高盛劉勁津：A股底部為時不遠(yuǎn) 看好消費(fèi)和5G板塊

　　中證網(wǎng)訊（記者 昝秀麗）海外疫情蔓延態(tài)勢影響下，全球資本市場延續(xù)震蕩走勢。3月30日，就近期外資機(jī)構(gòu)關(guān)注A股哪些行業(yè)板塊，A股和外圍市場將于何時達(dá)到底部區(qū)間，科技股和新基建等概念蘊(yùn)含哪些投資機(jī)會等熱點問題，高盛亞洲中國首席股票策略師劉勁津在接受中國證券報記者獨(dú)家專訪時表示，全球資產(chǎn)配置方面，更為看好股市投資，股市將明顯優(yōu)于債市和大宗商品表現(xiàn)。A股市盈率距離底部區(qū)間不遠(yuǎn)，看好A股中的消費(fèi)和5G板塊，未來5年-10年A股應(yīng)該是科技主導(dǎo)的市場。

　　A股距離底部不遠(yuǎn)

　　中國證券報：目前A股估值較低，市場流動性相對比較充裕。A股市盈率是否已回到相對底部區(qū)間？

　　劉勁津：近期海外投資者對中長期投資A股產(chǎn)生較高興趣。目前全球多數(shù)機(jī)構(gòu)和投資者均認(rèn)為，A股是全球主要股票市場中的亮點，因為無論是從絕對回報還是相對回報來看，A股均較海外市場表現(xiàn)更佳。

　　高盛也已在春節(jié)過后，將A股的評級從中性調(diào)至高配。一方面，高盛認(rèn)為，國內(nèi)對疫情控制較為有效；另一方面，無論是貨幣政策還是財政政策，仍存較大空間，對于實體經(jīng)濟(jì)的支撐較為正面。因此無論是從盈利增長還是估值來判斷，A股的風(fēng)險與回報更優(yōu)。

　　關(guān)于A股底部問題，參照2008年、2015年以及2018年年底數(shù)據(jù)（市盈率大致底部區(qū)間），A股市盈率大致在8倍到9倍左右，而目前A股市盈率約為10倍，因此尚有空間，但距離底部不遠(yuǎn)。

　　中國證券報：A股科技股近兩年頗受市場青睞，不過今年以來也多次上演“過山車”行情，A股科技股的后市投資機(jī)會如何？A股科技板塊是否將對標(biāo)美股市場，成為引領(lǐng)A股增長的風(fēng)向標(biāo)？

　　劉勁津：未來5年-10年A股應(yīng)該是科技主導(dǎo)的市場。

　　目前來看，5G是整個科技行業(yè)中比較看好的板塊，今年應(yīng)該是5G大年。

　　中國龍頭科技股方面，港股已有騰訊控股、阿里巴巴、美團(tuán)點評上市，投資者可以通過滬港通參與投資。A股本身而言，也不乏龍頭科技企業(yè)，例如恒瑞醫(yī)藥等，都是海外投資者青睞的標(biāo)的。

　　中國證券報：目前A股市場反彈過程中，哪些板塊蘊(yùn)含投資機(jī)會？

　　劉勁津：消費(fèi)板塊是一個不錯的選擇，放寬汽車限購、開展家電換購補(bǔ)貼、發(fā)放購物消費(fèi)券等政策均有助于刺激國內(nèi)消費(fèi)。拉動內(nèi)需是當(dāng)前提振經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵點，“房住不炒”背景下，短期內(nèi)放寬樓市政策的可能性空間不大；其他內(nèi)需渠道中，一是基建，二是消費(fèi)。目前來看，經(jīng)過前期刺激，基建基數(shù)較高，投資項目相對此前較少，不過“新基建”概念中，5G是較為看好的一個主題，云計算、數(shù)據(jù)中心等也是未來發(fā)展方向，關(guān)鍵在于投資規(guī)模有多大。消費(fèi)方面，預(yù)期未來將會有更多刺激政策出臺。其中，汽車板塊對GDP拉動效應(yīng)明顯，預(yù)期汽車板塊支持政策或?qū)㈥懤m(xù)出臺以支持經(jīng)濟(jì)增長。

