我國(guó)股市經(jīng)歷近30年發(fā)展，已經(jīng)取得長(zhǎng)足進(jìn)步，主要表現(xiàn)為一系列重要的基礎(chǔ)性制度體系逐步構(gòu)建成型、股市總體規(guī)模有序增長(zhǎng)、股市每年為企業(yè)融資的規(guī)模居于世界前列等。雖然A股市場(chǎng)架構(gòu)已經(jīng)搭好并對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到重要作用，但與我國(guó)經(jīng)濟(jì)體量的匹配度、與投資者的期望值仍存在一定差距。因此，客觀來(lái)看，A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不斷完善可能仍需要一個(gè)演化過(guò)程。筆者認(rèn)為，對(duì)A股基礎(chǔ)制度的改進(jìn)和完善可以加速推進(jìn)，助力股市健康發(fā)展。
一是上市制度有待完善。在國(guó)內(nèi)部分投資者看來(lái)，帶有“政府部門(mén)審核”標(biāo)簽的產(chǎn)品會(huì)讓投資者產(chǎn)生較高的信任度，導(dǎo)致部分散戶(hù)群體不重視股市風(fēng)險(xiǎn)、扎堆投機(jī)的現(xiàn)象明顯。從這個(gè)角度看，近期各界關(guān)注的設(shè)立科創(chuàng)板并實(shí)行注冊(cè)制，設(shè)定了較高的投資者進(jìn)入門(mén)檻，有望在這一方面率先做出探索，其實(shí)際效果值得市場(chǎng)密切關(guān)注。
二是退市機(jī)制不順暢，使得A股市場(chǎng)無(wú)法實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰的出清，不利于市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)。加大退市力度可以使得各類(lèi)投資者更關(guān)注上市公司的基本面，降低散戶(hù)盲目入市的積極性，有利于糾正A股估值過(guò)高的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題�？苿�(chuàng)板的設(shè)立，在退市環(huán)節(jié)、退市時(shí)間和退市執(zhí)法等方面都做出了更為嚴(yán)格的規(guī)定，有望從增量層面矯正A股市場(chǎng)這一弊病。
三是加大對(duì)違規(guī)行為的懲戒力度。目前一些違規(guī)行為的成本過(guò)低，違規(guī)獲利收益超過(guò)受懲戒的損失，一些市場(chǎng)參與者違規(guī)行為時(shí)有發(fā)生，值得立法機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門(mén)進(jìn)行反思，加大對(duì)各方參與者的違規(guī)懲戒力度刻不容緩�？苿�(chuàng)板在退市執(zhí)法、信息披露、股東減持以及企業(yè)社會(huì)責(zé)任等方面都作出了更為嚴(yán)格的規(guī)定，其實(shí)際執(zhí)行效果值得期待。
四是監(jiān)管部門(mén)需避免過(guò)度干預(yù)市場(chǎng)�？陀^來(lái)看，A股市場(chǎng)的監(jiān)管難度較高，主要源自以散戶(hù)為主的市場(chǎng)影響面廣，監(jiān)管部門(mén)面臨的社會(huì)輿論壓力較大。事實(shí)上，有規(guī)則的干預(yù)、可預(yù)期的干預(yù)對(duì)于市場(chǎng)預(yù)期的形成至關(guān)重要，否則不利于各方的長(zhǎng)期參與。
筆者認(rèn)為，有效的市場(chǎng)監(jiān)管制度的建立，首先需要政府相關(guān)部門(mén)充分信任、授權(quán)、監(jiān)督，以鼓勵(lì)監(jiān)管者自身恪守監(jiān)管的基本原則，不被輿論壓力所牽引；其次，監(jiān)管部門(mén)自身也需要完善監(jiān)管方式，防止過(guò)度干預(yù)市場(chǎng)。另外，監(jiān)管部門(mén)也需要充分認(rèn)識(shí)到A股市場(chǎng)的復(fù)雜性，對(duì)干預(yù)措施可能引起的負(fù)面影響給予足夠的關(guān)注，這些都有助于緩解市場(chǎng)預(yù)期的紊亂。
五是相關(guān)政策措施需要格外關(guān)注市場(chǎng)的激勵(lì)相容性。監(jiān)管政策應(yīng)該保持一致性，這有利于調(diào)動(dòng)市場(chǎng)合規(guī)參與者的積極性。一方面，監(jiān)管政策出臺(tái)前，需要關(guān)注是否會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)激勵(lì)扭曲；另一方面，也需要意識(shí)到市場(chǎng)道德風(fēng)險(xiǎn)的危害性。
總而言之，A股市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)存在結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，疊加近期內(nèi)外擾動(dòng)因素所引發(fā)的一些新問(wèn)題。在此背景之下，監(jiān)管部門(mén)需要保持定力，在監(jiān)管理念、干預(yù)措施的激勵(lì)相容等方面恪守基本原則，在基礎(chǔ)性制度如上市制度、退市制度、違規(guī)懲戒等方面加大改進(jìn)完善力度。（本文內(nèi)容僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表中證網(wǎng)和中國(guó)證券報(bào)立場(chǎng)。文章更多內(nèi)容詳見(jiàn)3月26日中國(guó)證券報(bào)觀點(diǎn)與觀察版。）
