A股最“磨人”三年 百億私募交出漂亮答卷

　　□格上研究中心

　　過(guò)去三年市場(chǎng)波瀾起伏，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了牛市-熊市-熊市-市場(chǎng)企穩(wěn)的轉(zhuǎn)變；債券市場(chǎng)于2016年底結(jié)束牛市轉(zhuǎn)向熊市；商品期貨市場(chǎng)在2015-2016年分別走出下行和上行的趨勢(shì)行情，再走向震蕩。同時(shí)監(jiān)管政策不斷完善，投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化，市場(chǎng)開(kāi)放程度提升。市場(chǎng)考驗(yàn)私募管理人。格上研究中心對(duì)過(guò)去三年私募機(jī)構(gòu)的表現(xiàn)進(jìn)行研究，百億私募三年來(lái)平均夏普率更高，業(yè)績(jī)方面近三年百億級(jí)私募旗下股票型基金和債券型基金的平均收益分別為65.03%和38.65%，均高于行業(yè)均值45.61%和27.18%。

　　10家機(jī)構(gòu)三年期夏普高于1

　　截至2017年末，格上研究中心統(tǒng)計(jì)的共有30家私募機(jī)構(gòu)管理規(guī)模達(dá)到百億，涉及股票、債券、宏觀對(duì)沖等策略。為更客觀反映業(yè)績(jī)情況，格上研究中心選用各家成立時(shí)間最早且近三年有業(yè)績(jī)持續(xù)更新的產(chǎn)品作為分析對(duì)象，平臺(tái)型公司每位基金經(jīng)理選一只，每條產(chǎn)品線選一只。最終，共有29只產(chǎn)品納入范疇，其中股票型15只，債券型8只，宏觀對(duì)沖4只，復(fù)合策略1只。

　　夏普反映產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比特征，在經(jīng)歷過(guò)去最“考驗(yàn)人”的三年之后，有14家機(jī)構(gòu)的三年期夏普高于0.8，10家夏普在1以上。其中，債券型基金在三年期夏普中占據(jù)前三的位置。

　　第一梯隊(duì)三年累計(jì)收益近八成

　　2015-2017年是股市風(fēng)格轉(zhuǎn)換較快的三年，且百億級(jí)私募中股票型居多，所以重點(diǎn)分析近三年來(lái)百億級(jí)私募旗下股票型基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)情況。據(jù)格上研究中心統(tǒng)計(jì)，納入統(tǒng)計(jì)范疇的股票型基金近三年的平均收益達(dá)67.78%，年化復(fù)利回報(bào)達(dá)18.83%。其中，源樂(lè)晟資產(chǎn)（曾曉潔）、景林資產(chǎn)（高云程）、星石投資（江暉）、景林資產(chǎn)（蔣彤）、朱雀投資（李華輪）等在三年期業(yè)績(jī)屬于第一梯隊(duì)，三年累計(jì)收益在79%以上，年化復(fù)利回報(bào)超過(guò)20%。另外，星石投資、朱雀投資和拾貝投資連續(xù)三年具有較好的業(yè)績(jī)持續(xù)性。

　　從歷年收益特征中明顯能看出各家私募不同的投資風(fēng)格。其中，星石投資較為均衡，源樂(lè)晟資產(chǎn)偏趨勢(shì)投資、朱雀投資偏成長(zhǎng)投資、景林資產(chǎn)則偏價(jià)值投資。

　　星石投資則屬于全市場(chǎng)風(fēng)格，操作穩(wěn)健。在2016年市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)化中，抗跌性較好，而在2015年和2017年的成長(zhǎng)和價(jià)值風(fēng)格下表現(xiàn)穩(wěn)健。說(shuō)明其適合全市場(chǎng)風(fēng)格，沒(méi)有明顯偏好，整體較為均衡。

　　源樂(lè)晟資產(chǎn)在2015年、2017年有趨勢(shì)性行情的市場(chǎng)環(huán)境下均業(yè)績(jī)不錯(cuò)，而在2016年震蕩市下表現(xiàn)一般，體現(xiàn)了其完美的趨勢(shì)投資風(fēng)格。

　　朱雀投資很好地抓住了2015年的成長(zhǎng)股行情，而在2017年大藍(lán)籌行情下雖然表現(xiàn)不是最優(yōu)，但也獲得了超過(guò)25%的收益，體現(xiàn)其穩(wěn)健風(fēng)格下的成長(zhǎng)股投資風(fēng)格，善于抓住真正優(yōu)秀且有業(yè)績(jī)支持的公司。

　　景林資產(chǎn)旗下兩位基金經(jīng)理在2017年價(jià)值股行情下均有不錯(cuò)表現(xiàn)，是景林資產(chǎn)堅(jiān)守價(jià)值投資的體現(xiàn)，但兩位基金經(jīng)理表現(xiàn)略有差異，相對(duì)而言，高云程更偏價(jià)值，而蔣彤不失靈活，更好地抓住了2015年成長(zhǎng)股的投資機(jī)會(huì)。

　　格上研究中心提醒投資者投資前應(yīng)聯(lián)系正規(guī)募集機(jī)構(gòu)，全面了解私募基金管理人及產(chǎn)品詳細(xì)信息、風(fēng)險(xiǎn)因素，并充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。