　　美股抄底尚有距離

　　中國證券報：近期美股大幅回調(diào)，科技股是否仍將繼續(xù)引領(lǐng)美股增長？

　　劉勁津：高盛一直沒有放棄科技股引領(lǐng)美股增長的觀點。從近期納斯達(dá)克和道指的回調(diào)幅度來看，以科技股為引領(lǐng)的納指表現(xiàn)也遠(yuǎn)超以傳統(tǒng)工業(yè)、金融業(yè)為代表的道指。

　　中國證券報：目前有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，抄底信號強(qiáng)烈，美股何時迎來抄底機(jī)會？

　　劉勁津：美股經(jīng)歷11年牛市，經(jīng)過近期回調(diào)，市盈率雖然已從20倍回撤到16倍左右， 但美股市盈率最低時為10倍，從目前的16倍跌到10倍，還是有一段很長的距離。

　　此外，前期美股風(fēng)險暴露主要是出于流動性風(fēng)險，基本面風(fēng)險尚未完全反映。即使暫時出現(xiàn)熊市反彈，也不是絕對底部。

　　歐美和亞洲市場板塊配置分歧較大

　　中國證券報：全球資產(chǎn)配置方面，高盛對客戶的建議是什么？

　　劉勁津：全球資產(chǎn)配置方面，市場近期波動明顯，風(fēng)險偏好輪動較快，總體來看，未來6個月，高盛更為看好股市表現(xiàn)，股市表現(xiàn)將明顯優(yōu)于債市和大宗商品表現(xiàn)。以美股為例，預(yù)期標(biāo)普500指數(shù)年底仍將回到3000點左右。

　　板塊配置方面，歐美股市中，在利率較低背景下，較為看好收入穩(wěn)定、分紅較高的房地產(chǎn)板塊，因其防守性較好；盈利增長確定、估值合理的科技板塊也是較為看好的標(biāo)的之一，例如蘋果產(chǎn)業(yè)鏈等半導(dǎo)體行業(yè)公司等，當(dāng)然谷歌、臉書等公司估值較高，投資者應(yīng)謹(jǐn)慎投資。

　　由于疫情蔓延周期分化，亞洲市場配置與歐美市場分歧較大，一是看好消費(fèi)板塊，電商、零售業(yè)短期內(nèi)或?qū)⒂休^好復(fù)蘇；除此以外，5G概念也是中長期較為看好的主題。

　　中國證券報：近期外圍市場對A股產(chǎn)生顯著影響，如何看當(dāng)前美股、港股與A股的聯(lián)動效應(yīng)？

　　劉勁津：從近期測算數(shù)據(jù)來看，港股與海外市場聯(lián)動性強(qiáng)于A股。這與目前外資交易占比不大有關(guān)，數(shù)據(jù)顯示，眼下外資占A股流通市值不到4%，A股市場主要還是國內(nèi)投資者參與的市場。

　　當(dāng)然A股與海外市場敏感度低，也是近期A股避風(fēng)港效應(yīng)出現(xiàn)的原因之一，A股為海外投資者提供了較好的分散風(fēng)險機(jī)會。不過展望后市，A股與海外市場逐漸接軌，敏感度將越來越高。

　　中國證券報：今年以來，中國資本市場雙向開放進(jìn)一步提速，高盛獲準(zhǔn)在華合資證券公司持股比例提高至51%，這釋放出哪些信號？

　　劉勁津：51%控股是一個積極的信號，有助于公司后續(xù)的管理和投入。

　　擴(kuò)大對外開放也將對中國資本市場構(gòu)成重大利好。舉例說明，一方面，資本市場開放不只是利好股市，以債市為例，全世界央行多數(shù)是零利率或負(fù)利率背景下，國內(nèi)目前的國債收益率對于海外投資者吸引力明顯。另一方面，從行業(yè)配置、市場配置角度來看，A股也為海外投資者提供了一個非常好的分散風(fēng)險機(jī)會，近期北向資金青睞A股就是生動說明。從未來5-10年來看，海外市場對A股的投資情緒將保持較高水平。