市場風(fēng)格錯(cuò)配 基金重倉指數(shù)承壓

　　近期，萬得基金重倉指數(shù)持續(xù)走低。數(shù)據(jù)顯示，截至10月17日收盤，萬得基金重倉指數(shù)已下跌至1238.88點(diǎn)，跌破2022年4月27日的低點(diǎn)1252.81點(diǎn)，今年以來，該指數(shù)已下跌13.57%。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，今年以來，市場風(fēng)格極致輪動(dòng)，流動(dòng)性壓力等多因素導(dǎo)致基金重倉指數(shù)低迷。此外，偏短期博弈的市場行情與公募看重基本面研究的風(fēng)格大幅背離，今年以來公募基金頻頻踏錯(cuò)主線等，也成為基金重倉指數(shù)跑輸寬基指數(shù)的重要因素。

　　多因素疊加

　　萬得基金重倉指數(shù)發(fā)布于2018年7月，反映機(jī)構(gòu)重倉股的情況，主要成分股集中分布于醫(yī)藥、電子、新能源、計(jì)算機(jī)等行業(yè)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，市場風(fēng)格轉(zhuǎn)向、基金面臨贖回壓力、行業(yè)基本面壓力等多重因素，導(dǎo)致此輪基金重倉指數(shù)持續(xù)下跌。

　　興華基金基金經(jīng)理徐迅表示，核心在于市場風(fēng)格問題。規(guī)模較大的偏股基金的主要持倉集中于核心成長股，歷經(jīng)2019年至2021年間的快速拉估值過程，催生了一定泡沫。而在當(dāng)前，市場受到全球宏觀經(jīng)濟(jì)和美元持續(xù)強(qiáng)勢影響，偏股基金存在贖回和流動(dòng)性壓力。

　　國聯(lián)基金認(rèn)為，市場熱點(diǎn)預(yù)期變化是主因。市場熱點(diǎn)不僅從大盤股行情轉(zhuǎn)向了中小盤股的結(jié)構(gòu)性行情，也從之前重倉的消費(fèi)、醫(yī)藥和新能源轉(zhuǎn)向了信創(chuàng)、科技、AI等，導(dǎo)致公募基金調(diào)倉換股。

　　方正富邦基金宏觀研究員周遠(yuǎn)揚(yáng)從宏觀環(huán)境、行業(yè)基本面分析稱，宏觀上，近期海外擾動(dòng)加大，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好下行，從而轉(zhuǎn)入防御能力強(qiáng)的低波動(dòng)、高股息特征的紅利資產(chǎn)避險(xiǎn)，而公募配置仍然主要聚焦成長風(fēng)格，并沒有對紅利資產(chǎn)有過多配置。行業(yè)上，電子由于自身基本面復(fù)蘇較緩疊加外部制約仍多，表現(xiàn)平平；新能源受到行業(yè)競爭加劇、產(chǎn)能過剩壓力影響出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整。

　　“除了重倉行業(yè)表現(xiàn)不佳導(dǎo)致機(jī)構(gòu)主動(dòng)減倉外，外資和個(gè)人投資者的被動(dòng)減倉也是原因之一�！敝苓h(yuǎn)揚(yáng)補(bǔ)充道。

　　主線難把握

　　值得關(guān)注的是，今年以來，公募賺錢效應(yīng)不佳，萬得基金重倉指數(shù)表現(xiàn)也遠(yuǎn)不如同期主要寬基指數(shù)。

　　基于市場環(huán)境，周遠(yuǎn)揚(yáng)認(rèn)為，一是極致的行業(yè)輪動(dòng)導(dǎo)致賺錢效應(yīng)持續(xù)性較低。這對于看重基本面研究的公募“并不友好”。

　　二是行業(yè)輪動(dòng)快、主線難以把握，也使得公募頻頻押錯(cuò)賽道。一季度在AI產(chǎn)業(yè)趨勢和“中特估”概念發(fā)酵的背景下，TMT、建筑等行業(yè)漲幅居前，而這部分恰為公募基金年初配置比例較低的板塊。相反公募重倉的“明星資產(chǎn)”（電力設(shè)備、食品飲料和醫(yī)藥）則表現(xiàn)較差。7月至今，受益于穩(wěn)增長政策預(yù)期的發(fā)酵，疊加國際大宗商品漲價(jià)、避險(xiǎn)情緒升溫驅(qū)動(dòng)紅利資產(chǎn)走強(qiáng)，公募長期低配的大金融、周期板塊等再次逆襲。公募前二季度增配明顯的TMT、“中特估”等前期主線卻再次遇冷。

　　三是公募行業(yè)在長期以來偏好景氣投資思路，但今年市場的投資風(fēng)格與公募選股邏輯錯(cuò)配。

　　此外，考核機(jī)制也是背后助推力量。另有一位基金人士告訴中國證券報(bào)記者，短線考核機(jī)制導(dǎo)致機(jī)構(gòu)追高“中特估”、AI板塊，也是偏股型基金大幅跑輸指數(shù)的原因。

　　核心成長股估值有望修復(fù)

　　某公募基金內(nèi)部人士告訴記者，在近期的內(nèi)部路演中，基金經(jīng)理認(rèn)為當(dāng)前市場比較混沌，傾向于分散配置；四季度配置策略基金經(jīng)理分歧很大�！斑@說明目前市場并沒有形成過于集中的抱團(tuán)局面，市場擁擠度很低�！�

　　“但機(jī)構(gòu)抱團(tuán)沒有瓦解�！敝苓h(yuǎn)揚(yáng)表示，近期新的抱團(tuán)聚集在醫(yī)藥、電子等基金重倉行業(yè)，兩者成交占比已出現(xiàn)趨勢性抬升。

　　“偏股基金階段性跑不贏寬基指數(shù)很正常，也正是投資者抄底的好時(shí)候。”徐迅告訴記者，寬基指數(shù)編制中有很多非核心成長股，在上輪抱團(tuán)行情中沒有多少泡沫形成，也不是外資集中持倉的股票，下跌行情中跌得少一些。

　　徐迅認(rèn)為，這種偏離現(xiàn)象不可持續(xù)，核心成長股是中國最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，基本面抗壓能力更強(qiáng)，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)出現(xiàn)時(shí)，風(fēng)格就會(huì)轉(zhuǎn)換�！敖衲甑谒募径然蛎髂甑谝患径龋�核心成長股會(huì)有一輪估值修復(fù)行情�！�

　　周遠(yuǎn)揚(yáng)表示，隨著產(chǎn)業(yè)利好頻發(fā)，前期在基金重倉行業(yè)結(jié)構(gòu)性減量的行情近期已經(jīng)有所緩解。但要根本解決這一問題，關(guān)鍵還是要看市場信心何時(shí)能夠真正回暖，當(dāng)前積極因素已經(jīng)在逐漸積累。