博道基金楊夢(mèng)：偏分散度行情或持續(xù) 量化產(chǎn)品布局正當(dāng)時(shí)
今年以來(lái)市場(chǎng)持續(xù)震蕩，結(jié)構(gòu)性行情明顯，不少量化類基金產(chǎn)品憑借出色的業(yè)績(jī)脫穎而出，引發(fā)投資者關(guān)注。不過(guò)，量化背后的整個(gè)體系較復(fù)雜，各家公募團(tuán)隊(duì)的模型和策略也不盡相同。
近期，中國(guó)證券報(bào)記者采訪了博道基金量化投資部總經(jīng)理?xiàng)顗?mèng)，據(jù)介紹，博道基金的量化團(tuán)隊(duì)脫胎于私募博道投資時(shí)期的投研團(tuán)隊(duì)，迄今已經(jīng)過(guò)十年的實(shí)盤歷練，策略模型多次迭代。楊夢(mèng)本人也已經(jīng)深耕量化領(lǐng)域超過(guò)12年，縱觀其投資管理生涯，無(wú)論是在私募還是在公募，她都交出了一份亮眼答卷。
私募時(shí)期，2017年楊夢(mèng)管理的量化CTA策略私募產(chǎn)品榮獲2016年度“宏觀期貨策略金牛私募管理公司”獎(jiǎng)項(xiàng)。公募方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月末，楊夢(mèng)的代表產(chǎn)品博道中證500增強(qiáng)A成立以來(lái)凈值收益率為97.92%，而同期中證500指數(shù)收益率為45.85%，年化超額收益率超過(guò)13%。
分工協(xié)作 追求可持續(xù)超額
量化產(chǎn)品的超額收益來(lái)源是什么？在楊夢(mèng)看來(lái)，不論是主觀還是量化，如果從投資的超額收益來(lái)源的底層邏輯出發(fā)，可以拆解為業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)（EPS）和估值驅(qū)動(dòng)（PE）兩大部分，對(duì)于量化投資而言，就對(duì)應(yīng)著基本面因子和量?jī)r(jià)因子。量化基金經(jīng)理會(huì)把自己對(duì)投資的認(rèn)識(shí)，融合在量化模型和各類因子中，再借助這套工具，在較廣的股票池中，尋找符合特定條件的股票進(jìn)行投資。
以楊夢(mèng)管理的博道指數(shù)增強(qiáng)系列產(chǎn)品為例，其產(chǎn)品背后依賴于統(tǒng)一的多因子模型運(yùn)作，涵蓋從挖掘因子，到生成投資組合，再到風(fēng)險(xiǎn)把控一整套非常龐大且精密的運(yùn)作系統(tǒng)。如果一定要將每個(gè)環(huán)節(jié)的重要性排序，楊夢(mèng)認(rèn)為，建設(shè)豐富且具備高預(yù)測(cè)能力的因子庫(kù)是其他環(huán)節(jié)的前提和保證。
“我們團(tuán)隊(duì)日�；ㄙM(fèi)最多精力的工作是不斷地提升底層大類因子的有效性，對(duì)模型進(jìn)行迭代升級(jí)，保持其生命力”。對(duì)于博道量化團(tuán)隊(duì)而言，楊夢(mèng)介紹，“我們有統(tǒng)一的研究平臺(tái)和數(shù)據(jù)平臺(tái)，大家的研究工作都基于這個(gè)平臺(tái)來(lái)開(kāi)展。每一個(gè)團(tuán)隊(duì)成員也有相對(duì)明確的主攻方向和目標(biāo)，通過(guò)不斷的考核打磨、提升競(jìng)爭(zhēng)力，最終想要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)就是為產(chǎn)品創(chuàng)造更多元的超額收益來(lái)源�！�
歷經(jīng)公私募實(shí)盤 基本面和量?jī)r(jià)并重
在楊夢(mèng)看來(lái)，博道量化團(tuán)隊(duì)有兩個(gè)典型特點(diǎn)，“其中一個(gè)是我們量化團(tuán)隊(duì)源自私募，在整個(gè)行業(yè)中是比較特別的�！�
在私募階段，博道量化團(tuán)隊(duì)就在持續(xù)深耕量?jī)r(jià)因子，比如GP算法挖因子、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型算法量?jī)r(jià)因子等，都有較早的研究布局，并持續(xù)進(jìn)行迭代，目前模型也大量借助AI算法，助力量?jī)r(jià)類因子升級(jí)。
楊夢(mèng)認(rèn)為，作為一位量化投資人，要時(shí)刻保持對(duì)市場(chǎng)變化的高敏銳度并積極擁抱變化，“私募階段的量化經(jīng)歷使得我們整個(gè)團(tuán)隊(duì)對(duì)研究方向的把控更加靈活和前瞻一些。”
“另一個(gè)特點(diǎn)是依托于博道基金的大研究平臺(tái)，我們量化團(tuán)隊(duì)可以充分借鑒公司主動(dòng)研究成果，通過(guò)對(duì)主動(dòng)選股邏輯的演變，能更加前瞻性地感受市場(chǎng)變化，調(diào)整量化因子升級(jí)迭代方向”。在楊夢(mèng)的模型里面，有很多偏基本面的因子，她會(huì)將股票長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力、行業(yè)景氣度等基本面因子融入模型，擴(kuò)大量化模型超額收益來(lái)源。
與其他基金公司量化投資強(qiáng)調(diào)基本面量化或偏重AI量?jī)r(jià)不同，博道量化團(tuán)隊(duì)在因子挖掘?qū)用妫瑘?jiān)守“基本面因子和量?jī)r(jià)因子并重”的特色，兩方面都在持續(xù)不斷進(jìn)行超額收益的挖掘。楊夢(mèng)表示，“就像成長(zhǎng)風(fēng)格和價(jià)值風(fēng)格的輪動(dòng)一樣，基本面因子和量化因子各有適應(yīng)的市場(chǎng)環(huán)境，周期輪回中階段性表現(xiàn)存在差異，但拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，風(fēng)格此消彼長(zhǎng)�；跍p小超額收益波動(dòng)、避免配權(quán)損耗的考慮，我們是兩者均衡，追求可持續(xù)的超額收益�！�
行情分散度較高 量化策略具備優(yōu)勢(shì)
近期，楊夢(mèng)再度“掛帥”，擬任博道中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金經(jīng)理。她表示，當(dāng)前宏觀基本面疊加流動(dòng)性相對(duì)寬裕，或更適合配置分散度更強(qiáng)的中小市值產(chǎn)品，在市值下沉環(huán)境下，也更有利于發(fā)揮量化選股的寬度優(yōu)勢(shì)。
“2022年初至今，屬于一輪分散度較高行情，也就是大家通常所說(shuō)的熱點(diǎn)分散，輪動(dòng)較快的狀態(tài)。在這種環(huán)境下，量化策略能夠充分發(fā)揮模型的寬度選股優(yōu)勢(shì)，不拘泥于單個(gè)行業(yè)、單個(gè)板塊，廣撒網(wǎng)，多撈魚(yú)�！痹跅顗�(mèng)看來(lái)，本輪中小市值相對(duì)占優(yōu)的行情大概率仍處于中段，在市值下沉環(huán)境中，量化策略具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)，量化產(chǎn)品仍處于較好的機(jī)遇性布局窗口。
公開(kāi)資料顯示，博道中證1000指數(shù)增強(qiáng)對(duì)標(biāo)的中證1000指數(shù)有著極強(qiáng)的小市值風(fēng)格，且具備較高的估值性價(jià)比，在投資產(chǎn)業(yè)方面更加契合目前技術(shù)創(chuàng)新和需求轉(zhuǎn)型升級(jí)的投資方向，體現(xiàn)出更強(qiáng)的成長(zhǎng)性。
楊夢(mèng)提示，對(duì)于投資指數(shù)增強(qiáng)基金，投資者應(yīng)關(guān)注的是，該基金是否能創(chuàng)造超額收益�！昂穹e而薄發(fā)，指數(shù)增強(qiáng)基金的超額收益是逐漸累積的，對(duì)于投資者而言，這類產(chǎn)品適合作為長(zhǎng)期配置的底倉(cāng)�！�
