微盤(pán)指數(shù)迭創(chuàng)新高 小市值風(fēng)格基金年內(nèi)走紅
今年以來(lái)，權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)震蕩，大盤(pán)股整體表現(xiàn)較為疲軟，但中小盤(pán)股尤其是微盤(pán)股表現(xiàn)極為強(qiáng)勢(shì)。11月15日，Wind微盤(pán)股指數(shù)再創(chuàng)新高，年內(nèi)漲幅達(dá)46.48%，大幅跑贏上證50、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指等寬基指數(shù)表現(xiàn)。
受益于包括微盤(pán)股在內(nèi)的小市值風(fēng)格持續(xù)走強(qiáng)，很多重倉(cāng)股市值不高、持倉(cāng)極度分散的基金年內(nèi)表現(xiàn)明顯占優(yōu)，其中既包括以國(guó)金量化多因子為代表的公募量化產(chǎn)品，也包括以金元順安優(yōu)質(zhì)精選為代表的由基金經(jīng)理主觀選股的基金。展望后市，多位基金經(jīng)理認(rèn)為，小盤(pán)股周期有望延續(xù)。
微盤(pán)風(fēng)格基金明顯走強(qiáng)
憑借不俗的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，微盤(pán)風(fēng)格基金在今年嶄露頭角。“根據(jù)Wind的編制方法，微盤(pán)股指數(shù)包括全市場(chǎng)剔除ST和新股后市值最小的400只股票。”海富通基金量化投資部基金經(jīng)理李自悟表示，Wind微盤(pán)股指數(shù)的編制方式較為特別，是根據(jù)每日市值對(duì)成份股進(jìn)行每日調(diào)整，指數(shù)年雙邊換手在13-14倍。同時(shí)指數(shù)調(diào)整也不考慮換倉(cāng)成本和漲跌停板等限制，這種編制方式會(huì)造成指數(shù)收益高于投資者實(shí)際能獲得的收益。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月15日，金元順安優(yōu)質(zhì)精選、金元順安元啟、南華豐匯、大成景恒、華夏新錦繡等基金漲幅均超20%，國(guó)金量化多因子、長(zhǎng)城量化小盤(pán)、國(guó)金量化精選、東方量化成長(zhǎng)、渤海匯金量化成長(zhǎng)、西部利得量化優(yōu)選等基金漲幅超13%。
值得一提的是，上述基金持倉(cāng)均非常分散，截至三季度末前十大重倉(cāng)股合計(jì)占比均不超過(guò)15%，其中，金元順安優(yōu)質(zhì)精選合計(jì)占比最小，僅為4.47%。與此同時(shí)，上述基金持倉(cāng)個(gè)股多為小市值股票，市值多在20億元-50億元區(qū)間。
滬上一位基金經(jīng)理對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，今年微盤(pán)股的投資邏輯既有貝塔的驅(qū)動(dòng)，也有阿爾法的驅(qū)動(dòng)。一方面，微盤(pán)股具有逆周期投資屬性，過(guò)往數(shù)據(jù)可以驗(yàn)證，近三輪經(jīng)濟(jì)下行周期中，微盤(pán)股都具有較強(qiáng)的相對(duì)收益支撐；另一方面，微盤(pán)股相對(duì)大盤(pán)股估值空間廣、業(yè)績(jī)彈性高，綜合來(lái)看性價(jià)比更高，且外資占比低，美債利率高位影響相對(duì)低。
長(zhǎng)城基金量化與指數(shù)投資部總經(jīng)理雷俊認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景之下，微盤(pán)股分子端相對(duì)盈利提升，市場(chǎng)表現(xiàn)有望受益于其逆周期特征。總量政策上，央行此前降息降準(zhǔn)為市場(chǎng)注入流動(dòng)性，預(yù)計(jì)未來(lái)宏觀流動(dòng)性保持寬松，分母端無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的下行有助于微盤(pán)股行情持續(xù)演繹。
相關(guān)基金紛紛限購(gòu)
值得注意的是，上述績(jī)優(yōu)基金近期紛紛宣布進(jìn)行限購(gòu)。
