“風(fēng)格漂移”基金歸位 “蒙面舉牌”引反思

　　公募基金三季報(bào)披露完畢。中國(guó)證券報(bào)記者梳理數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，一度飽受爭(zhēng)議的“風(fēng)格漂移”基金，有不少產(chǎn)品在三季度進(jìn)行了大手筆調(diào)倉(cāng)，持倉(cāng)風(fēng)格正逐漸貼合基金名稱和基金合同約定。與此同時(shí)，“蒙面舉牌”的行業(yè)老問題近期又引發(fā)關(guān)注，模糊地帶需要明晰。

　　買入一家上市公司已發(fā)行股份超過5%，需要舉牌并及時(shí)公告披露。有舉牌方采取“蒙面舉牌”的手段，試圖利用多個(gè)賬戶分散持股，隱藏在舉牌線下暗度陳倉(cāng)。這樣的案例在A股市場(chǎng)頻頻上演，對(duì)于公募基金來說，“蒙面舉牌”超限購(gòu)買的監(jiān)管卻存在制度空白。

　　如果說之前的公募基金行業(yè)只是資產(chǎn)管理行業(yè)的一個(gè)組成部分，那么，如今這個(gè)近24萬(wàn)億元規(guī)模的大行業(yè)，置身于居民財(cái)富管理的大時(shí)代，其健康有序發(fā)展關(guān)系到千千萬(wàn)萬(wàn)投資者的切身利益。愛之深責(zé)之切，公募基金的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展之計(jì)，關(guān)乎資管行業(yè)的前途與命運(yùn)。

　　“盲盒基金”主動(dòng)歸位

　　此前，中國(guó)證券報(bào)刊發(fā)題為《風(fēng)格漂移引爭(zhēng)議 名不副實(shí)的基金“盲盒”》的報(bào)道，披露一些基金投資范圍偏離合同約定、“名不副實(shí)”，引發(fā)監(jiān)管部門重點(diǎn)關(guān)注。后續(xù)也有公開消息稱，多家托管機(jī)構(gòu)相繼出手，要求基金公司自查。

　　如今，從基金三季報(bào)中可以看出，不少“風(fēng)格漂移”基金正在逐漸主動(dòng)歸位。

　　例如，某知名文體健康混合基金，三季度的持倉(cāng)就進(jìn)行了大“換血”。二季度，該基金重倉(cāng)股中只有一只傳媒股，其余均為半導(dǎo)體、新能源和軍工股，以往多個(gè)季度的重倉(cāng)股中也少有文體健康股的身影。但截至三季度末，該第一大重倉(cāng)股由富瀚微變?yōu)樗幟骺档�，此外還新進(jìn)三只醫(yī)藥生物股和傳媒股，大幅降低了軍工和新能源行業(yè)個(gè)股配置。

　　名為“創(chuàng)新成長(zhǎng)”、實(shí)際“梭哈”金融股的某創(chuàng)新成長(zhǎng)基金，三季度持倉(cāng)也逐漸符合“創(chuàng)新成長(zhǎng)”的定義。二季度，這只基金前十大重倉(cāng)股中，有6只都是保險(xiǎn)、銀行、券商股，如中國(guó)太保、中國(guó)平安、新華保險(xiǎn)、廣發(fā)證券、中信證券、興業(yè)銀行等。三季度前十大重倉(cāng)股重新“洗牌”，8只重倉(cāng)股發(fā)生變化，截至三季度末，該基金前十大重倉(cāng)股分別為：寧德時(shí)代、北方華創(chuàng)、中航機(jī)電、恒潤(rùn)股份、新宙邦、卓勝微、航天電器、天奈科技、江蘇神通、聞泰科技，集中在新能源、機(jī)械、軍工、半導(dǎo)體行業(yè)，再無金融股身影。不過，也有部分基金不改此前風(fēng)格，投資依舊與名稱有偏離。例如，某知名文體產(chǎn)業(yè)股票基金，截至三季度末，前十大重倉(cāng)股均屬于計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物、食品飲料和汽車、機(jī)械設(shè)備行業(yè)。

　　銀河證券基金研究中心總經(jīng)理、基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人胡立峰表示，部分“掛羊頭賣狗肉”的基金，存在一些客觀因素：由于過去某些基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)的問題，選股范圍、業(yè)績(jī)基準(zhǔn)過于寬泛；此外，基金名稱中的一些名詞定義在發(fā)生變化，比如對(duì)于“中小盤”的界定；以及基金持倉(cāng)港股公司比例逐漸增加等問題。這次監(jiān)管部門對(duì)部分風(fēng)格發(fā)生偏離的基金產(chǎn)品進(jìn)行整改，有助于公募基金持倉(cāng)回歸到主流軌道上來，在為客戶創(chuàng)造價(jià)值的同時(shí)實(shí)現(xiàn)基金管理人的發(fā)展與成長(zhǎng)，堅(jiān)持客戶利益至上，敬畏投資者，履行信義義務(wù)、堅(jiān)守契約精神。

