全市場(chǎng)量化選股策略“開(kāi)門紅” 頭部量化私募持續(xù)發(fā)力策略創(chuàng)新
今年以來(lái)A股市場(chǎng)持續(xù)震蕩，個(gè)股的極致分化表現(xiàn)進(jìn)一步推升了市場(chǎng)的賺錢難度。作為頭部量化私募重點(diǎn)研發(fā)推出、個(gè)股篩選更靈活的全市場(chǎng)量化選股策略，也交出了今年上半年的成績(jī)單。整體來(lái)看，上半年該策略基本實(shí)現(xiàn)“開(kāi)門紅”。不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士提示，對(duì)于該策略的優(yōu)劣勢(shì)和超額收益情況，投資者應(yīng)當(dāng)有理性認(rèn)識(shí)和合理預(yù)期。整體而言，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、投資者需求趨于豐富的背景下，未來(lái)量化策略的研發(fā)創(chuàng)新預(yù)計(jì)將繼續(xù)向廣度和深度擴(kuò)展。
全市場(chǎng)量化選股策略適應(yīng)性較好
“今年上半年整體可以說(shuō)是頭部量化私募普遍推出全市場(chǎng)量化選股策略之后的第一個(gè)半年度完整實(shí)盤，從行業(yè)層面來(lái)看，今年這個(gè)策略賽道整體表現(xiàn)要優(yōu)于中證500指數(shù)增強(qiáng)策略表現(xiàn)�！鄙虾Ｄ橙糖廊耸肯蛑袊�(guó)證券報(bào)記者介紹說(shuō)，從投資者角度來(lái)看，全市場(chǎng)量化選股策略的市場(chǎng)認(rèn)可度較2022年有一定提升。
從第三方機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，來(lái)自朝陽(yáng)永續(xù)的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至6月末，主流全市場(chǎng)量化選股私募產(chǎn)品上半年的絕對(duì)收益普遍在7%以上，平均值達(dá)到13%，顯著好于A股主要股指的同期表現(xiàn)。
對(duì)于上半年的成績(jī)單，千象資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，上半年大部分“規(guī)模以上量化管理人”的全市場(chǎng)量化選股策略表現(xiàn)較為亮眼�？傮w來(lái)看，在上半年行業(yè)輪動(dòng)頻繁、市場(chǎng)環(huán)境復(fù)雜的情況下，大部分全市場(chǎng)量化選股策略運(yùn)行情況優(yōu)于傳統(tǒng)的指數(shù)增強(qiáng)策略，展現(xiàn)了更好的市場(chǎng)適應(yīng)性。
念空投資董事長(zhǎng)王嘯稱，今年上半年全市場(chǎng)量化選股策略絕大多數(shù)實(shí)現(xiàn)了正收益，對(duì)投資者提供了比較好的持有體驗(yàn)。從該機(jī)構(gòu)的策略運(yùn)行來(lái)看，在3月中旬之后，隨著市場(chǎng)波動(dòng)率的放大，行業(yè)和熱點(diǎn)有序輪動(dòng)，公司量化選股產(chǎn)品凈值迎來(lái)了一輪較好表現(xiàn)。
此外，蝶威資產(chǎn)研究總監(jiān)濮元愷進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，今年上半年A股市場(chǎng)整體較2022年出現(xiàn)復(fù)蘇，對(duì)比中證500指數(shù)增強(qiáng)策略，全行業(yè)中證1000指數(shù)增強(qiáng)策略表現(xiàn)更為突出，這也顯示出全市場(chǎng)選股的靈活性優(yōu)勢(shì)，對(duì)市場(chǎng)成長(zhǎng)風(fēng)格機(jī)會(huì)能夠更好進(jìn)行把握。
優(yōu)缺點(diǎn)同樣鮮明
值得注意的是，盡管上半年全市場(chǎng)量化選股策略表現(xiàn)相對(duì)突出，但多家受訪的一線量化私募也強(qiáng)調(diào)，這一策略的優(yōu)缺點(diǎn)較為鮮明，不應(yīng)過(guò)度放大其策略優(yōu)勢(shì)或?qū)ζ淦尜N上更高收益的標(biāo)簽。
王嘯表示，全市場(chǎng)量化選股策略模型的優(yōu)勢(shì)是持股分散，所有行業(yè)都會(huì)買，而且通常都是滿倉(cāng)，不會(huì)出現(xiàn)踏空或者在某一種風(fēng)格或某一個(gè)行業(yè)上有押注式的暴露，因而會(huì)更善于捕捉行業(yè)輪動(dòng)帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性行情。但這類策略的缺點(diǎn)也不應(yīng)回避，特別是在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好較低、交投清淡、市場(chǎng)波動(dòng)率持續(xù)下降的環(huán)境下，可能表現(xiàn)就會(huì)比較平淡。
