“問診”三大指標(biāo)把脈汽車企業(yè)財(cái)務(wù)情況
上篇介紹，通過分析增長類、盈利類和收益質(zhì)量三大類財(cái)務(wù)指標(biāo)，能夠?qū)ζ嚻髽I(yè)的“健康狀況”有所了解。然而在實(shí)踐中，閱讀汽車企業(yè)的“體檢表”——財(cái)務(wù)報(bào)告時(shí)，更要將三大類指標(biāo)結(jié)合起來，綜合分析汽車企業(yè)的成長狀況和發(fā)展能力。
把握全局
三大類指標(biāo)不僅反映了汽車企業(yè)在過去一段時(shí)期的經(jīng)營質(zhì)量，更折射出企業(yè)的未來發(fā)展方針和經(jīng)營重心。在分析時(shí)，需要對(duì)三大類指標(biāo)進(jìn)行綜合比對(duì)和判斷。那么，如何結(jié)合三大類指標(biāo)進(jìn)行綜合分析呢？下面以A、B兩個(gè)車企為例來詳細(xì)解讀。
A公司20X9年年報(bào)披露，其營業(yè)收入同比實(shí)現(xiàn)了11%的增長，毛利率維持13%的水平，A公司在行業(yè)中也處于中游地位，乍看之下，似乎A公司在業(yè)績考核上交出了一份令人滿意的答卷。然而，在考慮收益質(zhì)量指標(biāo)后，公司的真實(shí)結(jié)果可能讓人咋舌：凈利潤同比下滑80%、扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤連續(xù)三年為負(fù)數(shù)、盈利現(xiàn)金比率同樣為負(fù)數(shù)。仔細(xì)閱讀年報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，高達(dá)7%的銷售費(fèi)用率吞噬了大部分的利潤空間，說明A公司面臨的銷售競(jìng)爭(zhēng)壓力較大，所以需加大推廣費(fèi)用以維持銷售收入的增長；同時(shí)研發(fā)費(fèi)用率只有2%，對(duì)產(chǎn)品技術(shù)的投入相對(duì)缺乏，使得A公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的提升舉步維艱。
我們?cè)儆萌箢愔笜?biāo)綜合“診斷”一下B公司。20X9年，B公司在營業(yè)收入上只實(shí)現(xiàn)了2%的增長，但是維持了20%的高毛利水平，單車營收較上一年同期上漲20%，保有了較大的利潤空間。相對(duì)比A公司，B公司的凈利潤主要來源于主業(yè)銷售，政府補(bǔ)助占凈利潤的比重很小。同時(shí)，B公司維持了8%的研發(fā)費(fèi)用率，對(duì)研發(fā)投入的重視也保證了企業(yè)自身保有充足的發(fā)展動(dòng)力。次年，在行業(yè)平均收入增速為-6%，平均盈利現(xiàn)金比率為90%的形勢(shì)下，B公司實(shí)現(xiàn)了逆市增長，營業(yè)收入同比增長了23%，盈利現(xiàn)金比率高達(dá)450%，并維持了20%的分紅率。綜上對(duì)比，B公司的發(fā)展后勁和盈利質(zhì)量明顯優(yōu)于A公司。
規(guī)避雷區(qū)
對(duì)上市公司的投資分析要面面俱到、綜合分析才能最大可能躲開“業(yè)績雷”。除了關(guān)注財(cái)務(wù)指標(biāo)外，投資者也應(yīng)該關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營動(dòng)向，并結(jié)合企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析。當(dāng)企業(yè)有經(jīng)營上的“大動(dòng)作”時(shí)，投資者也需要格外留意。
比如部分上市公司為求實(shí)現(xiàn)快速增長而實(shí)施了高杠桿并購，但隨著市場(chǎng)增長放緩，浪潮退去，并購回來的資產(chǎn)未能達(dá)到業(yè)績預(yù)期，反而拖累了公司的業(yè)績，甚至導(dǎo)致大額虧損。以商譽(yù)爆雷為例，被收購方若不能達(dá)到預(yù)期中的高增長，上市公司賬上的商譽(yù)也會(huì)隨之縮水。特別是在行業(yè)普遍低迷的情況下，個(gè)別公司計(jì)提的商譽(yù)減值甚至超過了自身市值，給業(yè)績進(jìn)行“大洗澡”。這種爆雷雖然不會(huì)使上市公司直接承擔(dān)某項(xiàng)支付義務(wù)，但也是上市公司在經(jīng)營投資決策上失敗的一種表現(xiàn)，嚴(yán)重?fù)p害了投資者的利益。對(duì)這些賬上擁有巨額商譽(yù)的企業(yè)，投資者可以利用研發(fā)費(fèi)用率等盈利類指標(biāo)、盈利現(xiàn)金比率等收益質(zhì)量指標(biāo)分析企業(yè)業(yè)績質(zhì)量，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。
財(cái)務(wù)分析是協(xié)助投資決策的重要手段，通過對(duì)三大類指標(biāo)的綜合“問診”，投資者可以對(duì)企業(yè)的健康狀況和盈利質(zhì)量有大致的理解。在財(cái)務(wù)分析基礎(chǔ)上，結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)周期、行業(yè)政策、業(yè)務(wù)特征、企業(yè)戰(zhàn)略、公司治理及市場(chǎng)評(píng)價(jià)等進(jìn)行全方位的分析判斷，能有效幫助投資者篩選合適的投資企業(yè)，不斷提升自身投資決策能力。
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