　　“蒙面舉牌”引熱議

　　近期，隨著基金三季報(bào)和上市公司三季報(bào)的披露，一個(gè)老問題又浮出水面，那就是公募基金的“蒙面舉牌”。

　　具體來看，近日，上市公司蘭花科創(chuàng)披露的三季報(bào)顯示，丘棟榮管理的4只基金是公司除了大股東之外的前四大流通股東。其中，中庚小盤價(jià)值基金今年二季度進(jìn)入蘭花科創(chuàng)前十大股東之列，三季度進(jìn)行了加倉(cāng)，截至三季度末，共持有4767萬(wàn)股，占總股本的4.17%。另外三只產(chǎn)品中庚價(jià)值領(lǐng)航、中庚價(jià)值品質(zhì)和中庚價(jià)值靈動(dòng)基金，則在今年三季度首次躋身蘭花科創(chuàng)的前十大股東名單，持股分別占總股本的2.62%、1.39%和1.32%。根據(jù)上述基金三季報(bào)，截至今年三季度末，上述4只基金的總規(guī)模約為210億元，其中規(guī)模32億元的中庚價(jià)值靈動(dòng)基金是丘棟榮和吳承根共同管理。

　　這樣的情況引發(fā)行業(yè)熱議。事實(shí)上，按照現(xiàn)存規(guī)定來說，此次“蒙面舉牌”并不算違規(guī)。2007年1月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)基金監(jiān)管部對(duì)于基金管理公司管理的公募基金持股變動(dòng)的信息披露問題予以明確：（1）對(duì)于一家基金管理公司管理下的幾只公募基金持有某一上市公司的股份累計(jì)達(dá)到5％的，是否披露，由基金管理公司自己選擇；鑒于基金管理公司沒有要約收購(gòu)的功能，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，不鼓勵(lì)基金管理公司進(jìn)行此類披露。同時(shí)，要防止基金管理公司通過披露集中持股的行為引導(dǎo)市場(chǎng)操作股票。（2）對(duì)于一家基金管理公司管理下的一只公募基金持有某一上市公司的股份累計(jì)達(dá)到5％的，需要依法披露，并應(yīng)遵守短線交易的相關(guān)規(guī)定。

　　“監(jiān)管當(dāng)時(shí)對(duì)一家基金公司旗下多只基金產(chǎn)品持股超過5%的問題，從實(shí)際情況出發(fā)，認(rèn)定基金公司沒有要約收購(gòu)的功能，所以不鼓勵(lì)基金公司進(jìn)行此類信息披露。但是，當(dāng)公募基金對(duì)市場(chǎng)影響越來越大，又是這樣的同一基金經(jīng)理管理的基金產(chǎn)品集中持有，是不是會(huì)形成事實(shí)上的利用資金優(yōu)勢(shì)牟取不正當(dāng)?shù)睦�益？這個(gè)問題雖然難以界定，但需要防患于未然。”上海一家中小型基金公司督察長(zhǎng)表示。

　　實(shí)際上，“蒙面舉牌”的問題已是老生常談。此前，針對(duì)公司某基金經(jīng)理管理的多只基金產(chǎn)品合計(jì)持有某個(gè)股比例占總股本5％以上卻未予公告的市場(chǎng)質(zhì)疑，交銀施羅德基金公司就發(fā)布公告稱：“一貫堅(jiān)持以合法經(jīng)營(yíng)為宗旨，重視基金信息披露工作，嚴(yán)格履行信息披露義務(wù)，切實(shí)保護(hù)投資者的利益，特此澄清我司不存在應(yīng)披露而未披露的重大信息�！�

　　“有一個(gè)可以比照的規(guī)定，即私募基金達(dá)到舉牌線后，需要公告相關(guān)情況。那么，公私募基金之間采用不一致的規(guī)定，是不是有失公允？另外，我們經(jīng)常形容機(jī)構(gòu)資金為市場(chǎng)的‘穩(wěn)定器’，如果機(jī)構(gòu)在個(gè)股上大進(jìn)大出，卻能夠不用完成必要的信息披露，是否有違基金機(jī)構(gòu)的行業(yè)定位？”深圳一家私募機(jī)構(gòu)的總經(jīng)理直言。

　　探索長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展之計(jì)

　　事實(shí)上，面對(duì)新問題也好、老問題也罷，公募基金行業(yè)尋求解決之道的努力一直在繼續(xù)。面對(duì)問題，公募基金行業(yè)并非無動(dòng)于衷，更沒有聽任自流、亂中牟利。

