華寶基金鐘奇：打磨景氣度投資體系

　　華寶基金研究總監(jiān)、創(chuàng)新研究發(fā)展中心總經(jīng)理、基金經(jīng)理鐘奇，將自己的投資定義為景氣度投資。他認為，景氣度大致分為兩類，即宏觀政策支撐的景氣度和基本面支撐的景氣度，兩者同等重要。

　　以景氣度為投資的主軸，鐘奇持續(xù)打磨其研究和投資的體系。鐘奇是賣方分析師出身，他既做過行業(yè)研究，也做過宏觀分析，所以他將宏觀視野引入景氣度投資，以流動性作為投資框架的一根支柱。同時，從賣方分析到買方研究再到買方投資，鐘奇在投資實踐中，強調(diào)需要把嚴(yán)格的投資紀(jì)律納入到框架和體系之內(nèi)，這成為其景氣度投資的另一根支柱。

　　如何理解景氣度投資

　　鐘奇直言，自己的投資圍繞景氣度開展，這同樣也是當(dāng)下公募基金行業(yè)主流的方法。確實如此，觀察市場的變化，在結(jié)構(gòu)性的市場機會之下，景氣行業(yè)、景氣公司成為機構(gòu)投資的不二之選。

　　鐘奇理解的景氣度，分為兩個大類。第一類是宏觀政策等支撐的景氣度，這類機會更多偏向中觀的行業(yè)景氣度，即在政策等支持之下，整個行業(yè)擁有較好的景氣度，為投資帶來豐厚收益；第二類是基本面支撐的景氣度，即上市公司收入、利潤等基本面指標(biāo)呈現(xiàn)的景氣度，這指向的是個股的景氣度。這兩類機會同等重要，都是市場的主流機會。

　　在鐘奇看來，兩類景氣度的具體表現(xiàn)和投資挖掘存在一定差異。前一類行業(yè)景氣度，意味著較為明顯的整體性機會，投資可以御風(fēng)而行，做大概率正確的選擇；后一類個股景氣度，則可能分散在不同行業(yè)，甚至可能出現(xiàn)行業(yè)景氣度并不支撐但個股景氣度凸顯的情況，這需要下更多的苦功夫去研究，需要做到更精細化的投資。

　　圍繞景氣度再來看投資者喜歡挖掘的預(yù)期差，鐘奇的態(tài)度則要平和得多。他認為，市場不時出現(xiàn)預(yù)期差，這是超額收益的重要來源。有人對此趨之若鶩，并且以此作為投資追逐的唯一目標(biāo)。但是，對于機構(gòu)投資者來說，面對市場的預(yù)期差，在結(jié)構(gòu)重于倉位的當(dāng)下，更多地應(yīng)該有所取舍，不應(yīng)將研究和投資精力過重地放置于短期的市場偏差，而應(yīng)該從較為中長期的角度，抓住市場主流的機會，甚至一定程度上需要容忍短期市場預(yù)期差對自己持倉帶來的壓力。

　　投資“三支柱”

　　投資理念需要具化為投資方法。鐘奇的景氣度投資有景氣度研究、流動性觀察、投資紀(jì)律堅守“三根支柱”。

　　景氣度研究是其中的主軸。在鐘奇看來，憑借華寶基金和自己在行業(yè)研究上的持續(xù)積累，可以為投資提供有力支撐。一方面，鐘奇從事賣方研究10多年，從最初的宏觀、量化到之后的大宗商品、有色金屬，再到新能源汽車、文化傳媒、TMT，深知研究的重要性；另一方面，在鐘奇帶領(lǐng)下的華寶基金研究團隊，在行業(yè)和公司研究上已經(jīng)形成一定的廣度和深度。這都為行業(yè)和個股景氣度研究、比較和選擇奠定了基礎(chǔ)。

　　與此同時，鐘奇將宏觀流動性的觀察，納入到景氣度投資之中。背后的邏輯分為兩層：第一層邏輯是，鐘奇具備國際宏觀研究的背景，善于把握國際形勢，結(jié)合宏觀視角判斷市場大勢，他在研究和投資中，經(jīng)歷了多次流動性帶來的市場變局，深知宏觀大勢在具體投資面前的壓倒性優(yōu)勢，因此，他對于流動性的重視，順理成章；另一層邏輯則是，鐘奇認為，景氣度投資無法脫離宏觀流動性環(huán)境，甚至說宏觀流動性的配合是景氣度投資重要的依憑，景氣度投資對流動性環(huán)境更為敏感，特別是一些行業(yè)層面的局部流動性因素，是對應(yīng)行業(yè)景氣度變化的重要信號。

　　鐘奇的景氣度投資大框架中還有一根支柱，即投資紀(jì)律。從研究再到投資，鐘奇通過實踐更加堅信，在公募基金行業(yè)中，投資紀(jì)律至關(guān)重要。鐘奇認為，景氣度投資伴隨著高波動的特征，因此止盈和止損都應(yīng)該做到系統(tǒng)化和紀(jì)律化。

　　總結(jié)經(jīng)驗 勤勉盡責(zé)

　　流動性的觀察和投資紀(jì)律的建立，對于鐘奇來說有很強的現(xiàn)實需求。目前，鐘奇管理著一只全市場基金和一只TMT行業(yè)主題基金。

　　在結(jié)構(gòu)分化的市場中，全市場基金可以圍繞景氣度擇優(yōu)而處，而TMT行業(yè)主題基金，其實面臨更多挑戰(zhàn)。鐘奇直言，在TMT行業(yè)缺少整體景氣度的情況下，如何在堅守合規(guī)性要求、聚焦行業(yè)主題投資的前提下尋找機會，考驗專業(yè)和心性。

　　具體來看，回顧今年以來在TMT行業(yè)主題基金的操作，鐘奇說道，基金的持倉主要以電子、新能源、物聯(lián)網(wǎng)、智能駕駛等科技賽道為主，今年前4個月確實承受了較大幅度的下跌壓力，在4月底以來的反彈行情中，基金持有的板塊分化較大，除了新能源以外，其它科技賽道反彈幅度都較小，整體保持高倉位運行。“倉位的選擇一方面是因基金合同要求，另一方面是，在結(jié)構(gòu)強于倉位的情況下，倉位微調(diào)的意義有限。這只基金的操作，就是更多跟蹤同類主流策略，同時尋找細分行業(yè)機會，在缺乏行業(yè)貝塔的背景下，專心于個股阿爾法的挖掘�！辩娖娣Q。

　　在全市場基金的操作上，鐘奇則靈活得多。今年上半年，他管理的全市場基金始終持有景氣度高的成長賽道，持倉主要是新能源、電子、物聯(lián)網(wǎng)等科技板塊和家電、醫(yī)藥等領(lǐng)域的標(biāo)的�！拔磥砦覀円矔�基于目前的研究方向，重點挖掘符合產(chǎn)業(yè)趨勢、具備突出競爭力的公司�！辩娖姹硎尽�

　　回顧從研究到投資的經(jīng)歷，鐘奇表示，自己還需要持續(xù)打磨，需要向市場和同行學(xué)習(xí)和對標(biāo)。他說自己是投資的“新人”，“總結(jié)經(jīng)驗，勤勉盡責(zé)”成為鐘奇屢屢提及的投資進階之路。