永贏基金李永興：掘金盈利增長(zhǎng)確定性機(jī)會(huì)

　　中證網(wǎng)訊（記者 徐金忠）“盡管資金面、流動(dòng)性方面會(huì)有變化，但是目前并未達(dá)到發(fā)生重大變化的臨界點(diǎn)。2021年，即便是估值抬升放緩速度，還可以去掙上市公司盈利增長(zhǎng)的錢(qián)，這是價(jià)值投資很好的窗口時(shí)點(diǎn)�！比涨埃�“自上而下”投資領(lǐng)軍人物，永贏基金副總經(jīng)理、權(quán)益投資總監(jiān)李永興在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)，直接指出今年的機(jī)會(huì)所在。

　　在李永興看來(lái)，在估值向上/向下、盈利向上/向下組成的四個(gè)象限中，2021年的市場(chǎng)行情落在盈利向上的象限之中，隨著上市公司盈利向好，即便是出現(xiàn)估值遭受壓制的情況，也相對(duì)利好價(jià)值投資的長(zhǎng)線資金入場(chǎng)布局。

　　盈利增長(zhǎng)確定性強(qiáng)

　　“估值向上/向下、盈利向上/向下組成的四個(gè)象限中，估值向上、盈利向上組成了全面牛市的特征，估值向下、盈利向下則形成了市場(chǎng)走熊的表現(xiàn)，估值平穩(wěn)或者略微向下、盈利持續(xù)保持向好態(tài)勢(shì)，那就是價(jià)值投資理念之下長(zhǎng)線資金應(yīng)該布局的好機(jī)會(huì)。目前來(lái)看，盡管流動(dòng)性可能發(fā)生變化，估值擴(kuò)張?jiān)庥稣系K，但是上市公司盈利的增長(zhǎng)，確定性非常強(qiáng)�！崩钣琅d在采訪中，簡(jiǎn)明扼要地說(shuō)明了自己對(duì)市場(chǎng)的觀點(diǎn)。

　　展開(kāi)來(lái)說(shuō)，李永興認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)仍在上漲趨勢(shì)中，但需警惕貨幣政策收緊風(fēng)險(xiǎn)。李永興指出，根據(jù)自上而下的分析框架，支撐市場(chǎng)上漲的因素目前還未發(fā)生根本性逆轉(zhuǎn)。中性的貨幣政策暫時(shí)不會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生明顯向上或向下的影響；利率依然偏低的背景下，資金持續(xù)流入股市的邏輯暫時(shí)也未發(fā)生逆轉(zhuǎn)；企業(yè)盈利目前處在較好的增長(zhǎng)水平，上市公司的盈利情況更優(yōu)。因此，從靜態(tài)角度看，股市至少還有盈利增長(zhǎng)的投資機(jī)會(huì)，甚至如果資金仍像過(guò)去兩年一樣持續(xù)流入股市，A 股市場(chǎng)甚至有出現(xiàn)估值繼續(xù)抬升的可能。但從動(dòng)態(tài)角度看，未來(lái)需要警惕通脹上行以及貨幣政策收緊的風(fēng)險(xiǎn)。

　　“我會(huì)緊盯貨幣政策、通脹水平等的相關(guān)指標(biāo)，注意觀察市場(chǎng)變化的臨界點(diǎn)的到來(lái)。但是，目前來(lái)看，并沒(méi)有到觸達(dá)臨界點(diǎn)，進(jìn)而需要大幅度調(diào)倉(cāng)換股的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。公募基金更多是持有基本面相對(duì)比較好、未來(lái)市場(chǎng)空間更大、盈利確定性更強(qiáng)、以更長(zhǎng)期角度來(lái)看的一些公司�！崩钣琅d表示。

　　“自上而下”行之有效

　　所謂自上而下，指的是投資首先從宏觀經(jīng)濟(jì)層面著手，步步而下，制定投資策略，最后完成組合配置的投資方法。與之相對(duì)應(yīng)的，是精研個(gè)股的自下而上的路徑。在基本面研究、個(gè)股精研的大環(huán)境下，一直以來(lái)被冠以自上而下策略選股的李永興，算得上是市場(chǎng)上的少數(shù)派。但是，現(xiàn)實(shí)的數(shù)據(jù)，驗(yàn)證了李永興自上而下投資方法論的行之有效。以李永興管理的代表產(chǎn)品永贏惠添利基金為例，根據(jù)定期報(bào)告顯示，正是基于自上而下的研究和投資框架，永贏惠添利從去年三季度開(kāi)始就進(jìn)行了調(diào)倉(cāng)換股，配置向銀行、保險(xiǎn)等行業(yè)集中。截至2020年四季度末，永贏惠添利的前十大重倉(cāng)股中就有中國(guó)太保、招商銀行、中國(guó)平安、興業(yè)銀行、新華保險(xiǎn)等銀行和保險(xiǎn)行業(yè)個(gè)股。李永興在投資中的市場(chǎng)“敏銳度”可見(jiàn)一斑。

　　據(jù)悉，永贏基金正在發(fā)行由李永興擔(dān)綱的新基金——永贏惠添益。該基金是一只偏股混合型基金，投資領(lǐng)域跨越A股和港股兩市，整體股票倉(cāng)位50%以上，其中港股投資比例不超過(guò)股票資產(chǎn)的50%，可以靈活捕捉兩市優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)。

　　據(jù)李永興介紹，永贏惠添益將采用自上而下為主，自下而上為輔的投資策略，從基本面出發(fā)挖掘投資機(jī)會(huì)，追求中長(zhǎng)期確定性收益。其中，在宏觀預(yù)判上，延續(xù)他的優(yōu)勢(shì)，分析經(jīng)濟(jì)、政策、周期等宏觀要素，預(yù)判后續(xù)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，做出倉(cāng)位決策；在行業(yè)精選上，通過(guò)投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的相對(duì)比較，精選出優(yōu)質(zhì)行業(yè)；在個(gè)股優(yōu)選上，從中、微觀出發(fā)佐證行業(yè)配置，制定行業(yè)配置策略，并優(yōu)選其中進(jìn)取心強(qiáng)的龍頭公司。

　　“自上而下通過(guò)宏觀因素進(jìn)行的判斷，它是前瞻的，宏觀是領(lǐng)先于微觀的變化的，但是宏觀的判斷里面有很多前提假設(shè)，假設(shè)如果錯(cuò)了，或者是中間哪個(gè)環(huán)節(jié)出問(wèn)題了，它的準(zhǔn)確率是偏低的；微觀就自下而上的，通過(guò)微觀的觀察，準(zhǔn)確率是高的，因?yàn)閺奈⒂^看到的所有東西都是已經(jīng)發(fā)生的事情，不過(guò)它是滯后的。如果能夠在投資中做到宏觀和微觀銜接，那么既可以做到一定程度的前瞻，又可以保持比較高的準(zhǔn)確率。但是，人的精力和專注是有限的，打磨自上而下的投資后，就很難在微觀研究中，做到精深鉆研。所以聚焦在行業(yè)層面的中觀視角，可以為投資提供很大的裨益�！崩钣琅d表示。