廣發(fā)基金李耀柱：創(chuàng)新永不停止 科技創(chuàng)造價(jià)值
■ 廣發(fā)言 ｜ 以時(shí)間的名義
廣發(fā)基金國(guó)際業(yè)務(wù)部總經(jīng)理 李耀柱
在投資中，一個(gè)人相信的東西基本決定了他在市場(chǎng)中能賺到什么樣的錢(qián)：
有些人相信均值回歸，他們賺到的是市場(chǎng)上低估值買(mǎi)入、高估值賣出的錢(qián)；
有些人相信企業(yè)家創(chuàng)造價(jià)值，總能賺到企業(yè)成長(zhǎng)帶來(lái)的超額收益；
有些人相信市場(chǎng)是無(wú)效的，總能賺到市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)的錢(qián)……
投資方法論有千萬(wàn)種，條條大道通羅馬，沒(méi)有唯一正確的方法論，只有最適合自己的方法。正因?yàn)橛辛讼嘈诺臇|西，投資人才能構(gòu)建持續(xù)盈利的投資框架，這就是投資經(jīng)理具備穩(wěn)定框架的重要性。
投資正如人生，由于閱歷和經(jīng)歷的變化，推動(dòng)投資框架的不斷迭代和升級(jí)，背后是投資經(jīng)理不斷認(rèn)識(shí)自己的過(guò)程。每個(gè)投資經(jīng)理的持倉(cāng)，基本上都能反映他的價(jià)值觀、性格、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡的程度等。
而我所相信的是，在人類社會(huì)穩(wěn)定向前發(fā)展中，提升效率是做大經(jīng)濟(jì)總盤(pán)子的一個(gè)重要方式。只有持續(xù)創(chuàng)新，才能不斷提升效率。只有科技進(jìn)步，才能不斷推動(dòng)創(chuàng)新。換言之，科技提升效率，是推動(dòng)人類社會(huì)進(jìn)步的主要因素。過(guò)去的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展證明了這一點(diǎn)，在后疫情時(shí)代、在未來(lái)，也將是如此。
在社會(huì)進(jìn)步的浪潮中，科技公司的發(fā)展是跳躍式或者是指數(shù)式的，只要我們給予它們足夠的時(shí)間，科技公司的市值增長(zhǎng)也有望是指數(shù)性的。在我的投資框架中，科技公司是反映社會(huì)發(fā)展中最有效率的資產(chǎn)之一。
數(shù)字化提升社會(huì)進(jìn)步效率
如果我們要從某個(gè)維度解釋這個(gè)世界，我認(rèn)為所有問(wèn)題都可以進(jìn)行數(shù)字化，從而得到大部分問(wèn)題的解構(gòu)，既可以更好理解人類世界，也可以更好地推動(dòng)科學(xué)的發(fā)展。也就是說(shuō)，數(shù)字化是人類社會(huì)科技進(jìn)步一個(gè)非常重要的方式。為當(dāng)代社會(huì)發(fā)展貢獻(xiàn)了極大力量的互聯(lián)網(wǎng)，其本質(zhì)正是數(shù)字化。
我們把過(guò)去互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展分為兩個(gè)階段。第一個(gè)階段是web1.0，代表的是單純的信息數(shù)字化，實(shí)現(xiàn)信息的展示功能，這樣的好處是增加信息流通的速度。比較典型的代表是門(mén)戶網(wǎng)站的出現(xiàn)，海量的信息網(wǎng)絡(luò)化，讓大家獲取信息的成本大幅降低。
在經(jīng)濟(jì)學(xué)家辜朝明的模型中，經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展可以有能量守恒定律去匹配。經(jīng)濟(jì)總量的發(fā)展等于人創(chuàng)造的能量減去人消耗的能量。在信息學(xué)中，信息也是一種能量。所以當(dāng)web1.0出現(xiàn)的時(shí)候，信息爆發(fā)性的發(fā)展帶來(lái)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。
在web2.0時(shí)代，互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展增加了交互，交互產(chǎn)生更海量的信息，用戶獲取信息的同時(shí)也會(huì)創(chuàng)造信息。交互的典型例子就是搜索的崛起和短視頻推薦。這兩者的共性是通過(guò)用戶行為的反饋，利用算法進(jìn)行信息的精準(zhǔn)匹配，從而極大地降低信息的撮合成本。所以，我們看到在web2.0的時(shí)代，用戶的需求極大地被挖掘。
在拓?fù)鋵W(xué)上，雙邊網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)產(chǎn)生的信息是指數(shù)性的，所以我們?cè)诤暧^上看到了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)在推升經(jīng)濟(jì)發(fā)展的力量，人們的需求極大地被挖掘，長(zhǎng)尾需求也得到滿足。
