在破凈潮中尋求錯(cuò)殺帶來的安全邊際

　　10月以來，大盤加速探底，上市公司破凈數(shù)量不斷增加。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至昨日收盤，兩市共有513只股票破凈（剔除負(fù)值），占全部A股股票總數(shù)的14.43%。今年上半年滬指3587.03點(diǎn)高位時(shí)，破凈個(gè)股數(shù)量尚僅有31只（剔除負(fù)值）。

　　機(jī)構(gòu)人士分析，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，破凈股數(shù)量增多往往是市場(chǎng)階段底部的標(biāo)志之一。破凈潮中不乏一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)被錯(cuò)殺，因此也醞釀著重要投資機(jī)遇。

　　破凈股票陣營(yíng)擴(kuò)容

　　截至10月18日收盤，剔除凈利潤(rùn)為負(fù)值的16只股票，全部A股股票中共有513只跌破每股凈資產(chǎn)。2005年滬綜指998點(diǎn)歷史大底時(shí)，有203只股票破凈。

　　從破凈個(gè)股數(shù)量占比來看，當(dāng)前市場(chǎng)也超越歷史，刷出新高值。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，滬綜指998點(diǎn)大底時(shí)，破凈股票占比A股股票總數(shù)為13.65%，滬綜指1664點(diǎn)時(shí)期，破凈股票占比為11.24%，而當(dāng)前這一比例為14.43%。

　　梳理行業(yè)板塊，截至昨日收盤，房地產(chǎn)、公用事業(yè)、化工、機(jī)械設(shè)備、電氣設(shè)備板塊，分別有54只、35只、33只、33只、30只股票破凈；食品飲料、休閑服務(wù)、計(jì)算機(jī)、國(guó)防軍工、通信板塊相對(duì)較少，分別有2只、3只、3只、3只、4只股票發(fā)生破凈。

　　天風(fēng)證券首席策略分析師徐彪分析，從過去幾次破凈潮的行業(yè)分布來看，重資產(chǎn)的周期、地產(chǎn)行業(yè)都是重災(zāi)區(qū)，此外，交運(yùn)在過去幾次也都排在靠前位置。要特別注意的是，2005年和2008年兩次破凈潮中，銀行股都全身而退，而2013年以來的三次破凈潮中，銀行股都有超過60%的標(biāo)的市凈率跌破1倍。另一方面，TMT行業(yè)及消費(fèi)中的醫(yī)藥、食品一般沒有大規(guī)模破凈情況出現(xiàn)。

　　錯(cuò)殺股機(jī)遇浮現(xiàn)

　　當(dāng)然，破凈的公司中存在相當(dāng)一部分流動(dòng)性差、業(yè)績(jī)不佳的標(biāo)的。但是，“破凈潮中往往也醞釀著重要機(jī)遇，比如，金融地產(chǎn)和部分周期行業(yè)在過去幾次大底時(shí)都有較大比例標(biāo)的破凈，而其中不乏一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)被錯(cuò)殺。”徐彪強(qiáng)調(diào)。

　　據(jù)前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍介紹，在大量股票出現(xiàn)破凈的時(shí)候，往往是一些大資金入場(chǎng)的時(shí)候。今年A股回購數(shù)量大幅增加，無論是大股東還是上市公司，很多都采取回購的方式�；刭徬喈�(dāng)于上市公司用資金從二級(jí)市場(chǎng)買入流通股，然后進(jìn)行注銷，或者是留存來做股權(quán)激勵(lì)。

　　事實(shí)上，10月以來市場(chǎng)回購激增，上市公司紛紛展開自救。數(shù)據(jù)顯示，10月以來超過40家上市公司披露回購預(yù)案，而年初指數(shù)震蕩回落以來，A股市場(chǎng)上公布回購計(jì)劃（業(yè)績(jī)補(bǔ)償回購除外）的上市公司超過700家。10月17日，還有利亞德、三維絲、曠達(dá)科技等相繼宣布兜底增持。

　　對(duì)此，分析人士表示，破凈意味著上市公司的市場(chǎng)價(jià)值被低估，加上破凈公司隨時(shí)可能出現(xiàn)回購股份的現(xiàn)象，有回購題材的破凈股值得普通投資者關(guān)注。

　　去粗取精 瞄準(zhǔn)四季度

　　對(duì)于破凈股大增的主要原因，東北證券分析認(rèn)為，有以下四方面：第一，本輪市場(chǎng)調(diào)整中，不少公司下跌幅度遠(yuǎn)超大盤調(diào)整幅度，因而造成破凈；第二，不少上市公司過去幾年總資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張較大，破凈壓力隨之增大；第三，2017年以來IPO提速，上市公司數(shù)量大幅增加，相應(yīng)破凈公司數(shù)量增加；第四，不少ST公司面臨著退市壓力。這類公司連續(xù)下跌后造成破凈。

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，目前避險(xiǎn)情緒濃厚，投資者更應(yīng)關(guān)注相關(guān)公司的基本面及成長(zhǎng)能力。建議盡量回避破凈公司中的并購重組概念公司，這類公司可能存在業(yè)績(jī)及公司治理方面的瑕疵。在重組監(jiān)管趨嚴(yán)、加大退市力度的背景下，炒作概念風(fēng)險(xiǎn)大增。

　　楊德龍表示，A股很多個(gè)股已跌出價(jià)值，吸引一些機(jī)構(gòu)資金入場(chǎng)。今年A股相繼加入了MSCI和富時(shí)羅素指數(shù)，外資對(duì)于A股的認(rèn)同度在不斷地提高。在國(guó)內(nèi)投資者不斷地割肉離場(chǎng)的時(shí)候，外資卻在不斷地入場(chǎng)抄底。

　　對(duì)于如何抄底破凈股票機(jī)會(huì)，楊德龍表示，市場(chǎng)大跌為四季度的反彈提供了基礎(chǔ)。一般來說，四季度一些機(jī)構(gòu)投資者會(huì)加倉本身持有的重倉股來提升業(yè)績(jī)。往往四季度低估值藍(lán)籌股有一定的表現(xiàn)機(jī)會(huì)，而一些被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)白馬股會(huì)成為資金重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象，像白酒、醫(yī)藥、食品飲料等消費(fèi)白馬股，以及一些低估值金融股，都可能成為四季度反彈領(lǐng)漲的板塊。

　　另有分析人士表示，牛市看PE（市盈率），熊市看PB（市凈率）。當(dāng)前部分行業(yè)市凈率接近歷史底部，建議投資者可以在低市凈率個(gè)股中，尋找具有安全邊際和長(zhǎng)期投資價(jià)值的藍(lán)籌股。