挖掘北交所個股 私募偏愛“另類估值”

　　北交所開市以來，掛牌公司股價寬幅波動、表現(xiàn)顯著分化成為首周突出的特征。多家私募機構表示，相較于A股主板市場，考慮到北交所個股的“高波動性”“高分化性”，專業(yè)化深度投研更加不可或缺。

　　此外，傳統(tǒng)的市盈率等估值方法，可能并不適合普遍處于快速成長期的北交所個股。PEG指標(市盈率相對盈利增長比率)、PS指標（市銷率）乃至通過研發(fā)費用進行企業(yè)價值評估等估值方法，正被不少看重長期投資回報的私募機構普遍采用。

　　“高波動性”疊加“高分化性”

　　中證金牛座行情數(shù)據(jù)顯示，周一以來北交所股價整體寬幅波動、不同個股表現(xiàn)高度分化。截至周四（11月18日）收盤，78只未停牌的個股中，7只個股本周以來上漲逾50%，9只個股跌幅超20%。股價波動幅度方面，78只個股中有25只本周以來震幅超過30%。

　　暢力資產董事長寶曉輝稱，北交所首批掛牌公司有多達17家是“專精特新”企業(yè)，這為創(chuàng)新型中小企業(yè)提供了通過資本市場發(fā)展壯大和市值長期增長的新機遇。盡管首批個股長期基本面前景整體均較良好，但掛牌之后的股價表現(xiàn)仍是“冰火兩重天”，其中首個交易日的股價漲跌幅度差異最為突出�！斑@種股價高度分化的現(xiàn)象，恰恰反映了各類合格投資者在北交所個股上的專業(yè)化深度研究，這也是目前機構投資者在投資北交所上市企業(yè)上所達成的共識。”

　　從資金偏好角度看，78只個股本周以來成交換手率的顯著差異，也造成了個股活躍度和波動幅度的較大差別。中證金牛座行情數(shù)據(jù)顯示，78只個股中換手率最高的個股4天累計換手率184.02%，換手率最低個股的累計換手率達到3.51%。即便扣除10只新股，頭尾個股之間4個交易日的累計換手率差異巨大。

　　域秀資本研究總監(jiān)許俊哲稱，北交所上市公司漲跌停幅度為30%，股價波動幅度明顯高于主板。北交所對投資者準入設置了較高條件，也使得市場參與主體以機構投資者和高凈值、經(jīng)驗豐富的個人投資者為主，從而導致不同質地上市公司的股價表現(xiàn)、成交換手等方面，在上市初期就呈現(xiàn)明顯分化。這種分化，一方面可能會成為常態(tài)，另一方面也有利于上市公司的價值發(fā)現(xiàn)、價格回歸。

　　另類估值大行其道

　　從具體策略應對來看，奶酪基金的基金經(jīng)理莊宏東稱，本周以來北交所10只次新股的股價表現(xiàn)，相對其他從新三板精選層平移的“老股”更加突出，但不管是“老股”還是次新股，在股價長期表現(xiàn)上都會以企業(yè)的基本面為主要驅動因素�！白o城河”寬、經(jīng)營數(shù)據(jù)樂觀的企業(yè)，顯然對于資金的長期吸引力會更高。

　　從具體估值方法方面來看，莊宏東稱，北交所首批個股大多屬于景氣度較高的行業(yè)，且行業(yè)發(fā)展空間普遍較大。在企業(yè)成長空間足夠的前提下，投資者在個股基本面及估值的研究把握上，可重點關注PEG指標。“特別是首批個股目前整體的市盈率估值普遍處于較高水平，一旦企業(yè)業(yè)績增長達不到預期，就很可能出現(xiàn)幅度不小的‘殺估值’情況，我們認為能夠在高估值和企業(yè)成長性之間實現(xiàn)平衡的最佳估值指標就是PEG。”

　　上海某中型私募機構負責人則向中國證券報記者表示，北交所個股的合理估值方法，整體應當類同于科創(chuàng)板市場。從近兩年科創(chuàng)板強勢個股的估值體系來看，類似PS（市銷率）、通過研發(fā)費用投入與研發(fā)進展進行企業(yè)價值評估、綜合企業(yè)行業(yè)地位與行業(yè)成長空間對個股進行價值評估等，都是相對行之有效的估值方法。

　　此外，對于初期入市、風險承受能力相對不高的個人投資者，許俊哲建議，可以通過可投資于北交所的公募基金參與投資。寶曉輝則稱，能夠投資北交所個股、且具有較強大類資產配置能力的“固收+”基金產品、混合類策略基金產品，值得對投資北交所有興趣的普通基民重點關注。