注冊制改革釋放活力 市場生態(tài)煥新顏

　　支持科技創(chuàng)新的示范效應初步顯現，制度改革的“試驗田”作用得到較好發(fā)揮，市場運行總體保持平穩(wěn)，市場活力進一步激發(fā)，各方獲得感明顯增強……從科創(chuàng)板開辟“試驗田”，到創(chuàng)業(yè)板實踐“增量+存量”改革同步推進，注冊制改革成功走出“前兩步”，取得重要階段性成果。

　　專家認為，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點注冊制的成功實踐，為穩(wěn)步在全市場推進注冊制改革打牢了堅實基礎。伴隨著增量改革與存量改革扎實推進，注冊制改革進入由點及面的關鍵期。走穩(wěn)注冊制改革關鍵的“第三步”，需繼續(xù)堅持穩(wěn)中求進，扎實細致做好各項準備，在深入總結試點經驗基礎上，完善符合我國國情和市場特點的注冊制框架。

　　市場活力迸發(fā) 改革效果符合預期

　　作為這輪資本市場全面深化改革的“牛鼻子”工程，注冊制改革試點已實施兩年有余。兩年多來，注冊制改革穩(wěn)中求進，有力有序有效，成為市場參與方的共同體會。以創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制為例，各方評價，注冊制下的創(chuàng)業(yè)板煥發(fā)新顏、活力彰顯，市場各方獲得感愈發(fā)強烈。

　　注冊制下的創(chuàng)業(yè)板，聚焦服務“三創(chuàng)四新”，行業(yè)集聚效應明顯。中國證券報記者了解到，創(chuàng)業(yè)板注冊制實施以來，聚焦于服務戰(zhàn)略新興產業(yè)和高新技術產業(yè)，截至11月5日，創(chuàng)業(yè)板新增226家注冊制上市公司，其中195家屬于高新技術企業(yè)，占比86%。創(chuàng)業(yè)板注冊制公司分布于41個行業(yè)，前五大行業(yè)（計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)，專用設備制造業(yè)，通用設備制造業(yè)，化學原料和化學制品制造業(yè)，專業(yè)技術服務業(yè)）占比41%�！白�冊制下，科技創(chuàng)新企業(yè)集聚效應日益顯現，創(chuàng)新資本和產業(yè)循環(huán)正在加速。在多層次資本市場體系中，服務科技創(chuàng)新的板塊日益豐富，錯位發(fā)展，為處于不同發(fā)展階段的科創(chuàng)企業(yè)提供相應的投融資支持，顯著增強了資本市場服務科技創(chuàng)新的能力。”南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝表示。

　　注冊制下的創(chuàng)業(yè)板，結構性變化深入演繹，機構投資者持倉和交易占比不斷提升。武漢科技大學金融證券研究所所長董登新說，注冊制改革提高了資本市場的包容性，隨著越來越多非傳統(tǒng)股權結構、經營模式企業(yè)上市，中小投資者借助專業(yè)機構力量的訴求不斷加大。更加市場化的制度安排也需要與之相適應的專業(yè)投資力量。

　　注冊制下的創(chuàng)業(yè)板，市場活力進一步激發(fā)，服務創(chuàng)新成效顯著。創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制通過設立多元化上市標準、簡化發(fā)行條件，完善再融資與并購重組服務體系，優(yōu)化股權激勵政策環(huán)境等多種方式，支持上市公司持續(xù)加大研發(fā)投入、實現創(chuàng)新發(fā)展。目前創(chuàng)業(yè)板注冊制公司擁有與主營業(yè)務相關的核心專利技術約1.5萬項，100余家公司的主要技術產品達到國際或國內領先水平，38家被認定為專精特新“小巨人”企業(yè)。

　　注冊制下的創(chuàng)業(yè)板，業(yè)績持續(xù)優(yōu)化，市場各方獲得感明顯增強。前三季度，創(chuàng)業(yè)板公司實現平均營業(yè)收入17.71億元，同比增長26.02%；實現平均凈利潤1.6億元，同比增長10.67%，寧德時代、智飛生物、億緯鋰能等188家公司增幅超過100%。億緯鋰能公司董秘辦有關負責人告訴中國證券報記者，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制更加多元化和包容性的制度設計更有利于企業(yè)成長，并購和股權轉讓在創(chuàng)業(yè)板引入再融資制度，特別是“小而快”的私募機制，也將進一步提高再融資效率。“在資本市場的強大助力下，上市以來公司經營業(yè)績一直保持持續(xù)、穩(wěn)健的發(fā)展，綜合實力提升明顯�！边@位負責人說。

　　制度持續(xù)完善 改革勢能不斷積蓄

　　注冊制改革在取得突破性進展的同時，也面臨一些新情況新挑戰(zhàn)�！巴ㄟ^3年來的試點，我們越來越深刻地體會到，注冊制改革是一個不斷發(fā)現問題、解決問題的過程，也是一個在實踐中不斷深化認識、探索完善的過程。”證監(jiān)會市場一部主任李繼尊表示，證監(jiān)會就注冊制相關制度規(guī)則做了不少細化和改進，如發(fā)行定價、中介機構歸位盡責等。

　　事實上，注冊制改革一直在優(yōu)化完善之中，改革的勢能不斷積蓄，目前已進入由點及面的關鍵階段。

　　比如，針對IPO市場出現的“打新串謀”等新問題，監(jiān)管部門陸續(xù)對《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷特別規(guī)定》等規(guī)則進行適當優(yōu)化，倒逼提升機構博弈能力與定價效率，推動降低市場報價集中度。

　　華泰聯(lián)合證券執(zhí)行委員會委員張雷說，“從實踐效果看，新規(guī)實施后，詢價機構的報價更加理性，新股定價更加合理，抱團報價情況明顯改觀，市場化程度顯著提高。”

　　再比如，針對保薦機構“帶病闖關”“任性撤單”等情況，監(jiān)管部門出臺《關于注冊制下督促證券公司從事投行業(yè)務歸位盡責的指導意見》等規(guī)章制度，倒逼保薦機構主動歸位盡責、強化執(zhí)業(yè)操守。

　　“注冊制下對中介機構的執(zhí)業(yè)要求大幅提高�！敝行抛C券董事長張佑君表示，在保薦機構責任方面，保薦機構在項目篩選、盡職調查、信息披露、持續(xù)督導、質控內核、估值定價等環(huán)節(jié)，要全流程全方位提高執(zhí)業(yè)標準。保薦機構需在推薦“真公司”的基礎上，更多地推薦“好公司”，回歸價值發(fā)現、資產定價和信息服務的功能定位，提升執(zhí)業(yè)和服務能力。

　　通過持續(xù)完善制度，市場各項功能得到更好發(fā)揮，突出體現在新股發(fā)行定價的市場化程度大幅提高，多層次市場的板塊架構和功能更加完善，優(yōu)勝劣汰的市場生態(tài)加速形成，保薦機構質量不斷提高。

　　堅持穩(wěn)中求進 走穩(wěn)關鍵“第三步”

　　“科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點注冊制相繼成功落地，取得了重要階段性成果�？偟目�，改革達到了預期目標�！痹诮�期舉行的2021金融街論壇年會上，證監(jiān)會主席易會滿回顧過去兩年多的注冊制改革時如是說。

　　按照證監(jiān)會關于注冊制改革從科創(chuàng)板到創(chuàng)業(yè)板、再到全市場的“三步走”總體布局，前兩步改革已經成功落地實施，注冊制改革進入關鍵的“第三步”。業(yè)內人士認為，應扎實穩(wěn)妥做好在全市場推進注冊制改革的各項準備工作，確保改革行穩(wěn)致遠。

　　為全市場推行注冊制積極創(chuàng)造條件，易會滿提出“四個必須”，即必須全面堅持尊重注冊制基本內涵、借鑒國際最佳實踐、體現中國特色和發(fā)展階段特征；必須深刻認識資本的“雙重性”，嚴把資本市場“入口關”；必須充分發(fā)揮各方合力，創(chuàng)造資本市場良好生態(tài)；必須堅持刀刃向內，推動監(jiān)管系統(tǒng)能力全面提升。

　　市場也已形成共識�！霸谌�市場推行注冊制，應該堅持穩(wěn)中求進，要在深入總結試點經驗基礎上，完善符合我國國情和市場特點的注冊制框架，持續(xù)推進監(jiān)管職能轉變，不斷明確中介機構職責，加大違法違規(guī)行為懲戒，有效建立權責清單制度，使資本市場制度體系更加成熟定型�！敝行沤ㄍ蹲C券投行委委員、董事總經理李波說。