建信基金梁珉、姜華：尋找基金經(jīng)理能力圈“合集”更優(yōu)解
梁珉，碩士。2007年7月加入建信基金，現(xiàn)任資產(chǎn)配置及量化投資部總經(jīng)理，擔(dān)任建信福澤安泰混合型基金中基金（FOF）、建信優(yōu)享穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有期混合型基金中基金（FOF）和建信福澤裕泰混合型基金中基金（FOF）的基金經(jīng)理。
姜華，碩士。2017年加入建信基金，現(xiàn)任資產(chǎn)配置及量化投資部首席FOF投資官，擔(dān)任建信福澤安泰混合型基金中基金（FOF）、建信福澤裕泰混合型基金中基金（FOF）的基金經(jīng)理。
2020年12月31日，首批公募MOM產(chǎn)品正式獲批。作為公募FOF、養(yǎng)老FOF最早的參與者之一，建信基金于2015年便開始搭建專注于基金研究、投資，以及資產(chǎn)配置的專業(yè)投研團(tuán)隊(duì)及量化平臺(tái)，對(duì)公募MOM業(yè)務(wù)的布局更是未雨綢繆、整裝待發(fā)。
日前，建信基金資產(chǎn)配置與量化投資部總經(jīng)理梁珉、首席FOF投資官姜華在接受中國證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，建信基金的MOM投資團(tuán)隊(duì)在管理公募FOF、養(yǎng)老FOF經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，歷經(jīng)多年的籌備、成長(zhǎng)，已形成金融科技賦能的專業(yè)量化投研平臺(tái)：包括產(chǎn)品策略、基金組合投資以及全市場(chǎng)基金經(jīng)理篩選等功能都可以通過該平臺(tái)實(shí)現(xiàn)，為公募MOM業(yè)務(wù)的開展做了充分準(zhǔn)備。作為一類創(chuàng)新產(chǎn)品，MOM中的“母”管理人與“子”管理人在實(shí)踐中是合作共贏的關(guān)系，如果“母”管理人能夠“組合”好市場(chǎng)中優(yōu)秀基金經(jīng)理的能力圈，選擇“合集”更優(yōu)解，則有望達(dá)到“1+1>2”的效果。
智慧“聯(lián)盟”強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合
2019年12月6日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)管理人中管理人(MOM)產(chǎn)品指引(試行)》，對(duì)MOM產(chǎn)品定義、運(yùn)作模式、參與主體職責(zé)及資質(zhì)要求等各個(gè)方面進(jìn)行了規(guī)范。但實(shí)際上，早在2019年2月該指引對(duì)外征求意見時(shí)，建信基金便已開始著手準(zhǔn)備MOM產(chǎn)品的研究，并進(jìn)一步完善多年積累的基金經(jīng)理儲(chǔ)備庫。
在梁珉看來，盡管同為資產(chǎn)配置類產(chǎn)品，但MOM和FOF在投資邏輯和管理方式上存在不同。如果說FOF管理人更注重的是對(duì)大類資產(chǎn)的均衡配置，以及對(duì)子基金管理人的一種“單向選擇”，那么MOM的管理人與“子”管理人之間則更是一種在理念、價(jià)值觀等各方面相互契合的“雙向選擇”，是通過一種智慧“聯(lián)盟”來實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，需要“投后”的精細(xì)化管理。
“MOM的特別之處在于，‘大M’（母管理人）與‘小M’（子管理人）之間要建立深入的聯(lián)系與信任，在投資理念和方法上達(dá)成一致；同時(shí)，‘大M’需要經(jīng)常關(guān)注‘小M’的行為是否發(fā)生風(fēng)格偏離，從而進(jìn)行分析、反饋等步驟，是在多資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)上更專注于基金經(jīng)理的‘定制化’過程�！绷虹胝f。
他還表示，從技術(shù)層面看，一方面，MOM相較FOF的資產(chǎn)層數(shù)有所降低；另一方面，MOM更傾向于“白盒”策略，投資者可通過公開材料直接“穿透”至底層資產(chǎn)。
“我們團(tuán)隊(duì)管理FOF近三年，其中一個(gè)很重要的心得是‘大道至簡(jiǎn)’，在充滿噪音的市場(chǎng)中堅(jiān)持簡(jiǎn)單的原則，明確在不同結(jié)構(gòu)的市場(chǎng)中超額收益來源于何處，明確基金經(jīng)理獲取超額收益的能力是什么，在此基礎(chǔ)上，再實(shí)現(xiàn)技術(shù)等方面的提升。”梁珉介紹，以篩選基金經(jīng)理為例，多年的數(shù)據(jù)積累和金融科技實(shí)力的迭代優(yōu)化，使得量化投研平臺(tái)的可用數(shù)據(jù)質(zhì)量越來越好，以此力爭(zhēng)較為穩(wěn)定地界定基金經(jīng)理的能力圈、甄別出那些具備穩(wěn)定風(fēng)格的基金經(jīng)理，為基金組合增加更多Alpha收益。
