金入池、投資比例限制等方面要進(jìn)行制度化的控制。

　　華南一位公募產(chǎn)品部負(fù)責(zé)人建議，行業(yè)協(xié)會(huì)推動(dòng)基金公司加強(qiáng)對(duì)主題基金投資方向的限制與跟蹤，確保主題基金名副其實(shí)。

　　深圳一位基金經(jīng)理建議，基金公司在業(yè)績(jī)考核方面要有相應(yīng)的引導(dǎo)，對(duì)于行業(yè)主題基金，重點(diǎn)考核行業(yè)相對(duì)收益，對(duì)風(fēng)格漂移進(jìn)行嚴(yán)格約束。“如果沒(méi)有基金合同的硬約束，偏離主題并不屬于違規(guī)行為，在所在主題行業(yè)缺乏投資機(jī)會(huì)的情況下，基金經(jīng)理很容易會(huì)關(guān)注其他熱點(diǎn)行業(yè)，發(fā)生風(fēng)格漂移的現(xiàn)象。”

　　諾德基金表示，未來(lái)公募基金產(chǎn)品可能從兩大方向細(xì)分化發(fā)展：一是主動(dòng)管理型產(chǎn)品，通過(guò)長(zhǎng)期持有爭(zhēng)取給客戶(hù)帶來(lái)持續(xù)的收益；二是工具化產(chǎn)品，包括主題類(lèi)、指數(shù)化產(chǎn)品，明確告訴投資者買(mǎi)的是什么。