精準(zhǔn)把握油價起伏 高盛雪恥揮別投行“烏鴉嘴”

　　今年4月國際原油價格大跌的背后，究竟是誰下了超級賣單？近期隨著部分大型機構(gòu)原油投資盈利浮出水面，這一問題逐漸找到了答案。投資者驚奇地發(fā)現(xiàn)，在前期油價大跌中獲取10億多美元的美國投行高盛集團今年對油價的預(yù)測出奇的準(zhǔn)確，一反其“烏鴉嘴”人設(shè)。

　　誰在大膽做空原油

　　今年4月，疫情沖擊下需求預(yù)期低迷，石油市場價格戰(zhàn)等因素零原油價格陷入劇烈波動，甚至出現(xiàn)一日之內(nèi)從15美元跌至負(fù)40美元的罕見局面。許多抄底的投資者和機構(gòu)折戟其中，空頭大獲其利。在如此低價之下，誰在“膽大包天”地做空？這個問題一度令市場困惑。

　　近期有報道稱，高盛集團的大宗商品部門在油價的大跌中賺取了超過10億美元的利潤。該投行在今年3月下旬的一則報告中預(yù)測，基于“歐佩克+”減產(chǎn)協(xié)議的破裂，北美原油價格在不久的將來可能為負(fù)。隨著4月WTI石油交割期的臨近，在上述觀點影響下，高盛交易員在原油市場下了大量空單。消息人士稱，截至今年5月，高盛大宗商品部門獲利超10億美元，為近十年來最好的水平。

　　早在今年2月油價仍為55美元時就對負(fù)油價作出推斷的對沖基金經(jīng)理皮埃爾·安杜蘭，其管理的基金安杜蘭德資本在近幾個月的石油交易中獲得了近3億美元的回報。皮埃爾·安杜蘭今年3月初公開表示，因新冠病毒影響，他已經(jīng)做空了原油。

　　此外，瑞士信貸在3月份也曾判斷油價可能為負(fù)值。但其是否從中盈利尚不得而知。

　　投行“烏鴉嘴”一雪前恥

　　投行的精準(zhǔn)預(yù)測，害慘了一些將投行當(dāng)作反向指標(biāo)的投資者。一位在3月份購買了原油基金抄底的投資者告訴中國證券報記者：“當(dāng)時看到一些國際投行看空油價，更加堅定了抄底的決心�！�

　　美爾雅期貨化工研究員黎磊表示，往年市場把高盛對油價的判斷作為反向指標(biāo)，尋找其報告中的邏輯缺陷，然后按照反方向進(jìn)行交易。但今年以來，高盛對油價的判斷準(zhǔn)得出奇：3月、4月大力唱空油價，5月則由空頭轉(zhuǎn)為多頭，6月初喊油價回調(diào)，在時間節(jié)點、方向和點位三方面都把握得很到位，今年的油價感覺就像被高盛“牽著走”一樣，高盛的觀點具有一定的參考價值。

　　黎磊說：“盡信書，則不如無書。投資者不要迷信國際投行的觀點。對于高盛、摩根、瑞銀等投行發(fā)布的報告，除了關(guān)注最后對油價的觀點，還要注重推理油價所依據(jù)的事實和邏輯，事實清楚、邏輯合理才能看最后的觀點，不然很有可能成為投行的接盤俠�！�

　　黎磊稱，新冠肺炎疫情爆發(fā)以來，高盛分別在3月、5月和6月對布倫特油價發(fā)表了看法，3月3日預(yù)計將跌破40美元/桶；3月17日預(yù)計將跌至20美元/桶；5月7日則開始看多油價，將二季度油價上調(diào)至25美元/桶；6月8日預(yù)計短期內(nèi)油價將回調(diào)至35美元/桶�？梢钥闯�，高盛對油價的看法根據(jù)時局而變化，背后透露出其預(yù)測油價的模型和其所持有的頭寸。

　　那么為何此前會出現(xiàn)預(yù)測與實際業(yè)績經(jīng)常不一致的情況呢？黎磊認(rèn)為，油價是由現(xiàn)貨價格+未來預(yù)期組成的期貨價格，高盛等國際投行在跨區(qū)價格及遠(yuǎn)期曲線的基礎(chǔ)上，通過推演未來供需變化，來預(yù)測未來油價走勢。作為國際投行，高盛的研報是為交易服務(wù)的，大宗商品部門根據(jù)對油價的判斷而持有大量原油期貨及期權(quán)頭寸，有持倉就會發(fā)生“屁股決定腦袋”的事情，大宗商品部門借助國際投行的影響力，發(fā)布利于自己頭寸的報告，并借助購買報告的機構(gòu)力量，來助推油價上漲或者下跌，從而在油價的大幅波動中，獲利頗豐。

　　油價反彈難以持續(xù)

　　6月初，因在今年對油價預(yù)測準(zhǔn)確而重拾聲名的高盛集團對油價提出了新的判斷，其在近期報告中提到了對庫存的擔(dān)憂，該行分析師杰夫雷·庫瑞（Jeffrey Currie）表示，雖然基本面有所改善，但油價下行的風(fēng)險已經(jīng)大增，或?qū)⑾碌?5%-20%。

　　摩根士丹利近期研報認(rèn)為，當(dāng)前油價的上漲不會持續(xù)太久。此次反彈似乎主要是由供應(yīng)而非需求推動的，在這種背景下，煉油廠的消耗能有多強勁值得懷疑。

　　對于油價走勢，黎磊表示，從需求端來看，目前全球復(fù)工復(fù)產(chǎn)讓市場擔(dān)憂疫情二次爆發(fā)，但各國已有了應(yīng)對新冠疫情的措施，疫情再度爆發(fā)對原油需求的沖擊較小。未來全球原油需求將逐步好轉(zhuǎn)。供給端來看，“歐佩克+”達(dá)成了歷史最大規(guī)模的減產(chǎn)協(xié)議，2020年6月-7月減產(chǎn)970萬桶/日，8月-12月減產(chǎn)770萬桶/日，并通過補償機制來約束產(chǎn)油國減產(chǎn)執(zhí)行率，疊加美國、加拿大的被動減產(chǎn)，原油供給收緊。

　　“在需求逐步好轉(zhuǎn)，供給持續(xù)收縮的情況下，對未來油價依然保持樂觀態(tài)度。但美國頁巖油新井成本在45-50美元/桶，當(dāng)WTI油價達(dá)到這一區(qū)間后，市場對美國頁巖油增產(chǎn)沖擊全球原油市場的擔(dān)憂加重，國際油價下跌的風(fēng)險就可能增大�！崩枥诒硎�。