精準(zhǔn)把握油價(jià)起伏 高盛雪恥揮別投行“烏鴉嘴”

　　今年4月國(guó)際原油價(jià)格大跌的背后，究竟是誰(shuí)下了超級(jí)賣單？近期隨著部分大型機(jī)構(gòu)原油投資盈利浮出水面，這一問題逐漸找到了答案。投資者驚奇地發(fā)現(xiàn)，在前期油價(jià)大跌中獲取10億多美元的美國(guó)投行高盛集團(tuán)今年對(duì)油價(jià)的預(yù)測(cè)出奇的準(zhǔn)確，一反其“烏鴉嘴”人設(shè)。

　　誰(shuí)在大膽做空原油

　　今年4月，疫情沖擊下需求預(yù)期低迷，石油市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)等因素零原油價(jià)格陷入劇烈波動(dòng)，甚至出現(xiàn)一日之內(nèi)從15美元跌至負(fù)40美元的罕見局面。許多抄底的投資者和機(jī)構(gòu)折戟其中，空頭大獲其利。在如此低價(jià)之下，誰(shuí)在“膽大包天”地做空？這個(gè)問題一度令市場(chǎng)困惑。

　　近期有報(bào)道稱，高盛集團(tuán)的大宗商品部門在油價(jià)的大跌中賺取了超過10億美元的利潤(rùn)。該投行在今年3月下旬的一則報(bào)告中預(yù)測(cè)，基于“歐佩克+”減產(chǎn)協(xié)議的破裂，北美原油價(jià)格在不久的將來可能為負(fù)。隨著4月WTI石油交割期的臨近，在上述觀點(diǎn)影響下，高盛交易員在原油市場(chǎng)下了大量空單。消息人士稱，截至今年5月，高盛大宗商品部門獲利超10億美元，為近十年來最好的水平。

　　早在今年2月油價(jià)仍為55美元時(shí)就對(duì)負(fù)油價(jià)作出推斷的對(duì)沖基金經(jīng)理皮埃爾·安杜蘭，其管理的基金安杜蘭德資本在近幾個(gè)月的石油交易中獲得了近3億美元的回報(bào)。皮埃爾·安杜蘭今年3月初公開表示，因新冠病毒影響，他已經(jīng)做空了原油。

　　此外，瑞士信貸在3月份也曾判斷油價(jià)可能為負(fù)值。但其是否從中盈利尚不得而知。

　　投行“烏鴉嘴”一雪前恥

　　投行的精準(zhǔn)預(yù)測(cè)，害慘了一些將投行當(dāng)作反向指標(biāo)的投資者。一位在3月份購(gòu)買了原油基金抄底的投資者告訴中國(guó)證券報(bào)記者：“當(dāng)時(shí)看到一些國(guó)際投行看空油價(jià)，更加堅(jiān)定了抄底的決心�！�

　　美爾雅期貨化工研究員黎磊表示，往年市場(chǎng)把高盛對(duì)油價(jià)的判斷作為反向指標(biāo)，尋找其報(bào)告中的邏輯缺陷，然后按照反方向進(jìn)行交易。但今年以來，高盛對(duì)油價(jià)的判斷準(zhǔn)得出奇：3月、4月大力唱空油價(jià)，5月則由空頭轉(zhuǎn)為多頭，6月初喊油價(jià)回調(diào)，在時(shí)間節(jié)點(diǎn)、方向和點(diǎn)位三方面都把握得很到位，今年的油價(jià)感覺就像被高盛“牽著走”一樣，高盛的觀點(diǎn)具有一定的參考價(jià)值。

　　黎磊說：“盡信書，則不如無書。投資者不要迷信國(guó)際投行的觀點(diǎn)。對(duì)于高盛、摩根、瑞銀等投行發(fā)布的報(bào)告，除了關(guān)注最后對(duì)油價(jià)的觀點(diǎn)，還要注重推理油價(jià)所依據(jù)的事實(shí)和邏輯，事實(shí)清楚、邏輯合理才能看最后的觀點(diǎn)，不然很有可能成為投行的接盤俠�！�

　　黎磊稱，新冠肺炎疫情爆發(fā)以來，高盛分別在3月、5月和6月對(duì)布倫特油價(jià)發(fā)表了看法，3月3日預(yù)計(jì)將跌破40美元/桶；3月17日預(yù)計(jì)將跌至20美元/桶；5月7日則開始看多油價(jià)，將二季度油價(jià)上調(diào)至25美元/桶；6月8日預(yù)計(jì)短期內(nèi)油價(jià)將回調(diào)至35美元/桶�？梢钥闯�，高盛對(duì)油價(jià)的看法根據(jù)時(shí)局而變化，背后透露出其預(yù)測(cè)油價(jià)的模型和其所持有的頭寸。

　　那么為何此前會(huì)出現(xiàn)預(yù)測(cè)與實(shí)際業(yè)績(jī)經(jīng)常不一致的情況呢？黎磊認(rèn)為，油價(jià)是由現(xiàn)貨價(jià)格+未來預(yù)期組成的期貨價(jià)格，高盛等國(guó)際投行在跨區(qū)價(jià)格及遠(yuǎn)期曲線的基礎(chǔ)上，通過推演未來供需變化，來預(yù)測(cè)未來油價(jià)走勢(shì)。作為國(guó)際投行，高盛的研報(bào)是為交易服務(wù)的，大宗商品部門根據(jù)對(duì)油價(jià)的判斷而持有大量原油期貨及期權(quán)頭寸，有持倉(cāng)就會(huì)發(fā)生“屁股決定腦袋”的事情，大宗商品部門借助國(guó)際投行的影響力，發(fā)布利于自己頭寸的報(bào)告，并借助購(gòu)買報(bào)告的機(jī)構(gòu)力量，來助推油價(jià)上漲或者下跌，從而在油價(jià)的大幅波動(dòng)中，獲利頗豐。

　　油價(jià)反彈難以持續(xù)

　　6月初，因在今年對(duì)油價(jià)預(yù)測(cè)準(zhǔn)確而重拾聲名的高盛集團(tuán)對(duì)油價(jià)提出了新的判斷，其在近期報(bào)告中提到了對(duì)庫(kù)存的擔(dān)憂，該行分析師杰夫雷·庫(kù)瑞（Jeffrey Currie）表示，雖然基本面有所改善，但油價(jià)下行的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大增，或?qū)⑾碌?5%-20%。

　　摩根士丹利近期研報(bào)認(rèn)為，當(dāng)前油價(jià)的上漲不會(huì)持續(xù)太久。此次反彈似乎主要是由供應(yīng)而非需求推動(dòng)的，在這種背景下，煉油廠的消耗能有多強(qiáng)勁值得懷疑。

　　對(duì)于油價(jià)走勢(shì)，黎磊表示，從需求端來看，目前全球復(fù)工復(fù)產(chǎn)讓市場(chǎng)擔(dān)憂疫情二次爆發(fā)，但各國(guó)已有了應(yīng)對(duì)新冠疫情的措施，疫情再度爆發(fā)對(duì)原油需求的沖擊較小。未來全球原油需求將逐步好轉(zhuǎn)。供給端來看，“歐佩克+”達(dá)成了歷史最大規(guī)模的減產(chǎn)協(xié)議，2020年6月-7月減產(chǎn)970萬桶/日，8月-12月減產(chǎn)770萬桶/日，并通過補(bǔ)償機(jī)制來約束產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)執(zhí)行率，疊加美國(guó)、加拿大的被動(dòng)減產(chǎn)，原油供給收緊。

　　“在需求逐步好轉(zhuǎn)，供給持續(xù)收縮的情況下，對(duì)未來油價(jià)依然保持樂觀態(tài)度。但美國(guó)頁(yè)巖油新井成本在45-50美元/桶，當(dāng)WTI油價(jià)達(dá)到這一區(qū)間后，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)頁(yè)巖油增產(chǎn)沖擊全球原油市場(chǎng)的擔(dān)憂加重，國(guó)際油價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)就可能增大。”黎磊表示。