新三板精選層新一輪企業(yè)發(fā)行在即

　　首批精選層企業(yè)掛牌已兩月有余。9月28日，全國股轉(zhuǎn)公司網(wǎng)站更新了9家公司的審查狀態(tài)，其中2家公司精選層申請獲證監(jiān)會核準(zhǔn)通過，1家公司獲掛牌委審議通過，處于問詢狀態(tài)的公司4家，處于受理狀態(tài)的公司2家。

　　分析人士認(rèn)為，新一輪精選層發(fā)行或于國慶假期結(jié)束后啟動�？紤]到精選層開板以來市場表現(xiàn)整體低于預(yù)期，后續(xù)公司發(fā)行工作將主要取決于企業(yè)的質(zhì)地和發(fā)行市盈率高低，好企業(yè)好價格會有市場，資金會積極參與。

　　或于“十一”假期后啟動

　　德眾股份和數(shù)字人同于9月28日公告，公司向不特定合格投資者公開發(fā)行股票事項獲證監(jiān)會核準(zhǔn)通過，前者擬公開發(fā)行不超過4900萬股新股，后者擬公開發(fā)行不超過800萬股新股，均含行使超額配售選擇權(quán)所發(fā)新股。上述企業(yè)及其承銷商將分別與全國股轉(zhuǎn)公司協(xié)商確定發(fā)行日程，并陸續(xù)刊登公開發(fā)行文件。

　　德眾股份是一家以汽車銷售服務(wù)為主、集多品牌4S店與多項汽車后市場服務(wù)為一體的專業(yè)汽車銷售服務(wù)企業(yè)。截至公開發(fā)行說明書簽署日，公司共擁有21家4S店。其中，4家正在建設(shè)。4S店主要分布于湖南、貴州。2017年至2019年及今年上半年，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入7.99億元、17.56億元、19.08億元和8.14億元；歸母凈利潤分別為2985.54萬元、3781.55萬元、4915.80萬元和1925.17萬元。

　　德眾股份是備戰(zhàn)精選層較早的一批掛牌公司，一度被市場看作首批精選層企業(yè)之一。5月11日，全國股轉(zhuǎn)公司受理德眾股份精選層掛牌申請；5月20日，全國股轉(zhuǎn)公司向德眾股份進行首輪問詢，公司6月17日完成回復(fù)；6月24日，掛牌委對公司暫緩審議；7月3日，公司因財務(wù)報告到期申請中止審查，8月5日中止審查情形消除；8月24日，公司完成第二輪問詢回復(fù)披露；9月18日，獲掛牌委審議通過。

　　數(shù)字人是一家專注于數(shù)字醫(yī)學(xué)領(lǐng)域的軟件開發(fā)企業(yè)，利用自身在斷層圖像分割、三維重建與可視化處理、系統(tǒng)應(yīng)用開發(fā)等方面的技術(shù)創(chuàng)新和積累，從事“數(shù)字人體技術(shù)”的研發(fā)及應(yīng)用推廣，并為客戶提供醫(yī)學(xué)教育信息化產(chǎn)品及整體解決方案。2017年至2019年及今年上半年，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入8033.34萬元、7404.05萬元、1.12億元和1502.93萬元；歸母凈利潤分別為2525.88萬元、2376.67萬元、3519.82萬元和11.72萬元。

　　報告期內(nèi)，數(shù)字人的研發(fā)費用分別為1554.30萬元、1578.61萬元、1748.81萬元和732.81萬元，占營業(yè)收入的比例分別達到19.35%、21.32%、15.68%和48.76%。

　　廣證恒生認(rèn)為，從當(dāng)前進度情況看，新一輪精選層發(fā)行或于“十一”假期后啟動。北京南山投資創(chuàng)始人周運南認(rèn)為，新一輪精選層的打新工作可能在國慶假期后立即展開。截至9月28日，萬通液壓、諾思蘭德和常輔股份三家公司的精選層掛牌申請已獲得掛牌委會議通過，只待證監(jiān)會核準(zhǔn)。

　　合理引導(dǎo)市場詢價

　　和企業(yè)定價

　　精選層開板交易以來，首批32家企業(yè)并沒有出現(xiàn)市場預(yù)期的整體大幅上漲。業(yè)內(nèi)人士表示，這會給新一輪精選層股票的發(fā)行、定價帶來壓力，讓投資者更為理性地參與精選層詢價或打新�！皬哪壳扒闆r看，市場整體對新一輪打新的熱情下降明顯，可能會直接影響到打新的資金規(guī)模和賬戶數(shù)量。”周運南說。

