博道基金袁爭(zhēng)光：把握股票資產(chǎn)新一輪底部機(jī)遇

　　既懂股票又懂債券的基金經(jīng)理在業(yè)內(nèi)不少，但既獲得過(guò)權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品金牛獎(jiǎng)，又獲得過(guò)債券類(lèi)產(chǎn)品金牛獎(jiǎng)的基金經(jīng)理卻實(shí)在少見(jiàn)，來(lái)自博道基金的基金經(jīng)理袁爭(zhēng)光便是這樣一位“股債雙料王”。

　　在博道基金，基金經(jīng)理通常都有一條自己取名的產(chǎn)品線，袁爭(zhēng)光相繼發(fā)行了“卓遠(yuǎn)”“志遠(yuǎn)”“安遠(yuǎn)”等多只“遠(yuǎn)”系列產(chǎn)品，并收獲了不錯(cuò)的超額收益。近期，這位從業(yè)已有18年的老將再度掛帥，擬任博道明遠(yuǎn)混合基金經(jīng)理。袁爭(zhēng)光在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示：“目前，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，股票資產(chǎn)在全社會(huì)大類(lèi)資產(chǎn)中極具性?xún)r(jià)比……種種跡象表明，新一輪底部投資機(jī)遇已經(jīng)到來(lái)�！�

　　股債雙重經(jīng)驗(yàn)加持 堅(jiān)守均衡之道

　　剛?cè)胄袝r(shí)，袁爭(zhēng)光是一名研究機(jī)械行業(yè)的研究員，但他的基金經(jīng)理生涯，卻“陰差陽(yáng)錯(cuò)”地始于一只債券型基金產(chǎn)品。“當(dāng)時(shí)我天天和研究債券的同事們坐在一起，經(jīng)常向他們請(qǐng)教問(wèn)題，在一次次的交流中，債券組的同事們發(fā)現(xiàn)我在債券研究方面的基礎(chǔ)很好，領(lǐng)導(dǎo)也建議我往這個(gè)方向拓展一下，有助于將自下而上的視角與自上而下相結(jié)合。”

　　管理債券型基金的這段投研經(jīng)歷于袁爭(zhēng)光來(lái)說(shuō)十分珍貴，極大地豐富了他自上而下的研究視野。“我們經(jīng)常將債券、信托、理財(cái)和其他各類(lèi)場(chǎng)外資產(chǎn)進(jìn)行比較，力求呈現(xiàn)一張更為清晰的資產(chǎn)圖譜�！痹瑺�(zhēng)光表示，“這就好比去商場(chǎng)挑東西，你不僅要在一家商場(chǎng)里‘貨比三家’，更要對(duì)比不同商場(chǎng)之間的整體物價(jià)水平，這樣才能拿到最具性?xún)r(jià)比的東西�！�

　　自下而上方面，研究員出身的他對(duì)篩選行業(yè)與個(gè)股頗有心得�！拔易钤缪芯康臋C(jī)械行業(yè)其實(shí)很復(fù)雜，涉及很多細(xì)分領(lǐng)域，比如工程機(jī)械、機(jī)床、造船，以及后來(lái)快速發(fā)展的3C設(shè)備、鋰電設(shè)備、光伏設(shè)備、半導(dǎo)體設(shè)備等，這段經(jīng)歷訓(xùn)練了我系統(tǒng)化的產(chǎn)業(yè)周期視角，大大拓寬了我的研究維度，對(duì)后續(xù)擴(kuò)展能力圈幫助很大�！�

　　均衡是袁爭(zhēng)光最顯著的投資風(fēng)格，主要體現(xiàn)在整體倉(cāng)位、行業(yè)分散度和個(gè)股配置等方面。談到自己的投資理念，他認(rèn)為，投資的勝率是最重要的，要努力做到在長(zhǎng)期投資中篩選出真正優(yōu)質(zhì)的好公司。“我的每一筆投資都不是奔著最高的賠率去的，我們要做的是細(xì)水長(zhǎng)流，在長(zhǎng)期投資的過(guò)程中穩(wěn)中求進(jìn)�！彼�說(shuō)。

　　精選優(yōu)質(zhì)公司 巧借耐克曲線法則

　　在精選出優(yōu)質(zhì)公司的前提下，把握投資時(shí)點(diǎn)是所有基金經(jīng)理共同面臨的難題。袁爭(zhēng)光在股票投資中踐行的是低估值成長(zhǎng)策略。具體方法上，他提煉了一個(gè)概念，叫耐克曲線，類(lèi)似“√”形態(tài)。

　　當(dāng)行業(yè)景氣和公司估值進(jìn)入下行階段時(shí)，袁爭(zhēng)光會(huì)在較低景氣分位階段將其納入備選�！氨热缥野l(fā)現(xiàn)一家公司的基本面還不錯(cuò)，同時(shí)周期處于底部較低區(qū)域且未來(lái)見(jiàn)底回升的可能性較大，該公司就會(huì)進(jìn)入我的投資范圍，此時(shí)布局的性?xún)r(jià)比較高�！痹瑺�(zhēng)光表示，“當(dāng)行業(yè)景氣達(dá)到較高的分位數(shù)時(shí)，我可能就會(huì)退出�！痹瑺�(zhēng)光一般希望在行業(yè)景氣下行階段的最后20%至30%分位介入，在上行階段的80%分位退出。

　　在具體分析的過(guò)程中，袁爭(zhēng)光會(huì)特別關(guān)注一些先行指標(biāo)，尤其是需求端方面出現(xiàn)的異動(dòng)。拿汽車(chē)行業(yè)來(lái)分析，袁爭(zhēng)光不僅會(huì)從產(chǎn)業(yè)鏈角度縱向分析其滲透率上升空間、產(chǎn)業(yè)落地情況等指標(biāo)，還會(huì)考察其行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局、公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力等橫向變量。

　　例如，在新能源車(chē)行業(yè)發(fā)展初期，袁爭(zhēng)光從行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、滲透率等方面敏銳地捕捉到了鋰電池設(shè)備可能具備的巨大投資機(jī)遇。他在行業(yè)拐點(diǎn)前成功左側(cè)布局某鋰電設(shè)備龍頭公司。后來(lái)，盡管鋰電池需求量仍十分緊俏，且新能源車(chē)的滲透率也在快速提升，但袁爭(zhēng)光通過(guò)分析其訂單數(shù)等核心指標(biāo)發(fā)現(xiàn)，該領(lǐng)域的設(shè)備投資風(fēng)口或已經(jīng)接近尾聲，于是果斷賣(mài)出，完成了一個(gè)完美的耐克曲線。

　　市場(chǎng)極具吸引力 關(guān)注三大投資線索

　　展望2024年的投資市場(chǎng)，袁爭(zhēng)光認(rèn)為，目前權(quán)益投資處于極具性?xún)r(jià)比的入場(chǎng)時(shí)機(jī)�！胺康禺a(chǎn)領(lǐng)域的下行壓力逐步釋放，疊加低估值等因素，市場(chǎng)已經(jīng)處在極具吸引力的位置�！痹瑺�(zhēng)光表示，“從估值優(yōu)勢(shì)、資產(chǎn)質(zhì)量趨勢(shì)、流動(dòng)性等角度看，股票資產(chǎn)相較于債券、房地產(chǎn)、非標(biāo)債權(quán)等類(lèi)別資產(chǎn)都具備顯著的戰(zhàn)略配置價(jià)值。”

　　袁爭(zhēng)光還提到了三條投資線索：一是制造業(yè)深化與出海的機(jī)會(huì)，一些制造業(yè)企業(yè)已具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，有望在全球市場(chǎng)中進(jìn)一步成長(zhǎng)壯大；二是汽車(chē)及零部件行業(yè)，將受益于汽車(chē)陣營(yíng)正在發(fā)生的變化——隨著許多自主品牌崛起，新興部件的滲透率逐步提升；三是長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的核心資產(chǎn)，包括消費(fèi)、醫(yī)療醫(yī)藥，以及港股市場(chǎng)里處于深度價(jià)值區(qū)間的互聯(lián)網(wǎng)和制造業(yè)等。