影影綽綽 “幫忙資金”難逃現(xiàn)形 優(yōu)勝劣汰 監(jiān)管嚴(yán)查規(guī)模失真

　　近日中國證券報記者獨(dú)家獲悉，有關(guān)部門正在就產(chǎn)品募集時借助“幫忙資金”的情況約談相關(guān)私募機(jī)構(gòu)。據(jù)悉，此次有多家私募機(jī)構(gòu)被約談，相關(guān)私募機(jī)構(gòu)被要求就“產(chǎn)品剛成立就有投資者大幅贖回，甚至是在成立當(dāng)天就贖回”的情況給出合理解釋。在此期間，相關(guān)私募機(jī)構(gòu)的新產(chǎn)品備案暫停，后續(xù)有關(guān)部門或視情況給出相應(yīng)處罰。

　　“幫忙資金”一直是公私募產(chǎn)品發(fā)行中的一大問題。近兩年來，“幫忙資金”更是頻頻顯露蹤跡。但快進(jìn)快出的短線資金，常常需要支付高昂的對價，還會影響基金經(jīng)理的操作節(jié)奏，犧牲穩(wěn)定性和業(yè)績，最后徒留一副產(chǎn)品空殼。

　　對于基金借助“幫忙資金”保殼的監(jiān)管正日趨嚴(yán)格。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，優(yōu)勝劣汰應(yīng)成為基金發(fā)展常態(tài)，同時也將有利于基金公司集中資源做好精品。

　　“幫忙資金”頻現(xiàn)身

　　一直以來，基金募集發(fā)行中常常出現(xiàn)“幫忙資金”的身影，但私募產(chǎn)品借助“幫忙資金”的情況往往較為隱蔽。

　　中國證券報記者調(diào)查了解到，私募產(chǎn)品尋求“幫忙資金”一般出于兩種目的。一是市場情緒低迷時，產(chǎn)品募集規(guī)模較小，為了達(dá)到相關(guān)規(guī)定要求的最低募集金額，部分私募會尋求“幫忙資金”以確保產(chǎn)品順利備案。去年5月1日起實(shí)施的《私募投資基金登記備案辦法》中明確規(guī)定：“私募基金應(yīng)當(dāng)具有保障基本投資能力和抗風(fēng)險能力的實(shí)繳募集資金規(guī)模，其中私募證券基金不低于1000萬元人民幣?！?/p>

　　業(yè)內(nèi)人士透露：“近兩年來，在市場低迷的背景下，主觀私募發(fā)行遭遇困境，例如有百億級主觀私募在頭部銀行渠道募資，最終只募到百萬級別的資金。2024年初以來，由于市場的波動劇烈，私募產(chǎn)品發(fā)行愈發(fā)困難，風(fēng)光一時的量化私募產(chǎn)品也因大幅回撤同樣陷入發(fā)行困境?！畮兔Y金’的存在或非個例，甚至一些托管方會主動提供‘幫忙資金’?！?/p>

　　二是私募產(chǎn)品備案、開戶等流程大約需要一個月的時間，許多客戶不愿意提前打款，一些私募為了幫助大資金客戶省去資金的時間占用成本，不得不尋找“幫忙資金”備案新產(chǎn)品，產(chǎn)品成立后安排“幫忙資金”撤出，客戶資金入場。

　　相對于私募產(chǎn)品來說，公募產(chǎn)品信息披露較為透明，“幫忙資金”的痕跡往往更為清晰。比如公募產(chǎn)品要求募集金額不少于2億元，而產(chǎn)品剛成立不久就突然公告發(fā)生大額贖回的案例并不少見，這很大程度上指向了“幫忙資金”。

　　在市場低迷、新基金發(fā)行艱難之際，“幫忙資金”有時對中小基金公司新發(fā)產(chǎn)品達(dá)到2億元規(guī)模的門檻至關(guān)重要。若無“幫忙資金”的出現(xiàn)，新發(fā)基金產(chǎn)品不僅面臨發(fā)行失敗的可能，同時在季度末或年度末，將面臨規(guī)模增長停滯甚至縮水的尷尬。

　　另外，《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》規(guī)定，基金合同生效后，連續(xù)六十個工作日出現(xiàn)基金份額持有人數(shù)量不滿二百人或者基金資產(chǎn)凈值低于五千萬元情形的，基金管理人應(yīng)當(dāng)向中國證監(jiān)會報告并提出解決方案，如轉(zhuǎn)換運(yùn)作方式、與其他基金合并或者終止基金合同等，并召開基金份額持有人大會進(jìn)行表決。因此，也有基金公司會在迷你基金面臨清盤風(fēng)險時，尋求“幫忙資金”的幫助，使其維持一定的規(guī)模，躲過清盤線，這在機(jī)構(gòu)定制化的公募產(chǎn)品中多有出現(xiàn)。