　　云洲資本合伙人習(xí)青青表示，精選層定價天平正滑向資金端，企業(yè)有必要降低發(fā)行價預(yù)期。如果發(fā)行價相比A股同類公司缺乏足夠的性價比，資金大概率不會為低流動性出高價買單，可能出現(xiàn)發(fā)行失敗、券商包銷的情況。他認(rèn)為，“大幅折價+綠鞋機制兜底”的精選層股票適合投資者打新。

　　周運南表示，企業(yè)在滿足融資需求的前提下，建議發(fā)行定價適度向二級市場讓利，降低“破發(fā)”的概率。建議以成功發(fā)行為前提，保薦承銷機構(gòu)合理引導(dǎo)市場詢價和企業(yè)定價；作為打新主體的投資者，特別是網(wǎng)下打新的投資者，希望能理性報價，不要以入圍作為唯一追求目標(biāo)。

　　周運南指出，戰(zhàn)略配售機構(gòu)更看中企業(yè)中長期發(fā)展；而網(wǎng)下打新投資者作為直接影響發(fā)行定價的重要主體，受首批不少企業(yè)“破發(fā)”的影響，參與報價的金額預(yù)計會大幅下降；網(wǎng)上打新投資者中簽有限，預(yù)計依然會有大量申購。

　　東興證券表示，當(dāng)前精選層整體估值相當(dāng)于A股同行業(yè)上市公司的一半或2/3左右，估值差較大。從這些股票的K線圖可以發(fā)現(xiàn)，其價格所處的位置都不在低位，有的處于中高位，甚至處于歷史高位。

　　實際上，部分公司已下調(diào)發(fā)行底價。德眾股份兩度下調(diào)公開發(fā)行底價，從開始的5元/股到目前的3.40元/股，降幅達32%，對比公司停牌前收盤價（7.50元/股），相當(dāng)于打了4.5折。此外，數(shù)字人的發(fā)行價底價定為12.50元/股，較停牌前收盤價（18.457元/股）有較大折扣。

　　豐富投資者結(jié)構(gòu)

　　企業(yè)質(zhì)地、流動性等因素與精選層市場表現(xiàn)密切相關(guān)。中國證券報記者了解到，圍繞進一步提升市場流動性，監(jiān)管機構(gòu)正在醞釀一系列改革舉措。

　　9月25日，中國證監(jiān)會、中國人民銀行、國家外匯管理局發(fā)布《QFII、RQFII投資管理辦法》，新增允許QFII、RQFII投資全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌證券、私募投資基金、金融期貨、商品期貨、期權(quán)等。

　　華安證券表示，QFII、RQFII明確可投新三板，有助于豐富投資者結(jié)構(gòu)，提升交易活力。同時，長期穩(wěn)定投資風(fēng)格的引入，有助于挖掘新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)的價值，推動穩(wěn)健溢價的形成。

　　9月25日，全國股轉(zhuǎn)公司下發(fā)《關(guān)于開展全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)混合交易業(yè)務(wù)和信息發(fā)布優(yōu)化第二次全網(wǎng)測試的通知》。這或意味著精選層混合做市交易不遠(yuǎn)了。安信證券新三板首席分析師諸海濱表示，在精選層引入混合做市交易制度，相當(dāng)于引入新的市場交易參與者。

　　據(jù)了解，混合交易制度是股票交易市場中交易制度的主要演變趨勢。在海外主要交易所中，流動性較強的主板市場主要采取競價交易制度，而流動性相對較弱的二板市場，基本以做市商制和競價制相結(jié)合的混合交易制度為主。

　　值得注意的是，《深化北京市新一輪服務(wù)業(yè)擴大開放綜合試點建設(shè)國家服務(wù)業(yè)擴大開放綜合示范區(qū)工作方案》近期獲國務(wù)院批復(fù)發(fā)布。上述工作方案提到，按照中央部署，進一步推動新三板改革，全面落實注冊制，切實提升新三板市場流動性，打造服務(wù)中小企業(yè)的平臺�！邦A(yù)計會有更大的改革政策馳援新三板市場”，習(xí)青青認(rèn)為，工作方案的批復(fù)說明發(fā)展新三板與滬深交易所既存在競爭也有合作的關(guān)系。

　　華安證券分析師王雨晴認(rèn)為，精選層利好政策不斷。短期看好“保薦+直投”、混合做市交易制度方面的政策落地，以券商為“領(lǐng)路人”，提高精選層市場的定價能力，活躍市場交易；長期看好公募基金、社保、養(yǎng)老金等長線資金入市。