短期回調(diào)不改“最強(qiáng)主線”向好趨勢(shì) 基金經(jīng)理把脈：階段性底部將至
5月以來(lái)，市場(chǎng)波動(dòng)加劇。一方面，各大指數(shù)頻繁上演“過(guò)山車”行情；另一方面，此前領(lǐng)漲的“最強(qiáng)主線”紛紛回落。
在眾多基金經(jīng)理看來(lái)，5月市場(chǎng)波動(dòng)加劇源于海內(nèi)外多方因素共同作用。不過(guò)，隨著前期影響因素不斷改善，負(fù)面情緒逐漸釋放，未來(lái)幾個(gè)月市場(chǎng)環(huán)境將得以改善。具體來(lái)看，當(dāng)下市場(chǎng)具備走出階段性底部的特征；此前表現(xiàn)較好的人工智能、“中特估”板塊仍具有長(zhǎng)期投資的機(jī)會(huì)。
市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性特征明顯
談及5月市場(chǎng)，不少投資者感慨萬(wàn)千。整體來(lái)看，5月市場(chǎng)表現(xiàn)可謂“波動(dòng)不斷”。
一方面，“大起大落”行情頻現(xiàn)。Choice數(shù)據(jù)顯示，5月上證指數(shù)累計(jì)下跌3.57%。具體來(lái)看，5月8日，上證指數(shù)曾一度大漲1.81%，但隨后5月9日、10日、12日、23日、25日，上證指數(shù)均下跌超過(guò)1%。其中，5月23日，上證指數(shù)更是下跌1.52%。
另一方面，此前市場(chǎng)“最強(qiáng)主線”有熄火跡象。Choice數(shù)據(jù)顯示，5月申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，僅公用事業(yè)、電子、通信、環(huán)保、計(jì)算機(jī)行業(yè)指數(shù)上漲，其余均下跌。其中，傳媒行業(yè)指數(shù)5月下跌4.54%，而計(jì)算機(jī)行業(yè)指數(shù)雖有上漲，但漲幅僅0.03%。此外，中特估指數(shù)5月也下跌7.56%。
5月市場(chǎng)波動(dòng)緣何如此劇烈？“這是多方力量共同作用的結(jié)果�！眹�(guó)新國(guó)證基金基金經(jīng)理蔣曉鋒表示，從外部來(lái)看，海外美債上限問(wèn)題懸而不決，美債利率持續(xù)走高，美元指數(shù)走強(qiáng)，吸引資金持續(xù)外流。從內(nèi)部來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇壓力有所加大，人民幣匯率出現(xiàn)較大波動(dòng)，市場(chǎng)情緒逐漸走弱。此外，今年前四個(gè)月市場(chǎng)已出現(xiàn)反彈行情，結(jié)構(gòu)性概念較強(qiáng)。在此情況下，市場(chǎng)出現(xiàn)一定程度的調(diào)整是很正常的。
“今年市場(chǎng)總體為平衡市�！痹诤响阒沁h(yuǎn)基金基金經(jīng)理李驥看來(lái)，近來(lái)市場(chǎng)總體表現(xiàn)與經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性變化一致，也與企業(yè)盈利預(yù)期基本一致。不過(guò)，李驥也表示，盡管5月市場(chǎng)處于回調(diào)狀態(tài)，但不會(huì)改變市場(chǎng)溫和復(fù)蘇趨勢(shì)，市場(chǎng)更多呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性行情，價(jià)值投資風(fēng)格將延續(xù)。
蔣曉鋒也表示，市場(chǎng)目前已呈現(xiàn)向好趨勢(shì)�！皣�(guó)內(nèi)PMI已降至歷史低位，持續(xù)下行的可能性不大，政策出臺(tái)預(yù)期也較為濃厚，市場(chǎng)調(diào)整較為充分�！笔Y曉鋒認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，今年結(jié)構(gòu)性特征極其明顯。
“最強(qiáng)主線”或延續(xù)
總的來(lái)看，TMT、中特估等熱門板塊在5月均有回落。這些板塊此前緣何能獲得持續(xù)性行情？李驥分析，這離不開政策、資金等多方因素協(xié)同作用。“從主題投資角度來(lái)看，人工智能既是技術(shù)革命、時(shí)代的主題，又有海外映射，形成了較好的共振效應(yīng)，受到市場(chǎng)追捧，此前漲勢(shì)領(lǐng)先；而中特估行情也體現(xiàn)了因政策、資金、估值等多重因素的疊加而被挖掘出投資價(jià)值的回歸。”他說(shuō)。
但上漲的動(dòng)力同樣會(huì)成為潛藏的風(fēng)險(xiǎn)。蔣曉鋒提示，一方面，隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊不斷走強(qiáng)，板塊估值水平快速上升，獲利盤急劇增加，風(fēng)險(xiǎn)也不斷攀升；另一方面，隨著AI概念的崛起，一些非優(yōu)質(zhì)上市公司“借風(fēng)而起”，逐漸成為板塊內(nèi)危險(xiǎn)的“定時(shí)炸彈”�！暗搅�5月，內(nèi)外部宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)較大變化，市場(chǎng)情緒趨緊，市場(chǎng)整體出現(xiàn)回調(diào)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊的調(diào)整自然也首當(dāng)其沖�！笔Y曉鋒說(shuō)道。
增量資金的不足則是5月熱門板塊回調(diào)的另一重要原因。中加基金組合與養(yǎng)老投資部負(fù)責(zé)人郭智表示，AI、“中特估”等熱門主題的回撤，歸根結(jié)底是因?yàn)橥顿Y者風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，市場(chǎng)缺乏增量資金，“即便是市場(chǎng)比較認(rèn)可的AI板塊，由于短期缺乏業(yè)績(jī)支撐，弱市中估值提升也受制于風(fēng)險(xiǎn)偏好”。
相較于回調(diào)，投資者更為關(guān)心“最強(qiáng)主線”是否將就此止步？對(duì)此，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，近期回調(diào)為正常情況，短期內(nèi)向好的趨勢(shì)并不會(huì)改變。國(guó)新國(guó)證基金基金經(jīng)理張洪磊表示，目前人工智能仍處于初級(jí)階段，但從長(zhǎng)期來(lái)看，它將演變?yōu)槿a(chǎn)業(yè)浪潮�！懊枯喤Ｊ卸紩�(huì)有從低估到合理再到泡沫的過(guò)程，人工智能板塊同樣如此。目前板塊內(nèi)確有不少蹭概念、講故事的公司出現(xiàn)了泡沫化。但還要看到很多真正細(xì)分龍頭漲幅并不是很大，或者很多公司盈利持續(xù)改善但股價(jià)沒(méi)有大漲�！彼ㄗh，后市在觀察到見(jiàn)頂信號(hào)之前，可以關(guān)注行業(yè)板塊內(nèi)質(zhì)地優(yōu)秀的絕對(duì)細(xì)分龍頭，或者漲幅較小、營(yíng)收或利潤(rùn)增速持續(xù)改善的高性價(jià)比公司。
市場(chǎng)環(huán)境將逐步改善
5月市場(chǎng)的波動(dòng)讓不少投資者“心驚膽戰(zhàn)”�！�6月及后市將如何演繹”成為了投資者最為關(guān)切的話題。展望后市，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，前期影響市場(chǎng)的因素已有所改善，對(duì)6月市場(chǎng)表現(xiàn)較為樂(lè)觀。
“行情總是在極度悲觀的情緒下醞釀�，F(xiàn)在正是市場(chǎng)悲觀的時(shí)候，截至目前的調(diào)整，是對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的釋放過(guò)程，也是投資價(jià)值提升的過(guò)程。”在李驥看來(lái)，目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇雖緩慢但是確定，分子端的盈利增長(zhǎng)是向好的，“當(dāng)下市場(chǎng)有些過(guò)度悲觀，負(fù)面情緒會(huì)造成股價(jià)的錯(cuò)殺，這是市場(chǎng)走向階段性底部所具有的特征，但也為投資者參與市場(chǎng)提供了較好時(shí)機(jī)。隨著市場(chǎng)負(fù)面情緒的釋放，未來(lái)幾個(gè)月市場(chǎng)環(huán)境就會(huì)逐漸改善”。
雖然市場(chǎng)向好趨勢(shì)并未改變，但郭智也提示，面對(duì)波動(dòng)的環(huán)境投資者要有所準(zhǔn)備�！凹纫苊庾犯撸忠苊饴淙雰r(jià)值陷阱，因?yàn)楫?dāng)下缺乏新增資金‘眾人拾柴火焰高’，所以追高并不是當(dāng)前的較優(yōu)策略。”郭智表示，市場(chǎng)走弱時(shí)可能會(huì)出現(xiàn)部分資產(chǎn)持續(xù)創(chuàng)新低，有些可能還是前期的明星股。投資者在抄底這類資產(chǎn)前，最好做足基本面研究，并合理評(píng)估估值水平。
展望6月及后市細(xì)分領(lǐng)域機(jī)遇，科創(chuàng)板與數(shù)字經(jīng)濟(jì)仍是機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期看好的領(lǐng)域。蔣曉鋒表示，由于科創(chuàng)板中新能源與半導(dǎo)體占比較大，因此在本輪回調(diào)中受到較大拖累�！罢驹诋�(dāng)前來(lái)看，科創(chuàng)板估值仍在低位，持股性價(jià)比較高�！睂�(duì)于數(shù)字經(jīng)濟(jì)，蔣曉鋒認(rèn)為，這將是一場(chǎng)劃時(shí)代的產(chǎn)業(yè)浪潮。當(dāng)前產(chǎn)業(yè)發(fā)展還處于初級(jí)階段，從算法到模型等各方面仍不成熟，未來(lái)仍有較大發(fā)展空間，加之計(jì)算機(jī)行業(yè)整體業(yè)績(jī)有較大邊際變化，因此板塊行情不會(huì)就此結(jié)束。
李驥也認(rèn)為，人工智能和“中特估”將是市場(chǎng)長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)�！叭斯ぶ悄艽碇谒拇喂I(yè)革命，人工智能和傳統(tǒng)制造的結(jié)合，將會(huì)提升產(chǎn)業(yè)效率促進(jìn)產(chǎn)業(yè)演進(jìn)，新興行業(yè)也會(huì)因此出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)�！贝送�，李驥表示，在新一輪產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的趨勢(shì)下，“中特估”板塊總體會(huì)受益于這樣的結(jié)構(gòu)調(diào)整，核心產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)越來(lái)越向國(guó)有龍頭企業(yè)集中。隨著二季度上市公司的數(shù)據(jù)預(yù)期日漸明朗，市場(chǎng)將轉(zhuǎn)向更有數(shù)據(jù)支撐的價(jià)值投資模式，企業(yè)的盈利數(shù)據(jù)會(huì)成為股價(jià)的主要驅(qū)動(dòng)因素。
