投資“固收+”基金 緩解擇時焦慮

　　“固收+”已經(jīng)成為過去一年公募行業(yè)的風(fēng)口之一，但是如何定義“固收+”，收益和回撤如何平衡？“固收+”是簡單的股+債配比復(fù)制，還是二級債基都可以冠以“固收+”之名？

　　筆者的理解是，“固收+”橫跨股債市場獲取收益，遵循絕對回報思路，以相對平滑的凈值曲線，能夠讓不同時點申購的投資者擁有相似的收益體驗，以緩解普通投資者的擇時焦慮，是“固收+”產(chǎn)品“積小勝為長勝”的投資目標(biāo)。

　　盡管2020年權(quán)益市場非常火爆，但“固收+”產(chǎn)品發(fā)行的速度和規(guī)模也呈現(xiàn)出“井噴”態(tài)勢。近年來，銀行理財產(chǎn)品逐步向凈值化產(chǎn)品改造，以往部分銀行理財?shù)耐顿Y者對于凈值型理財產(chǎn)品的接受程度開始變低，而對于類似理財產(chǎn)品的穩(wěn)健型收益產(chǎn)品的需求變高。

　　這一進一退之間，形成的新格局就是銀行理財向凈值化產(chǎn)品靠攏，但凈值化產(chǎn)品這種傳統(tǒng)“專業(yè)選手”開始向理財靠攏，去做低回撤、低波動的“固收+”產(chǎn)品。兩類產(chǎn)品開始產(chǎn)生交集，就成為了近期投資者熱議的“固收+”產(chǎn)品。

　　因此，近兩年“固收+”產(chǎn)品與以往有著本質(zhì)區(qū)別。以往“固收+”產(chǎn)品是基于固收部門每到債券收益率低點，而股市收益稍好時，通過配置二級債基等手段增厚收益，以滿足投資人的需求。而近期談到“固收+”，則一定會提到“回撤”，這跟之前所說的增厚收益是兩碼事�，F(xiàn)在的“固收+”產(chǎn)品更注重投資者資產(chǎn)的安全性，在嚴控回撤的基礎(chǔ)上追求較高的投資收益，致力于打造一條平穩(wěn)向上的投資收益曲線，力求給投資者以更好的投資體驗。

　　既然管理“固收+”產(chǎn)品最看重回撤控制，那么筆者認為，在控制回撤上需注重幾方面要求：

　　第一，要有合適的大類資產(chǎn)配置體系。很多優(yōu)秀的股票基金經(jīng)理是靠自下而上擇股來獲得收益的，但“固收+”基金經(jīng)理除了自下而上選股外，可能更多還要自上而下進行資產(chǎn)配置。

　　第二，要有和權(quán)益投資部門合作的流程體系。市場上多數(shù)“固收+”產(chǎn)品管理是由債券部門負責(zé)的，但產(chǎn)品中涉及到權(quán)益投資，此時要和權(quán)益部門合作，在投研方面共享資源信息，股債配合。

　　第三，要有合適的管理人。對于“固收+”產(chǎn)品來說，基金的過往業(yè)績和基金經(jīng)理個人風(fēng)格、性格有很大關(guān)系。尤其對“固收+”產(chǎn)品來說，對回撤幅度的容忍度很低，所以“固收+”的基本策略是做大概率的投資、不賭小概率事件。追求小勝，也追求長勝。這也是做投資的核心，以自上而下的宏觀大類視角，調(diào)節(jié)股債有效倉位，以底層資產(chǎn)的固定票息收入創(chuàng)造收益安全墊；再通過合理的久期策略、券種分散策略及其他風(fēng)險收益合理的投資策略，提升收益；在此基礎(chǔ)之上配置一些安全邊際比較高的股票，并運用可轉(zhuǎn)債等具有防守性的工具去做投資，構(gòu)建收益、風(fēng)險與波動的新平衡。

　　展望后市，我國新冠疫情已得到明顯控制，而隨著疫情在全球范圍的蔓延，市場關(guān)注焦點已從國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇速度，轉(zhuǎn)為全球產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)工復(fù)產(chǎn)進度。有序復(fù)工、保增長、穩(wěn)就業(yè)將成為近期政策主題，未來流動性或仍將維持寬松。

　　債市方面，經(jīng)歷了2020年的調(diào)整，2021年債市投資的性價比已經(jīng)提升，存在不少具有較高安全邊際的標(biāo)的，存在投資機會。

　　權(quán)益方面，新老基建、醫(yī)藥、消費等都是值得關(guān)注的方向，特別是醫(yī)藥服務(wù)、新興消費、白電、估值偏低的大金融等。策略方面，建議關(guān)注中低價轉(zhuǎn)債和業(yè)績穩(wěn)健的股票。整體配置中低價轉(zhuǎn)債和業(yè)績穩(wěn)健的股票是當(dāng)前較為穩(wěn)妥的策略。