永贏基金李永興：二季度投資主線或集中在消費(fèi)、房地產(chǎn)、TMT行業(yè)
中證網(wǎng)訊（記者 王鶴靜）日前，永贏基金副總經(jīng)理、權(quán)益投資總監(jiān)李永興發(fā)表觀點(diǎn)稱，今年一季度A股反彈行情主要受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、外資流入、政策預(yù)期、科技創(chuàng)新等多方面共同影響。向后看，需重點(diǎn)關(guān)注資金流向的變化以及行業(yè)基本面演進(jìn)，一是關(guān)注居民/機(jī)構(gòu)是否存在增量資金進(jìn)一步增配A股，二是需要關(guān)注一季報相關(guān)行業(yè)基本面兌現(xiàn)情況以及ChatGPT后續(xù)產(chǎn)品化和商業(yè)化的進(jìn)度。
李永興認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)整體處于溫和修復(fù)狀態(tài)。目前消費(fèi)仍處在緩慢的恢復(fù)過程中，居民消費(fèi)場景和消費(fèi)意愿均在快速恢復(fù)，但消費(fèi)能力受收入預(yù)期影響恢復(fù)依然偏慢；地產(chǎn)銷售在春節(jié)后開始出現(xiàn)明顯恢復(fù)，近期新房、二手房銷售復(fù)蘇延續(xù)，但其持續(xù)性仍需觀察；海運(yùn)運(yùn)價與韓國出口增速持續(xù)下行，反映近期出口形勢依然不容樂觀。展望二季度，實物類消費(fèi)、地產(chǎn)以及制造業(yè)投資可能都會進(jìn)一步修復(fù)，疊加低基數(shù)以及政策的支持，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的同比修復(fù)較為確定，市場則有望逐步擺脫弱勢，A股上行動能也有望進(jìn)一步增強(qiáng)。
分析二季度影響A股運(yùn)行的因素，李永興認(rèn)為主要集中在兩點(diǎn)，一是資金流向的變化。年初以來A股市場快速輪動，消費(fèi)、TMT、順周期、地產(chǎn)鏈、國企央企等行業(yè)或主題輪番上漲，行業(yè)輪動迅速，總體賺錢效應(yīng)不強(qiáng)。形成這種市場狀態(tài)的主因之一在于當(dāng)前居民資產(chǎn)配置仍集中在存款，市場缺乏增量資金，因此二季度的資金流入或?qū)⑹怯绊慉股走勢的關(guān)鍵因素。二是行業(yè)基本面演進(jìn)。當(dāng)前市場對于經(jīng)濟(jì)以及A股盈利存在弱勢復(fù)蘇的判斷，若某些行業(yè)一季報業(yè)績存在明顯預(yù)期差，或部分產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新性產(chǎn)品實質(zhì)性落地，則有望影響市場整體走勢。風(fēng)險方面則主要集中在海外，若美股下跌超預(yù)期，將影響全球權(quán)益類資產(chǎn)風(fēng)險偏好。
對于板塊和行業(yè)而言，李永興認(rèn)為較有可能值得關(guān)注的方向或?qū)⒃谙M(fèi)、房地產(chǎn)、TMT行業(yè)中產(chǎn)生。目前消費(fèi)整體仍處在緩慢恢復(fù)的階段中，從總量而言還不算特別好，但消費(fèi)者行為習(xí)慣的變化可能帶動一些細(xì)分行業(yè)出現(xiàn)投資機(jī)會；房地產(chǎn)行業(yè)需要關(guān)注銷售恢復(fù)的持續(xù)性以及后續(xù)供給的變化；TMT行業(yè)目前最大產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新點(diǎn)在于ChatGPT，后續(xù)需要跟蹤研究前沿公司技術(shù)的推進(jìn)和商業(yè)化的進(jìn)度，以及由此帶來的用戶數(shù)和用戶使用時長的變化，尤其是一旦出現(xiàn)殺手級的產(chǎn)品或應(yīng)用，那么TMT行業(yè)也有望迎來大的產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會。
而對于新能源行業(yè)，李永興認(rèn)為其屬于典型的制造業(yè)，過去幾年盈利的高增長主要來自于兩點(diǎn)：一是規(guī)模效應(yīng)帶來的成本快速下降，從而使得利潤率上升；二是需求的非線性增長和供給環(huán)節(jié)的產(chǎn)能準(zhǔn)備不足導(dǎo)致供需階段性錯配。但上述因素未來可能均將逐漸減弱，一方面需求增長斜率下降使得規(guī)模效應(yīng)帶來的成本下降速度變慢，另一方面需求增長斜率的下降和供給增長斜率的上升使得供需關(guān)系最好的階段或許已經(jīng)過去。因此，盡管未來新能源行業(yè)存在超跌估值修復(fù)的可能，但除非出現(xiàn)新一輪的需求加速上升，否則新能源行業(yè)估值的高點(diǎn)可能已經(jīng)過去。未來新能源行業(yè)的投資機(jī)會或?qū)碜杂趦?yōu)質(zhì)公司的盈利增長以及細(xì)分領(lǐng)域技術(shù)創(chuàng)新所帶來的部分細(xì)分領(lǐng)域階段性的供需錯配。
