泓德基金于浩成：把握長(zhǎng)期主線 聚焦低碳與新消費(fèi)
“每個(gè)基金經(jīng)理都會(huì)面臨投資不可能三角（高成長(zhǎng)性、高ROE、低估值）的抉擇，我不是風(fēng)險(xiǎn)偏好特別高的人，不做激進(jìn)派，而是對(duì)公司進(jìn)行深度研究并綜合考慮后再進(jìn)行決策�！便禄鸹鸾�(jīng)理于浩成在談到自身投資框架時(shí)說(shuō)道，用一句話總結(jié)就是：謀定而后動(dòng)，知止而有得。
于浩成表示，2022年P(guān)PI大概率趨于見(jiàn)頂，此前大宗商品漲價(jià)較多，對(duì)中下游企業(yè)產(chǎn)生擠壓，未來(lái)此類情況將有所改善，具體板塊方面看好低碳、新消費(fèi)等方向。2022年1月17日，于浩成將帶著他的新基——泓德產(chǎn)業(yè)升級(jí)混合再出發(fā)，為投資者提供良好的資產(chǎn)配置。
不可能三角取舍
在過(guò)往九年多的投資管理生涯中，于浩成的整體投資風(fēng)格偏成長(zhǎng)。頗為獨(dú)特的是，他習(xí)慣于用周期的視角看成長(zhǎng)。
“所有事物及板塊發(fā)展都呈現(xiàn)一定周期性，有的行業(yè)例如制造、科技等行業(yè)周期波動(dòng)大，消費(fèi)、醫(yī)藥等行業(yè)周期波動(dòng)小，有的體現(xiàn)景氣周期，有的則體現(xiàn)產(chǎn)品創(chuàng)新周期，但優(yōu)秀的公司均呈現(xiàn)螺旋式的成長(zhǎng)曲線�！焙�(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，可以劃分為價(jià)值、新興成長(zhǎng)、周期成長(zhǎng)、周期四類。
具體到投資中，于浩成傾向于投資新興成長(zhǎng)和周期成長(zhǎng)這兩類標(biāo)的。他表示，處于新興成長(zhǎng)期的公司，發(fā)展空間大；對(duì)于周期成長(zhǎng)公司，需要研判行業(yè)景氣度，在周期的貝塔中尋找具備成長(zhǎng)的阿爾法�！皩�(duì)于第一類公司，在明確市場(chǎng)空間與競(jìng)爭(zhēng)格局的情況下我會(huì)選擇長(zhǎng)期持有。在行業(yè)貝塔機(jī)會(huì)沒(méi)有顯現(xiàn)的時(shí)候，堅(jiān)持精選阿爾法，等行業(yè)貝塔到來(lái)時(shí)，就會(huì)進(jìn)入相對(duì)舒服狀態(tài)；對(duì)于第二類公司，需要做一些逆向投資，根據(jù)行業(yè)景氣判斷經(jīng)驗(yàn)，在行業(yè)景氣度較低的時(shí)候發(fā)掘標(biāo)的�！�
“對(duì)于新興成長(zhǎng)投資，需要經(jīng)歷‘播種階段’，否則很難完整獲得產(chǎn)業(yè)發(fā)展的紅利。對(duì)于周期成長(zhǎng)的投資，考察維度則在2-3年。將這兩類公司放在組合中，組合的波動(dòng)也不大。”于浩成表示。
在此過(guò)程中，于浩成還會(huì)從中觀視角出發(fā)，增加對(duì)產(chǎn)業(yè)的研判�！鞍醋韵露系睦砟�，基金經(jīng)理往往會(huì)在一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中只買入一家標(biāo)的。實(shí)際上，一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條中具備不少優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，尤其是一個(gè)產(chǎn)業(yè)在未來(lái)兩、三年的時(shí)間維度中都有較好表現(xiàn)。若沒(méi)有中觀視角，大概率對(duì)產(chǎn)業(yè)技術(shù)更新的速度和產(chǎn)業(yè)周期的發(fā)展較難有深度的理解�！庇诤瞥扇缡钦f(shuō)。
具體到公司篩選而言，在于浩成看來(lái)，每個(gè)基金經(jīng)理都會(huì)面臨高成長(zhǎng)性、高ROE和低估值的不可能三角，在具體的投資中需要有所側(cè)重。有的基金經(jīng)理注重估值，那么會(huì)在成長(zhǎng)性和公司盈利層面進(jìn)行取舍，這也形成了不同的投資流派。對(duì)于于浩成個(gè)人而言，他則優(yōu)先考慮成長(zhǎng)性和盈利質(zhì)量?jī)煞矫妫瑢?duì)估值的容忍度會(huì)相對(duì)高。
“雖然很難買到特別好又特別低估的公司，但可以適當(dāng)?shù)剡x擇估值稍低的公司，例如挖掘次新股以及景氣度高的公司。”這在他的前十大持倉(cāng)中也可以看到，部分偏中小白馬公司的布局時(shí)間非常早，這些標(biāo)的為組合帶來(lái)很高的投資回報(bào)率。
關(guān)注低碳與新消費(fèi)領(lǐng)域
自2021年加入泓德基金至今，于浩成現(xiàn)任基金資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)187億元。在一定程度上，對(duì)他的投資行為也有一定的影響。其中之一就是換手率的降低，相比此前，他的持倉(cāng)周期維度有所拉長(zhǎng)，短期博弈色彩濃厚的波動(dòng)已不參與；其二就是拓展能力圈，在原有制造業(yè)和科技的能力圈范圍內(nèi)，擴(kuò)大至消費(fèi)、醫(yī)療等板塊，以為投資者帶來(lái)更好的持基體驗(yàn)。
作為一名成長(zhǎng)風(fēng)格基金經(jīng)理，于浩成還會(huì)進(jìn)行組合的動(dòng)態(tài)調(diào)整，在新興成長(zhǎng)和周期成長(zhǎng)之間或在兩類風(fēng)格內(nèi)部進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整。“倉(cāng)位選擇不在我的考慮范圍內(nèi)，季度間不會(huì)出現(xiàn)較大變化，主要是在新興成長(zhǎng)和周期成長(zhǎng)之間，根據(jù)景氣周期不同，進(jìn)行一些分散投資。”他說(shuō)。
2021年，A股結(jié)構(gòu)性行情特征顯著。對(duì)于2022年，于浩成表示，2022年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)字當(dāng)頭，PPI見(jiàn)頂回落，此前大宗商品漲價(jià)較多，中下游企業(yè)擠壓明顯，未來(lái)此情況將改善，長(zhǎng)期投資主線為低碳、新消費(fèi)等方向。
具體板塊方面，他看好新興成長(zhǎng)中的新能源、半導(dǎo)體、智能駕駛等方向，而周期成長(zhǎng)中看好中、下游制造、航空、消費(fèi)升級(jí)等方向。新能源板塊正經(jīng)歷從“0-1”邁入“1-N”的階段，未來(lái)仍有10倍的成長(zhǎng)空間，國(guó)內(nèi)企業(yè)在該產(chǎn)業(yè)中具備全球優(yōu)勢(shì)；而智能駕駛正處于“0-1”的導(dǎo)入階段。此外，在中、下游制造業(yè)中，此前因漲價(jià)而受損的機(jī)械、汽車、家電仍長(zhǎng)期看好。
