如何破解私募產(chǎn)品清算僵局

　　“行業(yè)大洗牌讓很多私募產(chǎn)品陷入了清算僵局?！鄙虾Ｄ骋?guī)模較小的主觀策略私募總經(jīng)理對(duì)上海證券報(bào)記者表示，“前幾年，小私募只要膽子大，敢張羅，就能募到資金，如今許多私募機(jī)構(gòu)因種種原因已名存實(shí)亡，但仍‘僵而不死’?！?/p>

　　過去幾年，無論是機(jī)構(gòu)數(shù)量還是資金規(guī)模，私募行業(yè)經(jīng)歷了一輪快速增長(zhǎng)期。大量的資金和人才涌入行業(yè)，順風(fēng)時(shí)風(fēng)頭無兩，逆風(fēng)時(shí)一旦經(jīng)營(yíng)不善，私募產(chǎn)品的清算僵局就會(huì)成為行業(yè)難以言說的痛。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，隨著私募基金逐步走向規(guī)范化，市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)應(yīng)該從“募”轉(zhuǎn)向“退”。在經(jīng)歷早期的野蠻生長(zhǎng)后，如何規(guī)范基金管理人、托管方的義務(wù)，令私募基金“募投管退”四個(gè)環(huán)節(jié)均有法可依，保護(hù)投資者合法權(quán)益，成為維護(hù)行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展的關(guān)鍵課題。

　　私募機(jī)構(gòu)注銷后產(chǎn)品清算難題頻現(xiàn)

　　中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“中基協(xié)”）最新數(shù)據(jù)顯示，截至6月11日，今年以來已有857家私募基金管理人注銷，注銷的原因包括主動(dòng)注銷、因12個(gè)月無在管產(chǎn)品而注銷，以及被協(xié)會(huì)注銷或依公告注銷。其中，因協(xié)會(huì)注銷和依公告注銷的私募基金管理人數(shù)量達(dá)到515家，占比較高。拉長(zhǎng)時(shí)間來看，自2023年起，累計(jì)已有3394家私募基金管理人注銷，其中，中基協(xié)注銷的私募管理人數(shù)量達(dá)到2410家。

　　然而，注銷并不意味著結(jié)束。一些違規(guī)的私募基金管理人雖已注銷，但投資者的資金回收之路荊棘叢生。

　　產(chǎn)品清算僵局已成為私募行業(yè)一個(gè)亟待解決的棘手問題。在黑貓投訴平臺(tái)上，記者看到許多關(guān)于私募注銷后資金回收難題的投訴案例。投資者的不滿主要集中在以下幾個(gè)方面：私募基金管理人未能依照產(chǎn)品合同履行資金兌付責(zé)任、機(jī)構(gòu)注銷后沒有提供必要的后續(xù)服務(wù)、投資者難以與基金管理人取得聯(lián)系，等等。

　　深圳的一位投資者向記者透露，他投資的一家小私募因多項(xiàng)違規(guī)操作被中基協(xié)注銷了管理人資格。目前，基金經(jīng)理已離職，公司人去樓空，清算工作停滯不前，投資者與公司在清算分配上陷入僵持。

　　《私募投資基金登記備案辦法》明確規(guī)定，即便基金管理人資格被注銷，其仍須履行義務(wù)，妥善處理基金財(cái)產(chǎn)，承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。某基金托管從業(yè)人士向記者透露，如果私募基金管理人因資格注銷而無法或不愿履行基金清算義務(wù)，導(dǎo)致基金無法正常清算退出，投資者可以依據(jù)基金合同成立專項(xiàng)機(jī)構(gòu)或委托專業(yè)中介機(jī)構(gòu)代為清算。

　　不過，這位業(yè)內(nèi)人士也坦言，在實(shí)際操作中，由于專業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)的缺乏，投資者自發(fā)組織清算的情況極為罕見。清算過程中存在種種障礙，催生了所謂的“僵尸基金”。

　　產(chǎn)品清算長(zhǎng)路漫漫

　　私募產(chǎn)品陷入清算僵局，背后的原因復(fù)雜多樣。滬上某私募人士分析稱，一是部分私募基金管理人怠于履行清算義務(wù)或存在違法清算行為，導(dǎo)致信息不透明，投資者資金回收無門；二是私募基金管理人失聯(lián)、涉嫌刑事犯罪、資格被注銷或公司破產(chǎn)等極端情況，使得清算工作陷入僵局；三是股權(quán)投資類私募基金底層資產(chǎn)缺乏流動(dòng)性，變現(xiàn)難度大，進(jìn)行現(xiàn)金分配時(shí)容易引發(fā)糾紛。

