人保資產(chǎn)公募基金張麗華：從中觀入手 尋找盈利持續(xù)改善標(biāo)的
談起投資時(shí)，言語間洋溢著激情，眼神中透露出堅(jiān)毅和自信。初見人保資產(chǎn)公募基金基金經(jīng)理張麗華，她就給中國(guó)證券報(bào)記者留下了這樣的印象。
從業(yè)14年，張麗華形成了以價(jià)值投資為導(dǎo)向、力求穩(wěn)健、重視回撤控制的投資風(fēng)格。她擅長(zhǎng)從中觀層面判斷趨勢(shì)，深度挖掘景氣度上升行業(yè)中的投資機(jī)會(huì)。大消費(fèi)研究出身的她，尤其擅長(zhǎng)捕捉泛消費(fèi)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。展望后市，張麗華主要關(guān)注受益于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)并具有良好基本面和持續(xù)成長(zhǎng)能力的優(yōu)勢(shì)行業(yè)和上市公司的投資機(jī)會(huì)，主要聚焦消費(fèi)、成長(zhǎng)等領(lǐng)域。
挖掘景氣度持續(xù)上升行業(yè)
今年以來A股市場(chǎng)持續(xù)波動(dòng)，熱點(diǎn)板塊輪動(dòng)頻繁，給投資帶來了不小的難度。對(duì)此，張麗華分析稱，今年跟前兩年不太一樣，市場(chǎng)環(huán)境變得更加復(fù)雜。
“首先，關(guān)于貨幣政策，從年初到現(xiàn)在，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的預(yù)判有很多，實(shí)際上貨幣政策相對(duì)中性，流動(dòng)性變化不大；其次，政策的邊際變化對(duì)行業(yè)的影響更顯著，而在一項(xiàng)政策剛剛出臺(tái)時(shí)往往會(huì)令投資難度加大，需要用更多維、更長(zhǎng)遠(yuǎn)的視角來審視；最后，今年賽道投資盛行，看賽道即關(guān)注行業(yè)景氣度，行業(yè)的盈利能力是否具有持續(xù)向上的趨勢(shì)，這是需要持續(xù)尋找并跟蹤的。”張麗華表示。
在張麗華看來，應(yīng)對(duì)這樣復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境，需要做好自上而下與自下而上相結(jié)合。一方面，需要自上而下對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、政策導(dǎo)向等進(jìn)行把脈，判斷市場(chǎng)總體行情是怎樣的；然后從中觀層面對(duì)行業(yè)景氣度進(jìn)行判斷，深度挖掘景氣度持續(xù)上升的行業(yè)。另一方面，只選對(duì)行業(yè)仍然未必能夠戰(zhàn)勝市場(chǎng)，更需要在個(gè)股層面精選標(biāo)的，這就需要站在一個(gè)更細(xì)致的角度，自下而上去挖掘。
展望后市，張麗華重點(diǎn)從行業(yè)中觀角度出發(fā)，關(guān)注受益于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)并具有良好基本面和持續(xù)成長(zhǎng)能力的優(yōu)勢(shì)行業(yè)和上市公司的投資機(jī)會(huì)，主要聚焦消費(fèi)、成長(zhǎng)領(lǐng)域。
“從A股三季報(bào)來看，漁業(yè)、航運(yùn)、物流、銀行、酒店、電源設(shè)備、船舶制造、互聯(lián)網(wǎng)傳媒、電子元件、通信設(shè)備等細(xì)分行業(yè)三季度的業(yè)績(jī)?cè)鏊俅嬖谶呺H改善。同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)于交通運(yùn)輸、消費(fèi)者服務(wù)、有色、石化、電子、電力設(shè)備、新能源等行業(yè)未來兩年的利潤(rùn)復(fù)合增速預(yù)期居前�？梢詮倪@些細(xì)分領(lǐng)域中進(jìn)一步挖掘�！睆堺惾A表示。
出身于大消費(fèi)研究，張麗華對(duì)消費(fèi)行業(yè)的判斷更加敏銳。她表示：“從今年的市場(chǎng)表現(xiàn)來看，大消費(fèi)板塊中比較傳統(tǒng)的細(xì)分行業(yè)如家電、食品飲料等表現(xiàn)稍遜，尋找超額收益較難；汽車、醫(yī)美板塊存在階段性機(jī)會(huì)�！�
不斷修正投資框架
14年的從業(yè)經(jīng)歷讓張麗華形成了力求穩(wěn)健、重視回撤控制的投資風(fēng)格。
張麗華認(rèn)為，做股票投資有回撤是非常正常的，重要的是遇到回撤的時(shí)候，怎樣檢查和修正自己的投資框架�！叭绻蚣軟]問題，可以繼續(xù)去堅(jiān)持；但如果框架有問題，就要迅速修正，要不停地去糾正自己，以一個(gè)包容的態(tài)度去看待問題，而不能固步自封�！�
張麗華舉例稱：“市場(chǎng)的變化原因是多重的，除了基本面變化影響行情外，資金層面的因素、短期情緒層面的因素等都會(huì)影響市場(chǎng)，但盈利能力始終是主線。比如風(fēng)電行業(yè)，早期大家對(duì)這個(gè)行業(yè)預(yù)期比較低，估值也相對(duì)較低。但隨著后來行業(yè)的裝機(jī)量、成本端、收入端均發(fā)生了變化，加上利好政策出臺(tái)支持，之后預(yù)期就發(fā)生了變化，所以風(fēng)電行業(yè)出現(xiàn)一波較快的上漲行情。在基本面發(fā)生變化時(shí)，我們也應(yīng)及時(shí)調(diào)整自己固有的認(rèn)知。”
盡管以研究消費(fèi)賽道出身，但張麗華并未局限于此，而是一直重視挖掘新的投資方向，不斷擺脫過去，去嘗試新的挑戰(zhàn)，并不斷修正自己。
她坦言：“這也是一個(gè)脫胎換骨的過程，并不容易�！辈贿^張麗華卻很樂觀，“投資從根本上來說是投資預(yù)期，因而我們應(yīng)該永遠(yuǎn)保持一份樂觀。”
