中郵基金鄭玲：用“比較慢”的方法做投資

　　“相比于一些扎堆熱門行業(yè)的投資組合，我的投資組合可能不是很時(shí)髦。但我希望拉長(zhǎng)到幾年的維度看，我管理的產(chǎn)品凈值能走出一條穩(wěn)健向上的曲線，從持有人的需求出發(fā)，與他們站在一起�！痹诨�金經(jīng)理常常一擁而上“搶風(fēng)口”時(shí)，中郵基金權(quán)益投資總經(jīng)理、中郵風(fēng)格輪動(dòng)混合基金經(jīng)理鄭玲顯得尤為不同。在鄭玲看來，雖然抱團(tuán)熱門行業(yè)的投資方式能在短時(shí)間內(nèi)獲得不錯(cuò)的收益，但她更愿意用自己看來“比較慢”的方法做投資。

　　投資要考慮到持有人的體驗(yàn)感

　　在鄭玲的投資哲學(xué)里，“穩(wěn)健”是一個(gè)重要的關(guān)鍵詞。當(dāng)談到投資中最為關(guān)鍵的問題時(shí)，鄭玲如是說：“我很注重回撤控制和風(fēng)險(xiǎn)暴露，回撤小可以提高持有人的體驗(yàn)感。降低組合波動(dòng)率、尋求最好風(fēng)險(xiǎn)收益比是作為基金經(jīng)理最重要的工作。相較大起大落的基金業(yè)績(jī)和相對(duì)極端的投資風(fēng)格，我更愿意追求長(zhǎng)期穩(wěn)健的回報(bào)�！�

　　在鄭玲看來，基金經(jīng)理就像司機(jī)�！伴_車的人，要考慮到行車速度和路途中的坡度。在行車過程中，若來回顛簸的坡度過大，乘車人可能中途就會(huì)下車。所以在駕駛過程中，要盡可能讓乘車人有良好的體驗(yàn)感�！�

　　因此，投資不僅是選好企業(yè)，標(biāo)的的買入價(jià)格同樣重要�！叭绻�一個(gè)好企業(yè)估值處于高位我就不會(huì)買，而會(huì)選擇在具備基本面支撐的基礎(chǔ)上有估值性價(jià)比的個(gè)股，等待業(yè)績(jī)兌現(xiàn)和估值提升�！睆乃�管理產(chǎn)品的三季報(bào)也可以印證，重倉(cāng)股中較少出現(xiàn)當(dāng)下短期過熱、估值較高的品種，多以當(dāng)下不太熱門但景氣度持續(xù)改善的行業(yè)標(biāo)的為主。

　　這樣的投資風(fēng)格也與其個(gè)人性格和工作履歷一脈相承。2009年入行后，鄭玲先后就職于某國(guó)企財(cái)務(wù)公司和中郵基金專戶理財(cái)事業(yè)部。十一年主做絕對(duì)收益的投資生涯讓她形成了對(duì)回撤的容忍度很小、對(duì)標(biāo)的準(zhǔn)確性和容錯(cuò)率要求非常高的投資特點(diǎn)。也正是基于此，在中郵基金2018年啟動(dòng)大規(guī)模投研改革，將投資風(fēng)格從“高倉(cāng)位、高持股集中度”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皥?jiān)持絕對(duì)收益、風(fēng)險(xiǎn)與收益并重”之時(shí)，以穩(wěn)健風(fēng)格著稱的鄭玲受命掛帥投資總監(jiān)。

　　鄭玲管理的產(chǎn)品數(shù)據(jù)也反映了這一點(diǎn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，自7月8日接管中郵風(fēng)格輪動(dòng)基金后，截至10月31日，中郵風(fēng)格輪動(dòng)復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率超15%，遠(yuǎn)超同類靈活配置型基金5.66%的平均收益率，同類排名前7%，同時(shí)該基金表現(xiàn)非常穩(wěn)健，期間最大回撤僅5.66%，好于期間同類平均最大回撤6.90%。值得注意的是，如果在股票倉(cāng)位八成以上的靈活配置型基金中進(jìn)行比較，中郵風(fēng)格輪動(dòng)的最大回撤也在前7%之列。

　　偏好發(fā)掘優(yōu)質(zhì)“冷門”

　　十一年的積累，讓鄭玲以追求長(zhǎng)期穩(wěn)定業(yè)績(jī)?yōu)槟繕?biāo)，避免短期的大起大落；在選股上也立足于長(zhǎng)期，即在賽道足夠長(zhǎng)的領(lǐng)域?qū)ふ液蒙�意和好公司，最終收獲“時(shí)間的玫瑰”。

　　鄭玲在7月初開始管理產(chǎn)品，主要配置了市場(chǎng)預(yù)期相對(duì)低、股價(jià)處于底部、基本面逐步轉(zhuǎn)好的標(biāo)的。不過對(duì)于“冷門”公司，市場(chǎng)中跟蹤的研究報(bào)告并不多，需要基金經(jīng)理本身不斷進(jìn)行上下游驗(yàn)證、了解公司情況、與產(chǎn)業(yè)專家溝通等。“雖然比較累，但里面不擁擠，沒有大量的資金抱團(tuán)，股價(jià)的位置相對(duì)來說也比較安心。”鄭玲告訴中國(guó)證券報(bào)記者。

　　此外，鄭玲并不會(huì)將自己局限于某一個(gè)領(lǐng)域，不因個(gè)人偏好選擇行業(yè)。她經(jīng)常會(huì)梳理不同行業(yè)并進(jìn)行各行業(yè)的多維度比較，同時(shí)反復(fù)對(duì)比持倉(cāng)股票，進(jìn)一步跟蹤了解投資組合中哪些個(gè)股業(yè)績(jī)確定性高，哪些個(gè)股具有長(zhǎng)期空間，哪些個(gè)股仍需時(shí)間和火候。

　　談及當(dāng)下市場(chǎng)，臨近年末，大盤持續(xù)震蕩，個(gè)股賺錢效應(yīng)減弱，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化程度較前期有所增強(qiáng)。與此同時(shí)，市場(chǎng)行情的復(fù)雜度也明顯增加。

　　對(duì)此，鄭玲表示，近期將組合從“進(jìn)攻”轉(zhuǎn)向“防守”，目前持倉(cāng)以順周期板塊為主。對(duì)于醫(yī)藥、科技、消費(fèi)等熱門板塊，今年上半年較多個(gè)股走出明顯牛市，隨著下半年熱門板塊的回調(diào)，部分業(yè)績(jī)優(yōu)異的標(biāo)的已可提前布局，有較好的長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。

　　展望后市，鄭玲認(rèn)為，長(zhǎng)期來看，在全球產(chǎn)業(yè)鏈加速重構(gòu)的背景下，中國(guó)的部分產(chǎn)業(yè)在全球領(lǐng)域中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，將在成本端與升級(jí)換代方面發(fā)揮較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力�；�于此，即使存在一定的外圍因素?cái)_動(dòng)，仍對(duì)中國(guó)的未來有信心，看好A股市場(chǎng)的投資潛力。