小微盤“神基”成市場明星 機(jī)構(gòu)激辯風(fēng)格切換

　　近日，小微盤股行情引起市場關(guān)注。一方面，金元順安元啟等多只“神基”凈值屢創(chuàng)歷史新高，今年以來漲幅超20%。另一方面，今年以來，萬得微盤股指數(shù)漲幅高達(dá)46.48%，成為“明星級”指數(shù)。

　　多位基金經(jīng)理表示，當(dāng)前市場風(fēng)格有望向小盤風(fēng)格切換，小盤占優(yōu)風(fēng)格有望延續(xù)，小微盤指數(shù)迎來布局時機(jī)。

　　創(chuàng)造“神基”傳說

　　在風(fēng)格加速輪動的當(dāng)下，有多只“神基”在近日引起市場關(guān)注。

　　作為一只靈活配置型混合基金，截至11月14日收盤，金元順安元啟凈值達(dá)3.56元，今年以來漲幅高達(dá)22.15%，并在10月23日至11月14日區(qū)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)7.45%增長。

　　由于備受關(guān)注，11月6日，金元順安基金發(fā)布聲明稱，金元順安元啟并非量化基金，是一只由宏觀驅(qū)動、大類資產(chǎn)輪動的主觀投資基金，由基金經(jīng)理主觀選股。

　　聲明中還表示，公眾關(guān)注到的持股分散、個股占比較小的情況，主要是為了盡可能分散風(fēng)險(xiǎn)。在基金運(yùn)作和投資交易層面，該基金并不存在量化選股和量化交易的情況。

　　除金元順安元啟外，還有金元順安優(yōu)質(zhì)精選、華夏新錦繡，分別在年內(nèi)實(shí)現(xiàn)27.56%、20.71%的凈值漲幅。從收益曲線和持倉情況看，三只基金自今年4月以來的漲勢趨同，均采用小微盤股的投資策略。

　　微盤股指數(shù)也在今年成為“明星級”指數(shù)，表現(xiàn)矚目。截至11月15日收盤，萬得微盤股指數(shù)今年以來漲幅高達(dá)46.48%。

　　“盡管相關(guān)基金經(jīng)理均否認(rèn)采取量化策略，但業(yè)內(nèi)人士也很難看清其策略。從半年報(bào)來看，這類基金的持倉有不少市值極其迷你、成交低迷的股票，持倉相當(dāng)分散，中小基金公司投研力量不及頭部公司，為何基金經(jīng)理能夠?qū)θ绱硕鄶?shù)量的股票保持緊密追蹤和深度研究，這是業(yè)內(nèi)普遍比較疑惑的地方�！币晃还�募人士表示。

　　多因素助推

　　根據(jù)萬得編制方法，微盤股指數(shù)包括全市場剔除ST和新股后市值最小的400只股票，成份股主要分布于工業(yè)、材料和可選消費(fèi)等領(lǐng)域。然而，同期的大盤股、中盤股的代表指數(shù)滬深300和中證500，自年初以來的漲幅分別為-6.83%和-3.41%。整體看來，今年以來市場顯露出“大盤向下，微盤向上”的特征。

　　今年以來，大小盤的風(fēng)格輪動并不顯著。頻繁調(diào)倉疊加市值下沉，推動了小微盤股指數(shù)的崛起。

　　國聯(lián)基金基金經(jīng)理陳薪羽表示，回顧歷史發(fā)現(xiàn)，2014年以來，大小盤風(fēng)格經(jīng)歷了明顯的兩輪中周期切換。2014年至2016年，小盤風(fēng)格明顯占優(yōu)；2017年至2021年2月，大盤風(fēng)格明顯占優(yōu)；此后小盤風(fēng)格再次占優(yōu)。數(shù)據(jù)顯示，小盤風(fēng)格占優(yōu)時，微盤指數(shù)的彈性更高。

　　復(fù)盤2014年至2016年市場可以發(fā)現(xiàn)，小盤占優(yōu)的驅(qū)動因素包括：鼓勵創(chuàng)新新興產(chǎn)業(yè)，貨幣環(huán)境寬松疊加信用下行，資本市場鼓勵創(chuàng)新帶來估值溢價(jià)，中小盤具有顯著估值優(yōu)勢。

　　陳薪羽分析，本輪小盤股明顯占優(yōu)開始于2021年初，與上一輪宏觀環(huán)境有較多相似：一是新能源、AI科技相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈滲透率快速攀升，產(chǎn)業(yè)景氣度向上，同時，各地也在大力培育專精特新企業(yè)；二是貨幣環(huán)境寬松，但信用周期處于下行通道；三是市場估值處于歷史低位。

　　機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存

　　對于小微盤股未來的走勢，國金證券金融工程高智威團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在利率下行，流動性充裕的環(huán)境下，小微盤股票往往能夠有更好的表現(xiàn)。從政策面來看，國家對專精特新企業(yè)及民營企業(yè)的政策扶持力度持續(xù)加強(qiáng)，中小龍頭企業(yè)將從中獲益，利好小微盤股票。從資金面來看，公募基金、外資等機(jī)構(gòu)投資者2023年加倉小微盤股票，并且小微盤股票的配置比例仍有進(jìn)一步增長的空間。

　　華夏中證2000ETF聯(lián)接基金經(jīng)理魯亞運(yùn)分析，當(dāng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢明顯、產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會豐富、技術(shù)持續(xù)進(jìn)步時，小盤風(fēng)格占優(yōu)。在經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好的背景下，投資者更傾向于在小公司中尋找成長潛力大的標(biāo)的。

　　“當(dāng)前，國內(nèi)正處于經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力回升、貨幣環(huán)境寬松、穩(wěn)信用的階段，市場風(fēng)格有望向小盤風(fēng)格切換，小盤占優(yōu)風(fēng)格有望延續(xù)，小微盤指數(shù)迎來布局時機(jī)�！濒攣嗊\(yùn)說。

　　不過，也有業(yè)內(nèi)人士提示，警惕小微盤風(fēng)格“抱團(tuán)”瓦解造成的風(fēng)險(xiǎn)。此前，某知名私募基金經(jīng)理曾公開表示，小盤股已經(jīng)顯現(xiàn)出一定的交易結(jié)構(gòu)脆弱性。無論是基本面變化，還是流動性變化，都對這些股票不利。一旦波動率階段性下滑，脆弱的交易結(jié)構(gòu)可能導(dǎo)致波動率進(jìn)一步加大，甚至引發(fā)階段性超調(diào)。