現(xiàn)在web2.0時(shí)代接近尾聲，web3.0成為大家討論的一個(gè)熱點(diǎn)話題。對(duì)于什么是web3.0，很多人有不一樣的看法。有人認(rèn)為是數(shù)字貨幣或者區(qū)塊鏈，有人認(rèn)為是3D互聯(lián)網(wǎng)。我認(rèn)為，web2.0的效率提升方式是撮合交易，挖掘需求，并沒(méi)有由于供給端的變化帶來(lái)需求的創(chuàng)造。web3.0大概率將會(huì)是一個(gè)虛實(shí)結(jié)合的3D互聯(lián)網(wǎng)，通過(guò)區(qū)塊鏈的方式保護(hù)虛擬資產(chǎn)，通過(guò)軟件或者數(shù)字定義制造的方式提升制造業(yè)的生產(chǎn)效率，對(duì)于社會(huì)來(lái)說(shuō)是供給創(chuàng)造需求從而提升效率。
舉例來(lái)說(shuō)，在制造飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)時(shí)，我們通過(guò)計(jì)算機(jī)模擬的方式對(duì)發(fā)動(dòng)機(jī)進(jìn)行設(shè)計(jì)，計(jì)算出不同節(jié)點(diǎn)的應(yīng)力情況，從而找出最優(yōu)的形狀和材料，有效節(jié)省設(shè)計(jì)成本。其前提是要有非常優(yōu)秀的軟件和極其精準(zhǔn)的算法，但是這兩個(gè)環(huán)節(jié)的變動(dòng)成本是非常低的，也就是可以多次反復(fù)地運(yùn)用而沒(méi)有折舊成本。
又如新能源車的電子電器EEA架構(gòu)，通過(guò)高集成方式，借助大算力芯片形成不同的控制域，這樣可以節(jié)省低端制程芯片和線束的使用，芯片等零部件的使用種類大幅減少，同時(shí)也增加汽車軟件升級(jí)的適配性，汽車系統(tǒng)可以像手機(jī)一樣持續(xù)升級(jí)，這就是新能源車相比傳統(tǒng)燃油車的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。
所以，在web3.0時(shí)代，我們看到的是一個(gè)虛實(shí)融合的特點(diǎn)。制造業(yè)公司通過(guò)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的方式讓更多環(huán)節(jié)進(jìn)行數(shù)字化提升制造能力，也通過(guò)數(shù)字化算法、軟件、算力和AI的方式提升制造的效率。
由于涉及的數(shù)據(jù)量巨大，在這個(gè)階段必須要利用到算法去實(shí)現(xiàn)智能化地處理數(shù)據(jù)從而得到更高的效率，也就是用到人工智能（AI）。只有智能化持續(xù)升級(jí)，才能在產(chǎn)品供給端創(chuàng)造出更多需求，真正意義上提升人類的勞動(dòng)生產(chǎn)率，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
AI和綠色能源有望大幅提升局部效率
從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展來(lái)看，提升效率是刻不容緩的事情。
目前，我們面臨的是全球總需求不足的問(wèn)題。區(qū)域性事件對(duì)全球供應(yīng)鏈造成沖擊，并引發(fā)局部領(lǐng)域的貿(mào)易保護(hù)，某種程度上影響到中長(zhǎng)期效率的提升，進(jìn)而拖累全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中產(chǎn)生了負(fù)向循環(huán)。
有什么方法可以打破這種負(fù)反饋效應(yīng)呢？我個(gè)人認(rèn)為只有在局部領(lǐng)域大幅提升效率，才能加速全社會(huì)的運(yùn)行效率。而沿著前文的思路，我們很容易想到局部領(lǐng)域大幅提升效率的利器是人工智能。
人工智能是數(shù)字化的高級(jí)形式。過(guò)去，我們單純通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和產(chǎn)業(yè)制造全球化解決信息和效率匹配的問(wèn)題，通過(guò)更好的信息分發(fā)去挖掘需求、撮合需求，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但是，當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)的滲透率到達(dá)階段性頂峰，我們需要更高效率的算法挖掘需求和創(chuàng)造需求。這里面就需要人工智能來(lái)發(fā)揮作用。互聯(lián)網(wǎng)的本質(zhì)就是單位時(shí)間勞動(dòng)生產(chǎn)率的提升，而更加智能化的AI可以進(jìn)一步提升我們的單位時(shí)間的勞動(dòng)生產(chǎn)率。
