工銀國(guó)際：新興市場(chǎng)貨幣急劇貶值負(fù)外溢效應(yīng)有限

　　上證報(bào)訊（記者 王宙潔）根據(jù)工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)以及工銀國(guó)際資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家王宇哲15日發(fā)布的報(bào)告，盡管去年多元化漲潮重拾動(dòng)力，新興市場(chǎng)全面崛起，但在“舊力已弱、新力未強(qiáng)”的復(fù)蘇換擋期、全球化重塑期，宏觀不確定性的疊加仍可能引發(fā)危機(jī)余震。能被預(yù)知的新興市場(chǎng)貨幣貶值影響有度，但部分敞口較大的銀行將面臨“風(fēng)險(xiǎn)回溢”。

　　他們表示，新興市場(chǎng)貨幣急劇貶值對(duì)全球金融市場(chǎng)存在負(fù)外溢效應(yīng)，但相對(duì)有限。從經(jīng)濟(jì)重要性和貿(mào)易份額來(lái)看，今年至今貨幣貶值超過(guò)30%的委內(nèi)瑞拉、土耳其、阿根廷3國(guó)對(duì)于全球復(fù)蘇的直接影響力均不大，但令投資者所關(guān)注的危險(xiǎn)貨幣將通過(guò)情緒傳導(dǎo)和風(fēng)險(xiǎn)外溢影響全球金融市場(chǎng)。近一周來(lái)，土耳其里拉的大幅貶值帶動(dòng)俄羅斯盧布、南非蘭特等新興市場(chǎng)貨幣驟跌，主要股市也紛紛下挫，反映了短期市場(chǎng)情緒的擔(dān)憂。

　　此外，從真正的金融傳染性來(lái)看，危險(xiǎn)貨幣的負(fù)外溢效應(yīng)整體有度，但對(duì)一些其他經(jīng)濟(jì)體有“回溢”的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)國(guó)際清算銀行的數(shù)據(jù)，該機(jī)構(gòu)對(duì)6個(gè)今年已經(jīng)出現(xiàn)或市場(chǎng)存有負(fù)面預(yù)期的危險(xiǎn)貨幣發(fā)行國(guó)（委內(nèi)瑞拉、阿根廷、南非、土耳其、巴西、墨西哥）進(jìn)行了分析，結(jié)果表明：第一，上述6國(guó)涉外的表內(nèi)最終風(fēng)險(xiǎn)敞口占口徑內(nèi)銀行體系所有海外敞口僅3.9%，債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于全球銀行業(yè)的整體傳染性相對(duì)可控。

　　第二，作為上述6國(guó)中5國(guó)最大的敞口方，西班牙銀行體系持有上述風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家的敞口占全球可比口徑的15.6%，且相對(duì)于其整體海外敞口集中度高達(dá)3.96，遠(yuǎn)高于其他主要敞口國(guó)，其受新興市場(chǎng)貨幣危機(jī)的可能影響最大。

　　第三，對(duì)于其他主要國(guó)家（主要是歐洲經(jīng)濟(jì)體）的銀行體系，敞口集中度大多在平均水平以下，但對(duì)拉美危險(xiǎn)貨幣發(fā)行國(guó)敞口集中度較大的智利、敞口集中度高于平均水平且銀行體系穩(wěn)健性不足的葡萄牙也面臨一定風(fēng)險(xiǎn)。