據(jù)了解，目前該團(tuán)隊(duì)有8名成員，包括3位基金經(jīng)理和5位研究員。經(jīng)過多年磨合，成員在崗位中各司其職，未來也將根據(jù)其優(yōu)勢(shì)進(jìn)行安排。“這些年團(tuán)隊(duì)成長(zhǎng)很快，經(jīng)歷了比較多的磨煉，也積累了非常寶貴的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)�！苯A說。
金融科技平臺(tái)賦能
據(jù)梁珉介紹，在過去幾年中，團(tuán)隊(duì)充分結(jié)合人類智慧HI及金融科技AI，搭建起完整的基金篩選和資產(chǎn)配置平臺(tái)，目前不僅覆蓋全風(fēng)險(xiǎn)收益特征的FOF系列產(chǎn)品，也為MOM的誕生做了充分準(zhǔn)備，MOM的策略研究以及投顧、基金經(jīng)理的選擇，都能在該平臺(tái)實(shí)現(xiàn)。
從策略上看，基于對(duì)長(zhǎng)期數(shù)據(jù)的跟蹤，梁珉認(rèn)為，低風(fēng)險(xiǎn)與高風(fēng)險(xiǎn)的封閉基金產(chǎn)品在市場(chǎng)中呈啞鈴狀分布，是獲得市場(chǎng)關(guān)注最多的兩大類產(chǎn)品，但對(duì)持有人而言，風(fēng)險(xiǎn)收益位于中間檔的一類產(chǎn)品則相對(duì)短缺，建信智匯優(yōu)選一年持有期混合型管理人中管理人（MOM）基金的設(shè)立正好滿足市場(chǎng)這類需求。
而在篩選具體的投顧基金公司時(shí)，該團(tuán)隊(duì)會(huì)基于量化投研平臺(tái)中的優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)，結(jié)合投研能力、規(guī)模、產(chǎn)品線布局以及基金經(jīng)理中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)等各方面因素，篩選出市場(chǎng)前10%分位的投顧管理人，使基金經(jīng)理儲(chǔ)備庫呈現(xiàn)成長(zhǎng)、價(jià)值等各類風(fēng)格全布局的特征。建信智匯優(yōu)選MOM中的兩大投顧——廣發(fā)基金和景順長(zhǎng)城基金，也是在重重標(biāo)準(zhǔn)和流程下篩選而出，在后續(xù)的管理中將各按一定的資產(chǎn)比例進(jìn)行權(quán)益配置，剩余倉位則依托建信基金自身傳統(tǒng)的固收投資優(yōu)勢(shì)。
記者注意到，建信智匯優(yōu)選一年持有期混合（MOM）的比較基準(zhǔn)是50%×中證800指數(shù)收益率+10%×恒生指數(shù)收益率+40%×中債綜合財(cái)富指數(shù)收益率�！巴ㄟ^回測(cè)2006年至2020年數(shù)據(jù)，該基準(zhǔn)的長(zhǎng)期年化收益與中證800指數(shù)相當(dāng)，但波動(dòng)率是中證800指數(shù)的一半。中證800指數(shù)由滬深300和中證500指數(shù)的成份股共同組成，兼具成長(zhǎng)和價(jià)值兩種風(fēng)格，可以認(rèn)為，該基準(zhǔn)在中證800的基礎(chǔ)上進(jìn)行了進(jìn)一步的優(yōu)化，我們也希望通過精細(xì)化管理使產(chǎn)品的收益契合并力爭(zhēng)超越基準(zhǔn)的表現(xiàn)�！苯A介紹。
具體至投顧中基金經(jīng)理的選擇，建信基金則結(jié)合國內(nèi)外優(yōu)秀研究成果，建立包含6大維度、18項(xiàng)指標(biāo)的基金經(jīng)理因子庫，對(duì)每個(gè)因子進(jìn)行規(guī)范化處理和有效性檢驗(yàn)，從而挑選出優(yōu)秀的基金經(jīng)理�！拔覀兿Ｍx出的基金經(jīng)理具有各自的相對(duì)比較優(yōu)勢(shì)，充分體現(xiàn)出其風(fēng)格特征，同時(shí)在各自公司中有候補(bǔ)選擇�！�
“總結(jié)到最后，其實(shí)是考察基金經(jīng)理的選股、配置、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益、攻防和公司五方面，也就是所謂的五力評(píng)價(jià)體系�！苯A進(jìn)一步介紹，五力評(píng)價(jià)體系中的6大維度包括投資風(fēng)格、風(fēng)格穩(wěn)定性、投資能力、關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)能力、投資操作習(xí)慣和產(chǎn)品定位及特點(diǎn)。其中，投資風(fēng)格分為成長(zhǎng)或價(jià)值、大盤或小盤、行業(yè)優(yōu)選或周期擇時(shí)；風(fēng)格穩(wěn)定性考察其持續(xù)性和穩(wěn)定性兩方面；投資能力則考察基金經(jīng)理的超額收益、配置收益以及攻防能力和回撤控制等；關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)能力則主要關(guān)注分段業(yè)績(jī)表現(xiàn)和重點(diǎn)時(shí)點(diǎn)業(yè)績(jī)表現(xiàn)與風(fēng)險(xiǎn)控制；投資操作習(xí)慣考察的指標(biāo)分為階段換手率、十大重倉集中度以及行業(yè)集中度；產(chǎn)品定位及特點(diǎn)則關(guān)注機(jī)構(gòu)持有比例水平和投資比例限制等。
依據(jù)上述原則，建信智匯優(yōu)選一年持有期混合（MOM）也甄選出兩位分別專注于成長(zhǎng)與價(jià)值領(lǐng)域，并且中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)出色的基金經(jīng)理，同時(shí)在倉位分布上遵循價(jià)值、成長(zhǎng)均衡配置的投資策略。姜華介紹，若未來市場(chǎng)風(fēng)格明顯轉(zhuǎn)換，會(huì)結(jié)合MOM內(nèi)部機(jī)制進(jìn)行風(fēng)格權(quán)重的適當(dāng)調(diào)整，不過他也提到，“MOM投資并不適合頻繁調(diào)整風(fēng)格權(quán)重，在選好‘旗手’以后，應(yīng)通過彼此之間的信任、溝通，及時(shí)和良性的互動(dòng)，讓基金凈值體現(xiàn)出長(zhǎng)期價(jià)值投資的魅力�！�
能力圈“合集”的更優(yōu)解
公募基金發(fā)展二十余年，基金的品種、數(shù)量和投資策略都在不斷豐富。但對(duì)于普通投資者而言，如何選擇適合自己的基金產(chǎn)品卻變得越來越困難。尤其在當(dāng)前資產(chǎn)熱點(diǎn)輪動(dòng)頻繁的背景下，普通投資者往往較難做出合理的資產(chǎn)配置決策。
姜華認(rèn)為，在一定程度上，公募MOM是普通投資者解決這一難題的重要工具。普通投資者由于專業(yè)能力和時(shí)間投入等客觀因素的限制，往往存在對(duì)基金經(jīng)理的能力圈考察比較狹窄的問題，并且通常在基金經(jīng)理個(gè)人能力體現(xiàn)到極致時(shí)才追入，這樣容易遭遇“資金高位站崗”的困境。而MOM的出發(fā)點(diǎn)在于將市場(chǎng)中優(yōu)秀的且具備不同能力圈的基金經(jīng)理搭配成一個(gè)科學(xué)的組合，幫助投資者找到他們能力圈“合集”的更優(yōu)解，從而盡量規(guī)避個(gè)人擇時(shí)對(duì)基金組合的負(fù)貢獻(xiàn)。
梁珉補(bǔ)充道，MOM架構(gòu)為投資者提供的是投顧和MOM管理人雙重能力的疊加，由投顧發(fā)揮自身投研優(yōu)勢(shì)，而管理人在資產(chǎn)配置端為投資者控制風(fēng)險(xiǎn)、降低回撤，并力爭(zhēng)獲得較好的風(fēng)險(xiǎn)收益比，雙方各司其職�！袄�，我們的風(fēng)控理念和技術(shù)已內(nèi)嵌至MOM管理的系統(tǒng)中，在每個(gè)子單元的交易過程中都會(huì)有所體現(xiàn)�！绷虹虢榻B。
在近期一份研報(bào)中，招商證券認(rèn)為，MOM有助于促進(jìn)頭部基金公司與管理能力有特色的基金公司進(jìn)行互補(bǔ)，共同協(xié)作為投資者提供更好的投資體驗(yàn)。同時(shí)，業(yè)內(nèi)人士亦認(rèn)為，在其中能夠“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”的基金公司將得到長(zhǎng)足發(fā)展。
對(duì)此，梁珉認(rèn)為，公募MOM將是未來投資者實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置功能時(shí)不可或缺的一項(xiàng)工具。“對(duì)于公募基金而言，MOM是新生事物，但前途光明。它所承載的投資者理財(cái)需求、理財(cái)功能等均與傳統(tǒng)公募產(chǎn)品不同，它將與公募FOF齊頭并進(jìn)、共同發(fā)展�！苯A也認(rèn)為，盡管在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，MOM作為創(chuàng)新產(chǎn)品仍有較多待挖掘和探索的地方，但從行業(yè)層面看，監(jiān)管層面支持創(chuàng)新產(chǎn)品發(fā)展的趨勢(shì)很明顯，包括FOF、MOM以及基金投顧類產(chǎn)品對(duì)未來市場(chǎng)的格局意義非常深遠(yuǎn)。