富鉅投資首席投資官唐弢稱，全市場(chǎng)量化選股策略主要具有兩大優(yōu)點(diǎn)：一是放寬了對(duì)行業(yè)、市值的約束，可以靈活調(diào)整持倉(cāng)組合的風(fēng)格；二是賽道的容量更大，競(jìng)爭(zhēng)激烈程度相比主流寬基指數(shù)的量化指數(shù)增強(qiáng)策略更低，也有更豐富維度的超額收益來(lái)源。但其總體也存在兩方面潛在劣勢(shì)：一是放松了對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)的偏離度，產(chǎn)品凈值有可能在某些行情下出現(xiàn)更大的波動(dòng)和回撤；二是不同基金產(chǎn)品的業(yè)績(jī)可能會(huì)分化，頭部和尾部產(chǎn)品的業(yè)績(jī)差距往往更大。
此外，千象資產(chǎn)認(rèn)為，全市場(chǎng)量化選股策略的優(yōu)勢(shì)在于放寬了對(duì)后端選股的約束，使得超額獲取的來(lái)源更多樣化，拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，獲取更高超額收益的可能性更大。此外，由于后端行業(yè)、風(fēng)格的約束更為寬泛，從理論上來(lái)說(shuō)，對(duì)不同市場(chǎng)環(huán)境的適應(yīng)度也會(huì)更高。從劣勢(shì)方面看，該策略最突出的缺點(diǎn)主要在于，從長(zhǎng)期來(lái)看，超額收益的波動(dòng)性會(huì)更大，在策略風(fēng)格上會(huì)顯得比較激進(jìn)。
策略創(chuàng)新仍有空間
從聚焦中證500指數(shù)增強(qiáng)策略的比拼，到各個(gè)策略賽道的競(jìng)逐，去年以來(lái)，頭部量化私募在量化策略的創(chuàng)新上，展開(kāi)了更多研發(fā)開(kāi)拓。而在量化指數(shù)增強(qiáng)策略的超額收益可能逐步下降的背景下，目前國(guó)內(nèi)量化投資的策略研發(fā)也有更多創(chuàng)新在醞釀之中。整體而言，面向投資者不同投資需求的策略線進(jìn)一步豐富，如何拓寬收益來(lái)源，進(jìn)行精細(xì)化的量化模型研發(fā)打磨，成為目前業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點(diǎn)。
王嘯稱，目前國(guó)內(nèi)量化策略的創(chuàng)新呈現(xiàn)二維創(chuàng)新趨勢(shì)，分別是從客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好（高波動(dòng)和低波動(dòng)）和產(chǎn)品配置需求（對(duì)標(biāo)不同指數(shù)的增強(qiáng)）兩個(gè)維度。未來(lái)隨著投資者對(duì)量化策略的認(rèn)知越來(lái)越深入，以及金融衍生品持續(xù)推出，量化策略的發(fā)展可能會(huì)逐步演變?yōu)槎嗑S度的立體創(chuàng)新。
唐弢認(rèn)為，量化投資策略創(chuàng)新整體呈現(xiàn)四方面趨勢(shì)。一是在整體投資上逐步放松對(duì)指數(shù)偏離度、行業(yè)權(quán)重和市值的約束；二是通過(guò)使用衍生品結(jié)構(gòu)改變收益風(fēng)險(xiǎn)曲線，獲得資產(chǎn)回撤的安全墊；三是挖掘更復(fù)雜的另類數(shù)據(jù)和另類因子，拓寬收益來(lái)源；四是將人工智能（AI）等新技術(shù)在量化選股領(lǐng)域內(nèi)快速“工程化”。
濮元愷也表示，隨著國(guó)內(nèi)量化投資逐步從小眾走向大眾，未來(lái)策略創(chuàng)新可能會(huì)偏向于選股更加靈活，中小市值股票的占比水平整體可能被推高，目前其所在機(jī)構(gòu)正在積極為中小市值量化選股模型做準(zhǔn)備。
千象資產(chǎn)進(jìn)一步指出，從該機(jī)構(gòu)當(dāng)前的研發(fā)實(shí)踐來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)量化投資創(chuàng)新呈現(xiàn)更復(fù)雜、更精細(xì)化的趨勢(shì)。目前更多的數(shù)據(jù)應(yīng)用，其一大關(guān)鍵趨勢(shì)是“數(shù)據(jù)的顆粒更精細(xì)”，同時(shí)機(jī)器學(xué)習(xí)應(yīng)用更廣泛。特別是在今年以來(lái)各方聚焦的AI領(lǐng)域，只有通過(guò)海量多維的數(shù)據(jù)訓(xùn)練AI算法，才能從中有邏輯的捕捉優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)，挖掘市場(chǎng)的真實(shí)規(guī)律。
