銀河基金張楊：從產(chǎn)業(yè)趨勢中尋找成長股機會

　　銀河基金股票投資部總監(jiān)張楊性格低調(diào)，鮮有發(fā)聲，但是對成長股的投資很有自己想法，其投資信條是從產(chǎn)業(yè)趨勢中尋找成長股的機會，這幫助他在投資路上克服了一些困難，獲得了一些成績。2020年年報顯示，張楊管理的銀河智造混合、銀河新動能混合2020年凈值增長率分別為108.84%和101.06%，這兩只基金的同期業(yè)績比較基準收益率分別為47.93%和37.16%。

　　提起投資，張楊堅定地表示：“證券市場行情跌宕起伏，投資方法紛繁復(fù)雜。因此，投資要學會區(qū)分哪些是噪音。追隨趨勢只是一種熱鬧，公司持續(xù)成長才是真正的投資機會�！�

　　專注成長投資

　　從履歷看，張楊先是在東方證券任資深宏觀策略分析師，2008年加入銀河基金，2011年開始管理基金產(chǎn)品。多年磨一劍，他現(xiàn)在擔任銀河基金股票投資部總監(jiān)，正是得益于其對經(jīng)濟和市場格局的深刻理解。

　　張楊把自己定位為成長股的挖掘者，投資的關(guān)鍵信條是從產(chǎn)業(yè)趨勢中尋找成長股的機會。在他看來，建立大局觀并深度理解市場邏輯，力爭把握成長股不同階段的投資機會，關(guān)注企業(yè)核心競爭力，即選取符合時代發(fā)展特點的長期成長股，就是要找到能解決經(jīng)濟發(fā)展主要矛盾的行業(yè)和公司。

　　在投資研究方面，張楊歸因拆解，從行業(yè)和公司本源出發(fā)，不為表面因素所迷惑，得出的結(jié)論是：第一，選擇在產(chǎn)品、技術(shù)創(chuàng)新帶來業(yè)績高質(zhì)量快速增長的景氣行業(yè)。二是通過管理層情況考量公司質(zhì)地，尋找凈資產(chǎn)收益率（ROE）上行的投資階段，進而挑選出具備發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)。

　　君子不立危墻之下，張楊的景氣度投資更偏向于在企業(yè)發(fā)展的上升階段進行布局。如果將一個企業(yè)右側(cè)發(fā)展按照完整的生命周期進行劃分，以滲透率的高低作為標志性結(jié)點，可以劃分為：主題和導入階段、快速成長階段、成熟階段。

　　“當行業(yè)技術(shù)和產(chǎn)品漸趨定型、出現(xiàn)核心單品、業(yè)績快速增長、競爭格局逐步清晰、預(yù)期從量變轉(zhuǎn)為質(zhì)變時，可能會迎來布局的機會�！睆垪钫f，“伴隨著技術(shù)逐漸成熟，形成了完善的產(chǎn)品線，競爭格局和盈利增速進入穩(wěn)態(tài)，我們也陪伴了一些企業(yè)一同成長，見證了部分企業(yè)的發(fā)展�！�

　　與此同時，張楊著眼于微觀視角，更重視單一公司的質(zhì)地，通過管理層情況考量公司質(zhì)地，尋找ROE上行的投資階段。張楊認為投資成長企業(yè)更需要洞察未來，傳統(tǒng)的價值投資方式并不完全適用于成長股投資。他更傾向基于傳統(tǒng)估值方式之上，綜合考慮研發(fā)支出、產(chǎn)品梯隊建設(shè)、遠期盈利和市值潛力來進行輔助判斷。

　　尋找時代性機遇

　　市場的潮起潮落成為映照中國經(jīng)濟發(fā)展的一面明鏡，讓各個時代都有著成長性的投資機遇。張楊正是把持和守護這面鏡子的人，將不同時期的成長股還原成了時代變遷和經(jīng)濟發(fā)展階段最本真的樣貌。

　　比如2005年到2007年，中國經(jīng)濟快速工業(yè)化，投資高速擴張，有色、煤炭及券商板塊迎來發(fā)展機遇。再比如2009年到2012年區(qū)域性白酒的初次崛起，2013年到2015年金融和醫(yī)療行業(yè)信息化普及，2018年到2020年中國高端制造行業(yè)的發(fā)展等。

　　“始終相信中國經(jīng)濟的未來，選取符合時代特點的成長股。”張楊認為，市場在出現(xiàn)短期調(diào)整，風險得到一定釋放后，或?qū)⒂瓉硇碌臋C會。隨著經(jīng)濟復(fù)蘇以及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，高景氣行業(yè)的公司收入和盈利將出現(xiàn)較快的增長，比如高端制造、新興消費、5G、半導體、新能源等行業(yè)，均可以予以關(guān)注。

　　張楊表示，從中長期的維度看，對中國資本市場的發(fā)展仍然充滿信心。在他看來，新經(jīng)濟替代老經(jīng)濟的趨勢依然沒有改變。