　　同樣從“盲盒基金”的正本清源來說，公募基金在除了通過主動(dòng)調(diào)倉(cāng)換股使持倉(cāng)滿足合同約定外，也有不少基金選擇變更基金名稱和投資范圍，使之適應(yīng)基金經(jīng)理一貫的投資風(fēng)格。

　　例如，某教育股票基金，三季度調(diào)倉(cāng)換股的同時(shí)，在季報(bào)中表示擬修改基金投資范圍。該基金此前因“華麗”跳過教育股大跌的“火坑”而為基民所熟知，但其漂移的基金風(fēng)格也受到質(zhì)疑。二季度，該基金僅有5.38%的資產(chǎn)配置在教育行業(yè)，重倉(cāng)股集中在新能源等熱門行業(yè)個(gè)股上。不過，從三季度持倉(cāng)來看，基金經(jīng)理增加了教育行業(yè)配置，重倉(cāng)股中新增四只傳媒教育股。對(duì)于這一系列操作的原因，基金經(jīng)理在季報(bào)里作出詳細(xì)解釋，其中講到，由于基金業(yè)績(jī)基準(zhǔn)“中證教育指數(shù)”于2020年因原指數(shù)成分公司受行業(yè)變化影響等原因，被中證指數(shù)公司取消調(diào)整，基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)發(fā)生了變化，需要調(diào)整相應(yīng)的配置。因此，已向證監(jiān)會(huì)遞交申請(qǐng)，變更基金名稱。8月26日，證監(jiān)會(huì)已受理該申請(qǐng)。

　　無獨(dú)有偶，某長(zhǎng)期因持倉(cāng)風(fēng)格與名稱不符受到爭(zhēng)議的頂流基金經(jīng)理管理產(chǎn)品，應(yīng)對(duì)風(fēng)格漂移問題的解決之道，也是選擇召開持有人大會(huì)，變更基金名稱和投資范圍。

　　對(duì)此，平安證券在研報(bào)中評(píng)價(jià)，在業(yè)績(jī)驅(qū)使下的基金風(fēng)格漂移，確實(shí)能帶來一定的收益，但對(duì)主動(dòng)配置行業(yè)的投資者來說，不確定因素極大。對(duì)于管理人而言，也需要在遵守契約和投資業(yè)績(jī)上進(jìn)行一定的取舍和反思。報(bào)告中還表示，對(duì)于管理人來說，亡羊補(bǔ)牢不如防患于未然，對(duì)于未來成立的新基金，管理人應(yīng)當(dāng)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)做好更全面的考慮。與此同時(shí)，多位公募人士表示，近年來監(jiān)管對(duì)于基金產(chǎn)品申報(bào)要求非常嚴(yán)格，基金公司在產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)，對(duì)投資范圍、投資標(biāo)的、投資風(fēng)格等需要嚴(yán)格界定，從源頭上避免出現(xiàn)基金未來出現(xiàn)風(fēng)格漂移現(xiàn)象。

　　在“蒙面舉牌”的事情上，公募基金行業(yè)也已經(jīng)自發(fā)行動(dòng)起來。此前，中國(guó)證券報(bào)記者了解到，為了規(guī)避出現(xiàn)單一基金持有單只個(gè)股超過5%的情況，基金公司在交易系統(tǒng)層面就設(shè)計(jì)了更為嚴(yán)格的需求，一般而言，4%就是系統(tǒng)設(shè)置的警戒線并且要求基金經(jīng)理上報(bào)后續(xù)操作情況。而如今，對(duì)同一基金經(jīng)理大比例持股的情況，基金公司也已經(jīng)設(shè)置了相應(yīng)的規(guī)定。

　　“一般而言，‘雙十規(guī)定’（一只基金持同一股票不得超過基金資產(chǎn)的10%；一個(gè)基金公司同一基金管理人管理的所有基金，持同一股票不得超過該股票市值的10%）不會(huì)讓基金經(jīng)理有機(jī)會(huì)突破，另外，對(duì)于單一基金經(jīng)理超過5%比例的集中持股，考慮到合規(guī)和聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)的影響，基金公司也會(huì)動(dòng)態(tài)跟蹤這些情況，并且會(huì)要求基金經(jīng)理做相應(yīng)的控制，基金經(jīng)理一般也理解公司的規(guī)定�！� 前述基金公司督察長(zhǎng)告訴中國(guó)證券報(bào)記者。

　　“公募基金行業(yè)發(fā)展之初，就以很高的要求約束自己。在發(fā)展壯大之時(shí)，更應(yīng)該有不斷完善自我的決心和勇氣�！币患覀�(gè)人系基金公司的總經(jīng)理表示。