　　上述人士指出：“私募基金的文件和資料均掌握在管理人手中，一旦他們拒絕配合清算，投資者很難采取有效的應(yīng)對(duì)措施。如果管理人還涉嫌挪用基金財(cái)產(chǎn)，清算小組更是難以接管，清算工作自然難以為繼?！?/p>

　　上海德禾翰通律師事務(wù)所律師桑田表示，我國(guó)現(xiàn)行法律法規(guī)并未對(duì)私募基金清算期限設(shè)定強(qiáng)制性要求，加之底層項(xiàng)目退出難度和資產(chǎn)價(jià)值可能低于預(yù)期，清算過程可能變得復(fù)雜且漫長(zhǎng)。

　　“如果基金合同中未對(duì)清算期間作出明確約定，即使清算流程啟動(dòng)，也可能因多種因素導(dǎo)致清算期限延長(zhǎng)?！鄙Ｌ锓Q。

　　如何避免陷入清算困難的僵局，維護(hù)投資者權(quán)益？一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，私募基金管理人應(yīng)在產(chǎn)品設(shè)立之初就重視基金合同中的清算條款，預(yù)判可能的虧損或非正常退出情況。一旦管理人資格被注銷，應(yīng)迅速啟動(dòng)清算程序，組織清算組，盡可能變現(xiàn)可處置資產(chǎn)，合理分配清算費(fèi)用和投資者收益。

　　“托而不管”幾成行業(yè)常態(tài)

　　5月9日，瑞豐達(dá)資產(chǎn)，一家管理規(guī)模介于20億元至50億元的私募機(jī)構(gòu)，被爆出疑似“跑路”。據(jù)悉，瑞豐達(dá)旗下的產(chǎn)品已陷入無法清算和贖回的困境，其影響波及眾多機(jī)構(gòu)投資者，包括券商資管及自營(yíng)部門等。

　　在這場(chǎng)風(fēng)波中，一些托管機(jī)構(gòu)的行為引起市場(chǎng)關(guān)注。包括券商和銀行的部分托管機(jī)構(gòu)，曾為了爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額而上演了一場(chǎng)“降價(jià)大戲”，托管費(fèi)率一度降至冰點(diǎn)，甚至出現(xiàn)了免費(fèi)托管。

　　然而，這場(chǎng)看似對(duì)投資者有利的“慈善”行為，暗藏著長(zhǎng)期的隱患。券商從業(yè)人士透露，這種短期的“搶客”策略，最終導(dǎo)致托管服務(wù)質(zhì)量下降，形成一種托管人名義上承擔(dān)職責(zé)，實(shí)際上疏于管理的怪圈，“托而不管”成為一種行業(yè)常態(tài)。

　　錦天城律師事務(wù)所律師李文兵表示，托管人在清算過程中扮演著關(guān)鍵角色，包括參與清算組工作、復(fù)核財(cái)產(chǎn)、資產(chǎn)變現(xiàn)、清算交割、信息披露，以及在管理人缺位時(shí)主動(dòng)啟動(dòng)清算程序、聯(lián)系投資人參加基金份額持有人會(huì)議等。

　　在華南某券商托管部人士看來，私募機(jī)構(gòu)注銷后產(chǎn)品難以清算頻頻發(fā)生，基金產(chǎn)品托管人對(duì)此應(yīng)負(fù)起責(zé)任?！暗诂F(xiàn)實(shí)情況下，部分托管人往往因?yàn)閭蚪疠^低、話語權(quán)有限，多持‘打工人’的心態(tài)，而非真正的監(jiān)督者?！彼f。

　　李文兵律師表示，現(xiàn)有的法律規(guī)定、監(jiān)管規(guī)定對(duì)托管人的清算責(zé)任約定并不明確。因此，委托人要求托管人承擔(dān)清算責(zé)任，主要依據(jù)基金合同的約定；若基金合同中未明確托管人的清算責(zé)任，他們便無須承擔(dān)清算責(zé)任。