穿越不確定迷霧 FOF投資“高精堅(jiān)”之道

　　A股市場(chǎng)的小步快漲，讓不少投資者陷入幸福的煩惱：“如果過(guò)于謹(jǐn)慎，市場(chǎng)上漲我會(huì)不會(huì)踏空？”“如果過(guò)于積極，市場(chǎng)調(diào)整我會(huì)不會(huì)站崗？”面對(duì)這樣的“靈魂拷問(wèn)”，筆者認(rèn)為，投資不是短期事件，需要用長(zhǎng)期的心態(tài)、長(zhǎng)期的眼光以及長(zhǎng)期的方法來(lái)進(jìn)行正確的決策。

　　投資者需要一套“高精堅(jiān)”的解決方案：“高”表示眼界要高，需要對(duì)未來(lái)宏觀環(huán)境及大類資產(chǎn)配置有更高遠(yuǎn)的研判；“精”則是指精選，面對(duì)包含6000多只產(chǎn)品的公募基金市場(chǎng)，投資者需要專業(yè)、科學(xué)的方法挑選好產(chǎn)品；“堅(jiān)”則是堅(jiān)決的風(fēng)險(xiǎn)控制，只有控制好回撤、波動(dòng)，才能帶來(lái)更好的投資體驗(yàn)，也才能幫助投資者更好地堅(jiān)持長(zhǎng)期投資。

　　FOF投資第一步：眼界要“高”

　　在不確定的市場(chǎng)中，只有資產(chǎn)配置才能確保投資者的財(cái)富安全。前摩根士丹利首席策略分析師戴維·達(dá)斯特在《資產(chǎn)配置的藝術(shù)》中舉過(guò)一個(gè)例子，2000年初，他受邀為一家互聯(lián)網(wǎng)公司的CEO和CFO提供投資建議，他們分別持有20億美元、4000萬(wàn)美元的公司股權(quán)。CFO聽(tīng)取了戴維的建議，將他的財(cái)富分配成了一個(gè)投資組合，包括股票、債券、地產(chǎn)、商品等，而CEO則固執(zhí)地認(rèn)為自己20億的股權(quán)將會(huì)變成100億。后來(lái)科網(wǎng)泡沫破滅，CEO的金翅膀融化栽倒地上，而CFO則富足而退。

　　資產(chǎn)配置的核心是結(jié)合市場(chǎng)研判和投資目標(biāo)，制定具體的股、債配置比例，并不是預(yù)測(cè)市場(chǎng)方向。不能因?yàn)榭春霉墒芯腿珎}(cāng)買入，如果投資者的收益率目標(biāo)僅僅是10%，那么權(quán)益?zhèn)}位中樞就不應(yīng)該超過(guò)30%。策略研究為資產(chǎn)配置的Black-Litterman模型提供預(yù)期收益率假設(shè)，結(jié)合投資目標(biāo)和回撤限制，制定出風(fēng)險(xiǎn)收益優(yōu)化后的資產(chǎn)配置方案。任何預(yù)測(cè)總會(huì)有出現(xiàn)偏差的時(shí)候，一個(gè)好的資產(chǎn)配置方案是即使在極端市場(chǎng)下，仍然能夠控制組合的回撤和波動(dòng)表現(xiàn)。

　　FOF投資第二步：精選基金

　　如何選擇一只好基金？傳統(tǒng)基金評(píng)價(jià)的體系包括定量指標(biāo)和定性分析。其中定量指標(biāo)包括收益率、風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益指標(biāo)、投資風(fēng)格、行業(yè)分布偏好，以及衍生的擇時(shí)、板塊配置、選股能力指標(biāo)等，定性分析包含基金經(jīng)理的投資研究背景、投資理念、選股邏輯、團(tuán)隊(duì)配合等。

　　但由于基金的種類、風(fēng)格各異，不同類型的基金不能用同一指標(biāo)去評(píng)判，比如消費(fèi)基金去跟成長(zhǎng)基金對(duì)比，本身意義不大。

　　基金配置首先是基金的細(xì)化分類，然后是“擇基”，最后是基金的搭配。不僅要明確基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，還要進(jìn)一步明確基金的價(jià)值、成長(zhǎng)、均衡和大、中、小盤的九宮格投資風(fēng)格定位，然后才是通過(guò)一系列指標(biāo)“擇基”，篩選出細(xì)分類別中的優(yōu)秀基金。

　　最后，基金搭配不是簡(jiǎn)單的數(shù)量越多越分散，對(duì)于相同風(fēng)險(xiǎn)收益特征的基金，也要考慮投資風(fēng)格間的差異，通過(guò)將收益分配于不同來(lái)源，意味著在市場(chǎng)變化的過(guò)程中，整體組合的收益就更加穩(wěn)定。比如成長(zhǎng)股基金中有的以消費(fèi)電子為主，有的以新能源汽車為主，由于相關(guān)度較低，搭配在一起，有助于提高整體組合的穩(wěn)定性。

　　FOF投資第三步：堅(jiān)定控制回撤

　　風(fēng)險(xiǎn)控制，應(yīng)該作為一種投資習(xí)慣，銘刻于每一個(gè)投資者的心中。筆者的風(fēng)控意識(shí)來(lái)自于多年的風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，十年前筆者已經(jīng)在基金公司從事了4年風(fēng)險(xiǎn)管理工作，經(jīng)歷過(guò)2008年熊市，使我懂得控制投資風(fēng)險(xiǎn)必須從投資端開(kāi)始，而不是事后的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)計(jì)算。

　　沒(méi)有有效的資產(chǎn)配置方案和分散化的投資策略，任何一個(gè)投資組合如果只是單一資產(chǎn)、單一風(fēng)格，那么就很難在各種市場(chǎng)狀況下都有穩(wěn)定的表現(xiàn)。在大類資產(chǎn)配置、基金配置之后，確定投資組合之前，需要進(jìn)行情景分析，考察組合在股災(zāi)、熔斷、債災(zāi)等極端市場(chǎng)條件下的回撤是否會(huì)突破限制，在投資之前就調(diào)整好組合。一個(gè)穩(wěn)健的投資組合應(yīng)當(dāng)攻守兼?zhèn)�、風(fēng)格多樣，子基金相互之間的相關(guān)度越低越好。

　　在做FOF投資的過(guò)程中，無(wú)論是資產(chǎn)配置、基金配置還是運(yùn)用量化模型的組合優(yōu)化，我們都融入了策略研究和金融工程的專業(yè)儲(chǔ)備，爭(zhēng)取為投資者在不確定的市場(chǎng)中提供更好的基金投資方案。