建信基金邵卓：磨練內(nèi)功等風(fēng)來(lái)

　　“做投資是一個(gè)跟自己和解的過(guò)程，接受這個(gè)工作天然帶有的不確定性。”在當(dāng)下震蕩行情中，建信基金權(quán)益投資部副總經(jīng)理邵卓聚焦成長(zhǎng)、質(zhì)量和估值三大因子，將從實(shí)業(yè)領(lǐng)域鍛煉出的韌性下沉到更加細(xì)分的投資領(lǐng)域，掘金個(gè)股、磨練內(nèi)功，在不確定的市場(chǎng)中為投資者把握確定性。據(jù)悉，擬由邵卓管理的建信卓越成長(zhǎng)一年持有期混合型基金將于近期發(fā)行。

　　尋找景氣機(jī)會(huì)

　　2022年以來(lái)，市場(chǎng)持續(xù)震蕩，邵卓表示，經(jīng)過(guò)前兩年的收獲，今年投資者需要適當(dāng)降低整體預(yù)期收益率�！霸绞沁@種時(shí)候，越需要磨練內(nèi)功，風(fēng)來(lái)時(shí)乘風(fēng)而上，風(fēng)沒(méi)來(lái)時(shí)下沉投研等風(fēng)來(lái)，結(jié)構(gòu)性行情仍然有可為”。他認(rèn)為，與高端裝備、新材料相關(guān)的“專精特新”，中游制造業(yè)的困境反轉(zhuǎn)，新能源以及周期股等方向依然具有投資機(jī)會(huì)，需要更加細(xì)致地挖掘。

　　在“專精特新”方向上，邵卓表示，中國(guó)高端制造業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)和供給能力，疊加工程師紅利，國(guó)產(chǎn)高端裝備行業(yè)有望快速崛起。

　　中游制造業(yè)的困境反轉(zhuǎn)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)值得期待。他認(rèn)為，2021年上游原材料漲價(jià)對(duì)中游利潤(rùn)形成了一定侵蝕，2022年隨著上游原材料價(jià)格回落，中游制造業(yè)將迎來(lái)成本降低、利潤(rùn)率改善的環(huán)境，這些行業(yè)存在修復(fù)性投資機(jī)會(huì)。航空、酒店、旅游、餐飲等服務(wù)業(yè)板塊，隨著市場(chǎng)對(duì)后疫情階段的預(yù)期升溫，也會(huì)有不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。

　　“新能源賽道雖景氣依舊，但投資已經(jīng)進(jìn)入‘精打細(xì)算’階段。”在邵卓看來(lái)，新能源行業(yè)在2021年是“量、價(jià)、估值”齊升，但2022年是“量升、價(jià)格有壓力、估值有挑戰(zhàn)”，行業(yè)投資需要更精細(xì)化。新能源車當(dāng)前20%的滲透率從基本面來(lái)看依然處在“甜蜜區(qū)”，需要去找一些新的邊際變化，相對(duì)看好如“第二供應(yīng)商”機(jī)會(huì)、智能汽車等細(xì)分方向。

　　他認(rèn)為，包括周期股在內(nèi)的上游企業(yè)存在部分價(jià)值投資機(jī)會(huì)，估值處于歷史較低位置，供需格局處在有利的布局階段。

　　“2022年景氣投資仍然有效，但當(dāng)前如果局限于一級(jí)行業(yè)，那么投資機(jī)會(huì)并不顯著。如果將投研工作下沉到二級(jí)行業(yè)、三級(jí)行業(yè)，甚至具體到個(gè)股，依然能夠找到景氣度較好的投資標(biāo)的�！鄙圩繌�(qiáng)調(diào)，“無(wú)需對(duì)A股投資過(guò)于悲觀，當(dāng)下A股估值不是特別貴。較大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)一般存在于系統(tǒng)性牛市的尾部，即全面泡沫化階段，當(dāng)下A股的股票和債券收益率的性價(jià)比尚處于過(guò)去十年歷史均值，這種情況下我們?nèi)杂凶鳛榭臻g，最主要的是研究工作下沉，研究工作要做得更扎實(shí)�！�

　　成長(zhǎng)因子第一性原理

　　作為專注于高質(zhì)量成長(zhǎng)股的基金經(jīng)理，邵卓一直將成長(zhǎng)、質(zhì)量和估值作為選股模型中重要的三大因子，他認(rèn)為，成長(zhǎng)因子是最有效的因子。

　　他表示，自2008年以來(lái)，在A股市場(chǎng)上成長(zhǎng)因子每年都是有效的，成長(zhǎng)因子主要關(guān)注的是公司收入和利潤(rùn)增速�！叭绻�一個(gè)行業(yè)里有多家公司的成長(zhǎng)因子打分都很高，相對(duì)來(lái)說(shuō)這個(gè)行業(yè)的景氣度較高，再結(jié)合估值等因素去綜合考慮。”因此，成長(zhǎng)因子在邵卓的投資框架中排在首位。

　　開(kāi)年以來(lái)，以新能源為代表的行業(yè)經(jīng)歷大幅調(diào)整，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒上升。邵卓表示，新能源行業(yè)過(guò)去兩年的股價(jià)上漲既有業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，也有估值水平系統(tǒng)性提升，往后看3-5年新能源行業(yè)業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)是可持續(xù)的，相比質(zhì)量因子驅(qū)動(dòng)的估值提升，這種成長(zhǎng)性推動(dòng)的估值提升能更快地被業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)所消化。

　　對(duì)于新發(fā)的建信卓越成長(zhǎng)一年持有期混合基金，邵卓表示會(huì)將投資思路聚焦于成長(zhǎng)、質(zhì)量、估值三因子上，通過(guò)細(xì)致的個(gè)股挖掘并借助量化工具來(lái)提高選股勝率�！斑^(guò)去幾年，市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化，外資和量化資金的占比越來(lái)越高，對(duì)市場(chǎng)交易行為的影響力正在顯現(xiàn)。在新基金中，我們會(huì)利用成熟量化手段賦能主動(dòng)投資，會(huì)在建立股票池階段，用成長(zhǎng)、盈利、質(zhì)量、估值、預(yù)期五個(gè)因子篩選出600-700家公司，并優(yōu)化和進(jìn)一步縮小股票池，發(fā)現(xiàn)一些主動(dòng)投資中難以覆蓋的邊際變化，提高投研的效率和勝率，在基本面投資機(jī)會(huì)外尋找一些超額收益�！