如信誠(chéng)多策略公告，自2023年11月15日起暫停10萬(wàn)元以上（不含10萬(wàn)元）大額申購(gòu)、大額轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入及大額定期定額投資業(yè)務(wù)。
華夏新錦繡公告，自2023年11月13日起，單個(gè)投資人單日累計(jì)申購(gòu)（含定期定額申購(gòu)）及轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入申請(qǐng)?jiān)摶餉類或C類基金份額的合計(jì)申請(qǐng)金額各類別均應(yīng)不超過(guò)2萬(wàn)元。
此前的8月到10月，國(guó)金量化精選、國(guó)金量化多因子、大成景恒、金元順安優(yōu)質(zhì)精選相繼宣布限購(gòu)，限購(gòu)金額分別為1萬(wàn)元、1萬(wàn)元、100萬(wàn)元和10萬(wàn)元。金元順安元啟則是自2022年8月22日宣布暫停申購(gòu)后，至今再未開(kāi)放。
關(guān)于上述基金限購(gòu)的原因，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為主要有兩大因素。一是今年小盤(pán)、微盤(pán)風(fēng)格表現(xiàn)亮眼，相關(guān)基金獲得了較多申購(gòu)，出于策略容量的原因控制規(guī)模；二是四季度已至，績(jī)優(yōu)基金現(xiàn)階段限購(gòu)或是出于年底保收益、沖排名的考慮。
小盤(pán)股周期有望持續(xù)
雖然微盤(pán)股年內(nèi)表現(xiàn)亮眼，但仍有基金經(jīng)理提示，進(jìn)行相關(guān)投資需要注意風(fēng)險(xiǎn)。在西部利得主動(dòng)量化投資總監(jiān)盛豐衍看來(lái)，微盤(pán)股投資有3個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：一是被ST，二是流動(dòng)性，三是占整個(gè)組合的權(quán)重。
“微盤(pán)股和小市值仍然是兩個(gè)不同的概念。”前述滬上基金經(jīng)理指出，微盤(pán)股特指市場(chǎng)上最小的那一波股票，在小市值風(fēng)格上的暴露最為極端。對(duì)小市值風(fēng)格的持倉(cāng)不應(yīng)都集中在微盤(pán)股上，當(dāng)然，因?yàn)閷?duì)微盤(pán)股的擔(dān)憂而徹底放棄，也是矯枉過(guò)正。
展望后市，多位基金經(jīng)理認(rèn)為，小盤(pán)股周期有望延續(xù)。信誠(chéng)多策略混合基金經(jīng)理江峰認(rèn)為，對(duì)于大市值公司，市場(chǎng)研究往往比較充分，而中小市值公司的關(guān)注度則較低，因此從上市公司的公告和調(diào)研中更容易找到超額收益。與此同時(shí)，隨著A股中小市值公司數(shù)量與日俱增，未來(lái)中小市值股票的可投資范圍將越來(lái)越廣，成長(zhǎng)空間也將越來(lái)越大。
“2007年底至2016年底，是整個(gè)中小市值占優(yōu)的周期，從2017年到2021年1月是大市值占優(yōu)的周期，從2021年2月至今是中小市值占優(yōu)的周期，一定程度說(shuō)明一種風(fēng)格一旦形成，就有望持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間�！苯鍖�(duì)小盤(pán)股周期的延續(xù)仍然比較有信心，認(rèn)為“寬貨幣-寬信用”的格局可能會(huì)延續(xù)，中小市值公司業(yè)績(jī)彈性較大，有望持續(xù)受益。
博時(shí)基金基金經(jīng)理劉玉強(qiáng)認(rèn)為，從目前的情況來(lái)看，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，貨幣相對(duì)寬松，未來(lái)市場(chǎng)流動(dòng)性也不會(huì)太差，在整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的市場(chǎng)情況下，小微盤(pán)股的貝塔尚可，一般情況下小微盤(pán)中阿爾法相對(duì)大盤(pán)股更好獲取一些，小微盤(pán)的貝塔加上選股阿爾法值得重點(diǎn)關(guān)注。
