產(chǎn)業(yè)升級勢在必行 創(chuàng)新仍是醫(yī)藥行業(yè)長期投資主線

　　□前海開源基金權益投資本部總監(jiān)助理、基金經(jīng)理 范潔

　　憑借生物醫(yī)學和經(jīng)濟學復合學科背景，筆者對醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展趨勢和相關政策有著獨特的理解，善于結合宏觀政策判斷行業(yè)發(fā)展趨勢，并自下而上精選投資機會。筆者認為，醫(yī)藥行業(yè)具有市場空間大、成長確定性強、可長期持續(xù)發(fā)展的特點。預計2021年醫(yī)藥行業(yè)大概率以結構性行情為主，創(chuàng)新仍是一條長期投資主線�？春靡韵�費升級為主要驅動力的醫(yī)療服務行業(yè)和具備消費品屬性的相關醫(yī)藥產(chǎn)品長期發(fā)展機會。

　　2020年新冠疫情對于醫(yī)藥行業(yè)投資邊際影響非常大，疫情的發(fā)生使投資者對醫(yī)藥行業(yè)的關注度顯著提升，醫(yī)藥行業(yè)也出現(xiàn)類似趨勢投資和主題投資的行情，但當投資者冷靜下來，醫(yī)藥行業(yè)整體又出現(xiàn)較大波動，因此去年全年醫(yī)藥行業(yè)整體表現(xiàn)跌宕起伏。醫(yī)藥行業(yè)整體運行情況在2020年前3個月相對低迷，但在4月份之后，醫(yī)藥工業(yè)無論是收入增速還是利潤增速都迅速出現(xiàn)V型反轉，這體現(xiàn)出醫(yī)藥行業(yè)超強的韌性，這種超強韌性的背后是終端相對剛性的需求和龐大的市場。

　　醫(yī)藥行業(yè)的剛需屬性使得其具備抵御外界環(huán)境變化的能力，中國的人口基數(shù)和人口老齡化催生大量醫(yī)藥需求，中國經(jīng)濟騰飛又提升了終端市場整體支付能力。因此，醫(yī)藥行業(yè)具有市場空間大、成長確定性強、可長期持續(xù)發(fā)展的特點。在藥審政策不斷與國際接軌、公共衛(wèi)生建設持續(xù)加強、政策大力度鼓勵創(chuàng)新和研發(fā)的時代大背景下，醫(yī)藥行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級勢在必行。

　　根據(jù)晨星數(shù)據(jù)，近一年業(yè)績排名（2020年1月1日-2020年12月31日），由筆者和曲揚管理的前海開源醫(yī)療健康混合A，以121.61%的區(qū)間業(yè)績，獲得混合型醫(yī)藥行業(yè)基金冠軍。

　　之所以前海開源醫(yī)療健康混合A能取得醫(yī)藥行業(yè)基金冠軍，業(yè)績翻倍，得益于2020年全年投資思路：在建立投資組合時，我們考慮更多的是偏長期的成長空間、行業(yè)賽道、公司發(fā)展前景等因素，2020年初也是按照這個因素進行組合管理。當疫情發(fā)生時股市表現(xiàn)波動巨大，我們則通過調整持倉結構來降低組合整體波動，選股思路仍然是自下而上選擇好賽道中的優(yōu)質企業(yè)來獲得超額收益。這一策略在2020年8月的醫(yī)藥行業(yè)波動中仍繼續(xù)采用，事后來看，組合表現(xiàn)不管是收益率還是回撤控制總體都有較好效果。

　　投資風格方面，醫(yī)藥行業(yè)內部企業(yè)同質化程度低，醫(yī)藥行業(yè)投資主要是自下而上進行選股，同時也會結合政策大方向和個股所處發(fā)展路徑去進行賽道篩選。筆者管理的組合常年都維持高倉位運行狀態(tài)，即使行業(yè)發(fā)生系統(tǒng)性風險，也只是對組合中個股的比例和權重進行調整，不會去主動降低倉位。

　　展望2021年，從情緒角度來看，醫(yī)藥行業(yè)出現(xiàn)2020年普漲行情概率不大，因為國內防疫整體非常嚴格，海外由于疫苗的陸續(xù)上市，疫情發(fā)展預計也將逐步放緩。因此，由于疫情導致的對醫(yī)藥行業(yè)關注度提升這一因素在2021年重現(xiàn)的概率較低。從醫(yī)藥行業(yè)近期表現(xiàn)來看，疫情變化對于醫(yī)藥行業(yè)的邊際影響已經(jīng)減弱，投資方向上更多還是回歸到研究企業(yè)長期發(fā)展空間這條主線上。從產(chǎn)業(yè)升級和政策指引的角度來看，醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級涉及到產(chǎn)業(yè)結構調整和部分冗余產(chǎn)能的逐步退出。因此，反映到二級市場上，醫(yī)藥行業(yè)將以結構性行情為主。結構性行情下要想獲得超額收益，主要依靠的仍然是選股。

　　政策鼓勵醫(yī)藥行業(yè)創(chuàng)新升級，同時還有眾多實施細則陸續(xù)落地，因此在投資方向上，創(chuàng)新仍然是一條長期主線。看好創(chuàng)新驅動下藥品、器械、相關耗材和服務提供商的細分賽道，同時考慮到我國人均可支配收入和社會消費水平的持續(xù)提升，看好以消費升級為主要驅動力的醫(yī)療服務行業(yè)和具備消費品屬性的相關醫(yī)藥產(chǎn)品的長期發(fā)展。此外，以輕問診為代表的新型醫(yī)療服務業(yè)態(tài)具備長期發(fā)展?jié)摿�，筆者也將對該產(chǎn)業(yè)鏈保持長期的跟蹤和關注。