泓德基金于浩成：把握長期主線 聚焦低碳與新消費
“每個基金經(jīng)理都會面臨投資不可能三角（高成長性、高ROE、低估值）的抉擇，我不是風險偏好特別高的人，不做激進派，而是對公司進行深度研究并綜合考慮后再進行決策。”泓德基金基金經(jīng)理于浩成在談到自身投資框架時說道，用一句話總結(jié)就是：謀定而后動，知止而有得。
于浩成表示，2022年PPI大概率趨于見頂，此前大宗商品漲價較多，對中下游企業(yè)產(chǎn)生擠壓，未來此類情況將有所改善，具體板塊方面看好低碳、新消費等方向。2022年1月17日，于浩成將帶著他的新基——泓德產(chǎn)業(yè)升級混合再出發(fā)，為投資者提供良好的資產(chǎn)配置。
不可能三角取舍
在過往九年多的投資管理生涯中，于浩成的整體投資風格偏成長。頗為獨特的是，他習慣于用周期的視角看成長。
“所有事物及板塊發(fā)展都呈現(xiàn)一定周期性，有的行業(yè)例如制造、科技等行業(yè)周期波動大，消費、醫(yī)藥等行業(yè)周期波動小，有的體現(xiàn)景氣周期，有的則體現(xiàn)產(chǎn)品創(chuàng)新周期，但優(yōu)秀的公司均呈現(xiàn)螺旋式的成長曲線�！焙唵蝸碚f，可以劃分為價值、新興成長、周期成長、周期四類。
具體到投資中，于浩成傾向于投資新興成長和周期成長這兩類標的。他表示，處于新興成長期的公司，發(fā)展空間大；對于周期成長公司，需要研判行業(yè)景氣度，在周期的貝塔中尋找具備成長的阿爾法�！皩τ诘谝活惞�，在明確市場空間與競爭格局的情況下我會選擇長期持有。在行業(yè)貝塔機會沒有顯現(xiàn)的時候，堅持精選阿爾法，等行業(yè)貝塔到來時，就會進入相對舒服狀態(tài)；對于第二類公司，需要做一些逆向投資，根據(jù)行業(yè)景氣判斷經(jīng)驗，在行業(yè)景氣度較低的時候發(fā)掘標的�！�
“對于新興成長投資，需要經(jīng)歷‘播種階段’，否則很難完整獲得產(chǎn)業(yè)發(fā)展的紅利。對于周期成長的投資，考察維度則在2-3年。將這兩類公司放在組合中，組合的波動也不大�！庇诤瞥杀硎尽�
在此過程中，于浩成還會從中觀視角出發(fā)，增加對產(chǎn)業(yè)的研判。“按自下而上的理念，基金經(jīng)理往往會在一個產(chǎn)業(yè)鏈中只買入一家標的。實際上，一個產(chǎn)業(yè)鏈條中具備不少優(yōu)質(zhì)標的，尤其是一個產(chǎn)業(yè)在未來兩、三年的時間維度中都有較好表現(xiàn)。若沒有中觀視角，大概率對產(chǎn)業(yè)技術更新的速度和產(chǎn)業(yè)周期的發(fā)展較難有深度的理解�！庇诤瞥扇缡钦f。
具體到公司篩選而言，在于浩成看來，每個基金經(jīng)理都會面臨高成長性、高ROE和低估值的不可能三角，在具體的投資中需要有所側(cè)重。有的基金經(jīng)理注重估值，那么會在成長性和公司盈利層面進行取舍，這也形成了不同的投資流派。對于于浩成個人而言，他則優(yōu)先考慮成長性和盈利質(zhì)量兩方面，對估值的容忍度會相對高。
“雖然很難買到特別好又特別低估的公司，但可以適當?shù)剡x擇估值稍低的公司，例如挖掘次新股以及景氣度高的公司�！边@在他的前十大持倉中也可以看到，部分偏中小白馬公司的布局時間非常早，這些標的為組合帶來很高的投資回報率。
關注低碳與新消費領域
自2021年加入泓德基金至今，于浩成現(xiàn)任基金資產(chǎn)管理規(guī)模達187億元。在一定程度上，對他的投資行為也有一定的影響。其中之一就是換手率的降低，相比此前，他的持倉周期維度有所拉長，短期博弈色彩濃厚的波動已不參與；其二就是拓展能力圈，在原有制造業(yè)和科技的能力圈范圍內(nèi)，擴大至消費、醫(yī)療等板塊，以為投資者帶來更好的持基體驗。
作為一名成長風格基金經(jīng)理，于浩成還會進行組合的動態(tài)調(diào)整，在新興成長和周期成長之間或在兩類風格內(nèi)部進行結(jié)構性調(diào)整�！皞}位選擇不在我的考慮范圍內(nèi)，季度間不會出現(xiàn)較大變化，主要是在新興成長和周期成長之間，根據(jù)景氣周期不同，進行一些分散投資�！彼f。
2021年，A股結(jié)構性行情特征顯著。對于2022年，于浩成表示，2022年經(jīng)濟穩(wěn)字當頭，PPI見頂回落，此前大宗商品漲價較多，中下游企業(yè)擠壓明顯，未來此情況將改善，長期投資主線為低碳、新消費等方向。
具體板塊方面，他看好新興成長中的新能源、半導體、智能駕駛等方向，而周期成長中看好中、下游制造、航空、消費升級等方向。新能源板塊正經(jīng)歷從“0-1”邁入“1-N”的階段，未來仍有10倍的成長空間，國內(nèi)企業(yè)在該產(chǎn)業(yè)中具備全球優(yōu)勢；而智能駕駛正處于“0-1”的導入階段。此外，在中、下游制造業(yè)中，此前因漲價而受損的機械、汽車、家電仍長期看好。