　　對于公募基金來說，季度末、年底等關(guān)鍵時點(diǎn)沖規(guī)模，也是其借助“幫忙資金”的原因之一?！懊康疥P(guān)鍵時點(diǎn)，公募基金行業(yè)規(guī)模和業(yè)績的排名格外惹人關(guān)注，規(guī)模和業(yè)績的排名戰(zhàn)也成為了一些基金公司例行的工作安排。”一家大型基金公司渠道業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人說。

　　對價高 危害更大

　　無利不起早，“幫忙資金”一般不會白幫忙。對于處于弱勢地位的中小型基金公司來說，更是要支付較高的對價“搶資金”。

　　業(yè)內(nèi)人士透露，“幫忙資金”有很多是券商資金，這類資金或以交易量為對價，基金公司最終可能以交易傭金的方式將“幫忙”的好處返給券商，“羊毛出在羊身上”。前述大型基金公司渠道業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，由于被動產(chǎn)品近年來受到投資者的歡迎，所以不少基金公司大力布局ETF產(chǎn)品，很多ETF尤其是寬基指數(shù)ETF同質(zhì)化嚴(yán)重，不排除一些產(chǎn)品在激烈的“發(fā)行戰(zhàn)”中找“幫忙資金”的情況，一旦資金撤走，這些產(chǎn)品規(guī)模就會迅速萎縮。而以交易傭金作為對價，是這類產(chǎn)品常見的手法。

　　“資金都是有成本的，有成本就需要支付對價。怎么付，最終還是要基金公司想辦法，有些公司從自身的收入中想辦法，更多的還是由在管的基金產(chǎn)品做變通處理。到了年末，之前業(yè)界對于規(guī)模特別看重的時候，甚至出現(xiàn)搶資金的情況，對價高還要找關(guān)系，真的是‘年關(guān)難過’。”曾在一家中小基金公司擔(dān)任總經(jīng)理的業(yè)內(nèi)人士表示。

　　中國證券報記者調(diào)研了解到，一些基金公司支付給“幫忙資金”的對價，甚至比產(chǎn)品本身賺到的收入還要多?！凹词故恰r本賺吆喝’，該發(fā)的新產(chǎn)品還是要發(fā)的?！庇谢鸸救藛T表示，“基金公司不能一直沒有新產(chǎn)品。長時間沒有新產(chǎn)品發(fā)行，就沒有未來的生存空間，那是不行的?！?/p>

　　盡管支付了昂貴的成本，但“幫忙資金”真的能夠幫到基金公司，幫到基民嗎？答案顯然是否定的。出于成本及其資金安全要求，“幫忙資金”在基金資金池中留存時間較短，對于基金公司和基民的中長期利益而言十分不利。

　　“幫忙資金”的存在，除了造成規(guī)模失真外，大額“閃退”還會影響基金經(jīng)理的操作節(jié)奏，巨額資金進(jìn)出可能會影響基金產(chǎn)品投資的持續(xù)性和穩(wěn)定性，并可能引起基金份額凈值異常波動。一旦“幫忙資金”撤離，甚至可能出現(xiàn)基金清盤的風(fēng)險。

　　“新基金也好、迷你基金也罷，如果能吸納相對中長期的資金，可以在市場中從容地尋找投資機(jī)會。但是，‘幫忙資金’的大進(jìn)大出，基本意味著基金產(chǎn)品不可能是正常管理的狀態(tài)?！鄙虾Ｒ晃换鸾?jīng)理表示。據(jù)他介紹，有“幫忙資金”的存在，基金的投資就一定要穩(wěn)，要留有大量的流動資金，甚至只能持有現(xiàn)金進(jìn)行管理，這對于其他的投資者來說，就是被區(qū)別對待，有時候甚至是被犧牲。

　　前述大型基金公司渠道業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，基金公司在年底找“幫忙資金”沖規(guī)模的成本相對較高，而且這些申購資金并不是有效管理規(guī)模，不會給基金公司帶來實(shí)質(zhì)性規(guī)模的增長，更不會帶來利潤，對于基金公司來說是個賠本買賣，不利于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。

