創(chuàng)金合信科技成長基金經(jīng)理周志敏：此輪半導(dǎo)體板塊投資需要關(guān)注周期屬性

　　中證網(wǎng)訊（記者 余世鵬）4月13日，創(chuàng)金合信科技成長基金經(jīng)理周志敏對中國證券報記者表示，近期半導(dǎo)體板塊出現(xiàn)一輪反彈，主要是由基本面和估值因素帶動的。這一輪反彈的持續(xù)時間，與半導(dǎo)體行業(yè)的“周期屬性”關(guān)系密切，投資者可關(guān)注一季報的業(yè)績情況，行業(yè)的漲價與缺貨節(jié)奏。周志敏預(yù)計，在此輪反彈中個股會呈現(xiàn)出較為明顯的結(jié)構(gòu)分化態(tài)勢，在本輪反彈中表現(xiàn)好的標(biāo)的，更多的是真正受益于行業(yè)漲價的標(biāo)的。 

　　周志敏分析，近期半導(dǎo)體板塊出現(xiàn)反彈，有兩方面原因：一是行業(yè)基本面確實(shí)較好。從去年四季度起，行業(yè)普遍存在產(chǎn)能緊張、缺貨、漲價現(xiàn)象。從近期上市公司披露的年報和一季報預(yù)告來看，半導(dǎo)體公司業(yè)績靚麗，不少公司出現(xiàn)了業(yè)績翻番增長；二是自去年7月起半導(dǎo)體板塊開始調(diào)整，調(diào)整的時間和幅度都不小，在回調(diào)后價格基本回歸到了合理區(qū)間。綜合基本面和股價走勢兩方面，半導(dǎo)體板塊于近期出現(xiàn)了一輪上行。

　　但周志敏認(rèn)為，當(dāng)前反彈行情的持續(xù)性大概率不如以往�！按舜伟雽�(dǎo)體板塊行情的關(guān)鍵詞是‘周期’，而非成長，預(yù)計此輪反彈個股呈現(xiàn)較為明顯的結(jié)構(gòu)分化態(tài)勢。”周志敏分析說，2019年至2020年那波半導(dǎo)體板塊行情，是四個因素疊加的效果，從設(shè)備到設(shè)計到代工到封測到材料，半導(dǎo)體行業(yè)的各個環(huán)節(jié)都呈現(xiàn)上漲的局面�！熬唧w四個因素如下：首先，5G、物聯(lián)網(wǎng)、電動車為代表的下游需求拉動了行業(yè)長期增長空間，作為半導(dǎo)體下游的這些行業(yè)當(dāng)時正處于剛剛興起階段，有很強(qiáng)的成長屬性；其次，在當(dāng)時的貿(mào)易環(huán)境下，進(jìn)口替代是大邏輯；再次，科創(chuàng)板的誕生為半導(dǎo)體公司上市融資創(chuàng)造了非常便利的條件，2019年以來，特別在2020年上半年，很多半導(dǎo)體行業(yè)重量級公司紛紛上市；最后，2020年底出臺了稅收減免等重磅政策。這些因素都是影響未來好幾年的長期變量�！�

　　“相比之下，本輪反彈的關(guān)鍵詞是周期。并不是說現(xiàn)在的半導(dǎo)體公司沒有成長性，半導(dǎo)體一定是一個周期成長行業(yè)——‘成長’是從長期角度而言，短期內(nèi)其發(fā)展會呈現(xiàn)出‘周期’屬性，比如在相近的一兩年當(dāng)中，業(yè)績可能會有高有低。但長期看，半導(dǎo)體的下游需求不外乎兩塊，一是全球的需求，主要指一些新興應(yīng)用，如物聯(lián)網(wǎng)、電動車等；二是中國的需求，主要針對出口替代，這兩方面需求都處于非常初期的階段，長期的成長空間大�！�

　　周志敏表示，“周期”是當(dāng)前半導(dǎo)體板塊的主要矛盾，投資者可關(guān)注一季報的業(yè)績情況，行業(yè)的漲價與缺貨節(jié)奏。周志敏預(yù)計，在本輪反彈中表現(xiàn)好的標(biāo)的，更多的是真正受益于行業(yè)漲價的標(biāo)的。但是，疫情之下產(chǎn)出受影響的個股，盈利能力有可能出現(xiàn)下滑。

　　因此，周志敏強(qiáng)調(diào)，在此輪結(jié)構(gòu)分化行情中，建議投資者不要把行業(yè)整體情況作為投資依據(jù)，要對具體個股做具體分析�！皬男袠I(yè)層面來看，2019年和2020年的收入以及利潤的同比增速，是明顯逐年加快的，雖然現(xiàn)在預(yù)計2021年還有兩位數(shù)的增長，但同比增速是在放緩的；另外，板塊指數(shù)的市盈率從2019年的160倍、2020年的80倍，回落到了當(dāng)前的50倍出頭。雖然當(dāng)前整體估值跟過去兩年比看起來是便宜的，但是要回到過去的水平也很難。因?yàn)�，行業(yè)整體增速很難回到前兩年的水平，更何況當(dāng)年的市盈率里還包含了部分成長的預(yù)期在內(nèi)�！