但是，人工智能的實(shí)現(xiàn)需要更大規(guī)模的能源消耗和更多的數(shù)據(jù)。這就引出了另一個(gè)提升效率的武器——綠色能源。能源的轉(zhuǎn)型本質(zhì)上是提高能源獲取的效率�；茉词堑厍蜻^(guò)去億萬(wàn)年保存下來(lái)的財(cái)富，但是可續(xù)使用的期限不超過(guò)200年。如果人類要長(zhǎng)期持續(xù)地發(fā)展，新能源是必不可少的。比如，電能是最容易儲(chǔ)存、傳輸并且能夠大規(guī)模運(yùn)用的能量，電力成本影響各行各業(yè)的成本。而太陽(yáng)能則是更加可持續(xù)的能量來(lái)源，將太陽(yáng)能直接轉(zhuǎn)變?yōu)殡娔�，能大量提升能源的利用效率和持久度。能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型讓我們的電力成本中長(zhǎng)期大幅下降，同時(shí)減少熵的產(chǎn)生。
另一方面，智能化的必要條件是電動(dòng)化，沒(méi)有有效的電動(dòng)化是無(wú)法實(shí)現(xiàn)智能化的。而加速綠色轉(zhuǎn)型、能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，必定涉及到技術(shù)的變革和升級(jí)，其中又包括了智能化的變革和升級(jí)。從這個(gè)意義上說(shuō)，人工智能和綠色能源的發(fā)展又有著相互促進(jìn)的作用。新能源的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型帶來(lái)能源價(jià)格的下降，算法和數(shù)據(jù)的提升帶來(lái)智能化的提升。
因此，科技是解決全球需求不足的最重要解決方式之一。如果過(guò)去十年的科技周期是互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)周期的話，未來(lái)十年將會(huì)是人工智能和能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。投資科技股的較好方式是尋找未來(lái)確定性的科技發(fā)展趨勢(shì)，這也是我們過(guò)去看到世界變革帶來(lái)的機(jī)會(huì)。
對(duì)應(yīng)對(duì)資本市場(chǎng)上，能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和人工智能引領(lǐng)的科技趨勢(shì)長(zhǎng)期來(lái)看是確定的大方向，它們的發(fā)展也是站在時(shí)間這一邊的。
能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型方面，我們看到光伏風(fēng)電氫燃料等新型能源的普及，儲(chǔ)能的大規(guī)模建設(shè)，汽車、重工業(yè)制造等傳統(tǒng)化石能源的使用大戶向電動(dòng)化轉(zhuǎn)變等。
在人工智能領(lǐng)域，投資機(jī)會(huì)也是非常明顯的，通過(guò)算力算法數(shù)據(jù)進(jìn)行分解，我們可以看到不同的投資機(jī)會(huì)。例如，算力的本質(zhì)是芯片，對(duì)應(yīng)的就是半導(dǎo)體特別是先進(jìn)制程的投資；算法的本質(zhì)是軟件，例如，云計(jì)算公司、AI算法公司、SaaS公司都是很典型的代表；數(shù)據(jù)本身涉及的范圍就更大了，包括自動(dòng)駕駛能力的電動(dòng)車或者機(jī)器人公司、出行公司、互聯(lián)網(wǎng)公司等。這都是科技公司未來(lái)的機(jī)會(huì)。也許是巴菲特老人家也看到了半導(dǎo)體在未來(lái)人類生活中必不可少的地位，也罕有地買(mǎi)入全球最先進(jìn)的半導(dǎo)體晶圓代工公司，或許這也代表了他對(duì)這類公司的認(rèn)可。
人類社會(huì)的發(fā)展是曲折向前的，但是創(chuàng)新是永不停止的，科技的發(fā)展也是這樣，只有效率提升了才能解決所有問(wèn)題。也許當(dāng)前世界的政治經(jīng)濟(jì)格局正在發(fā)生變化，很多投資范式都不再奏效，但是創(chuàng)新和科技發(fā)展都是永不停止的，這里面仍然蘊(yùn)含長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)值得我們?nèi)肀Ш屯诰颉?/p>
基金經(jīng)理簡(jiǎn)介：李耀柱，理學(xué)碩士，11年證券從業(yè)經(jīng)歷，6年投資經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)任廣發(fā)基金國(guó)際業(yè)務(wù)部總經(jīng)理，管理廣發(fā)滬港深新起點(diǎn)、廣發(fā)科技動(dòng)力等產(chǎn)品。
�。L(fēng)險(xiǎn)提示：文章涉及的觀點(diǎn)和判斷僅代表投資經(jīng)理個(gè)人的看法。本文僅用于溝通交流之目的，不構(gòu)成任何投資建議。投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎。）
-CIS-