　　此外，基金公司在“幫忙資金”身上投入的成本，其實(shí)可以用于提升投研能力、團(tuán)隊建設(shè)，進(jìn)而提升持有人體驗(yàn)，額外的渠道成本不僅會直接拖累基金公司實(shí)力的提升，也間接地影響普通投資者的利益。

　　優(yōu)勝劣汰應(yīng)成常態(tài)

　　監(jiān)管部門設(shè)定基金的成立和存續(xù)規(guī)模門檻，本意是為了保障其基本投資能力和抗風(fēng)險能力，從根本上是為了保護(hù)投資者利益。借助“幫忙資金”規(guī)避監(jiān)管，顯然有違保護(hù)投資者利益的初衷。

　　“監(jiān)管部門明確嚴(yán)厲打擊利益輸送、非公平交易等損害基金持有人利益的違法違規(guī)行為。這些基金定期報告反映出來的‘幫忙資金’的蛛絲馬跡，建議監(jiān)管部門做重點(diǎn)關(guān)注，還行業(yè)一個健康積極的生態(tài)，也還給基金經(jīng)理一個專業(yè)立身的行業(yè)環(huán)境?！鼻笆龌鸾?jīng)理表示。

　　事實(shí)上，對于“幫忙資金”的監(jiān)管正日趨嚴(yán)格。

　　私募產(chǎn)品方面，4月30日最新發(fā)布、將于8月1日起實(shí)施的《私募證券投資基金運(yùn)作指引》，明確了私募產(chǎn)品募集不得借助“幫忙資金”保成立。其中第四條規(guī)定：“私募證券投資基金的初始實(shí)繳募集資金規(guī)模不得低于1000萬元，不得通過投資者短期贖回基金份額等方式，規(guī)避前述實(shí)繳規(guī)模要求?！?/p>

　　此外，《私募證券投資基金運(yùn)作指引》通過鎖定期的安排，進(jìn)一步強(qiáng)化了對資金短期進(jìn)出的監(jiān)管。第七條規(guī)定：“私募基金管理人應(yīng)當(dāng)引導(dǎo)投資者關(guān)注基金長期業(yè)績，強(qiáng)化對投資者短期投資行為的管理。基金合同中應(yīng)當(dāng)約定不少于3個月的份額鎖定期或者與基金份額持有期限對應(yīng)的短期贖回費(fèi)用安排，收取的贖回費(fèi)用應(yīng)當(dāng)歸屬基金財產(chǎn)。私募基金管理人及其員工跟投本管理人管理的私募證券投資基金的，其份額鎖定期不得少于6個月?！?/p>

　　與此同時，《私募證券投資基金運(yùn)作指引》還明確了私募產(chǎn)品的存續(xù)門檻：私募證券投資基金上一年度日均基金資產(chǎn)凈值低于1000萬元的，私募基金管理人應(yīng)當(dāng)在5個工作日內(nèi)向投資者披露本條第三款的潛在影響及相關(guān)安排。私募證券投資基金上一年度日均基金資產(chǎn)凈值低于500萬元，或者連續(xù)60個交易日出現(xiàn)基金資產(chǎn)凈值低于500萬元情形的，應(yīng)當(dāng)停止申購并在5個工作日內(nèi)向投資者披露；停止申購后連續(xù)120個交易日基金資產(chǎn)凈值仍低于500萬元的，應(yīng)當(dāng)進(jìn)入清算程序。

　　公募方面，當(dāng)前迷你基金的問題已引起監(jiān)管部門注意。據(jù)某基金公司人士透露，監(jiān)管部門鼓勵基金公司承擔(dān)迷你基金的各類固定費(fèi)用，不再從基金資產(chǎn)中支取。如果基金公司不承擔(dān)迷你基金固定費(fèi)用，須在2024年6月底前給出解決方案，并于2024年底前改變產(chǎn)品的迷你狀態(tài)或清盤相關(guān)基金。同時，監(jiān)管強(qiáng)調(diào)，嚴(yán)禁借助“幫忙資金”等形式規(guī)避支付迷你基金固定費(fèi)用。

　　總體來看，基金行業(yè)的供給側(cè)改革，是有利于行業(yè)健康發(fā)展的。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“清盤不是洪水猛獸”，一些產(chǎn)品可能有其特殊的誕生背景，當(dāng)其不適合當(dāng)下的市場環(huán)境，存續(xù)成本高于價值時，應(yīng)該順其自然走向清盤。優(yōu)勝劣汰應(yīng)成為基金發(fā)展常態(tài)，同時也有利于基金公司集中資源做好精品。