高盛王勝祖：中國(guó)市場(chǎng)仍是全球最具成長(zhǎng)性的市場(chǎng)之一

　　中證網(wǎng)訊（記者 昝秀麗）高盛投資策略組亞洲區(qū)聯(lián)席主管王勝祖8月6日在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)表示，環(huán)顧全球，當(dāng)下其他經(jīng)濟(jì)體受疫情沖擊表現(xiàn)低迷，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)的反彈可謂一枝獨(dú)秀；從投資角度分析，投資中國(guó)資產(chǎn)的回報(bào)相對(duì)提高。高盛全球投資研究部認(rèn)為，A股市場(chǎng)短期還有15%的上升空間，未來(lái)12個(gè)月，中國(guó)市場(chǎng)仍然是全球最具成長(zhǎng)性的市場(chǎng)之一，從長(zhǎng)期投資角度分析，建議保持中長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資，堅(jiān)持價(jià)值投資，看淡短期的波動(dòng)。此外，在粵港澳大灣區(qū)建設(shè)的背景下，香港市場(chǎng)的獨(dú)特地位與優(yōu)勢(shì)仍將長(zhǎng)期保持。

　　建議保持中長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資

　　王勝祖分析，中國(guó)股市今年以來(lái)的表現(xiàn)領(lǐng)先全球其他市場(chǎng)，其中既有基本面的因素，例如中國(guó)的疫情防控措施效果顯著、經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇等，也有全球政策寬松下資金回流新興市場(chǎng)的因素。高盛在年初的投資展望中已提到，今年新興市場(chǎng)的表現(xiàn)有望超過(guò)發(fā)達(dá)市場(chǎng)。

　　對(duì)于A股市場(chǎng)，高盛全球投資研究部認(rèn)為短期還有15%的上升空間，未來(lái)12個(gè)月，中國(guó)市場(chǎng)仍然是全球最具成長(zhǎng)性的市場(chǎng)之一，從長(zhǎng)期投資角度，建議保持中長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資，堅(jiān)持價(jià)值投資，看淡短期波動(dòng)。

　　王勝祖強(qiáng)調(diào)，后疫情時(shí)代對(duì)于行業(yè)與公司的選擇尤為重要，仍建議投資者從基本面出發(fā)，關(guān)注現(xiàn)金流充裕、資產(chǎn)負(fù)債表優(yōu)良的企業(yè)。

　　“今年以來(lái)，即使在疫情的影響下，中國(guó)仍然加快了資本市場(chǎng)改革與金融開(kāi)放的步伐�！蓖鮿僮姹硎�，期待監(jiān)管部門(mén)進(jìn)一步開(kāi)放外資機(jī)構(gòu)參與境內(nèi)的一級(jí)、二級(jí)市場(chǎng)投資，在市場(chǎng)準(zhǔn)入、金融產(chǎn)品與業(yè)務(wù)創(chuàng)新方面加快改革。同時(shí)，加大對(duì)上市公司，包括中國(guó)海外上市公司的監(jiān)管力度，尤其是對(duì)財(cái)務(wù)造假的懲罰力度，以增強(qiáng)投資者信心并提高對(duì)投資者的保護(hù)力度。

　　基本面方面，高盛分析認(rèn)為，二季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)確認(rèn)了疫情影響下中國(guó)已度過(guò)了一季度增長(zhǎng)的低谷，中國(guó)經(jīng)濟(jì)確已開(kāi)啟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇模式并領(lǐng)先全球。目前工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)的上升勢(shì)頭以及庫(kù)存的回升預(yù)示著下半年經(jīng)濟(jì)將持續(xù)復(fù)蘇。

　　王勝祖及其團(tuán)隊(duì)預(yù)期，貨幣政策仍將維持大致寬松，因宏觀經(jīng)濟(jì)尚未完全恢復(fù)。政府試圖在支持增長(zhǎng)和控制金融風(fēng)險(xiǎn)之間尋求平衡，有關(guān)部門(mén)也強(qiáng)調(diào)宏觀政策要保持靈活適度。預(yù)計(jì)寬松的貨幣政策將更有針對(duì)性，政策重點(diǎn)將放在確保企業(yè)（尤其是中小型企業(yè)）融資需求，進(jìn)而確保實(shí)現(xiàn)就業(yè)目標(biāo)。

　　房地產(chǎn)市場(chǎng)方面，王勝祖認(rèn)為，低利率和充裕的流動(dòng)性仍推升了住房市場(chǎng)的表現(xiàn)�！拔磥�(lái)的房地產(chǎn)調(diào)控政策將持續(xù)，而下半年政府將著重于公共住房、改善性住房建設(shè)，尤其是老舊小區(qū)改造來(lái)拉動(dòng)房地產(chǎn)投資與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇�！蓖鮿僮孢M(jìn)一步指出。

　　全球市場(chǎng)波動(dòng)性將加大

　　“全球股市方面，在宏觀政策的支持和經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇的背景下已大幅反彈，高盛認(rèn)為近期市場(chǎng)波動(dòng)性將加劇。”王勝祖分析，一方面是由于企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)因疫情影響而導(dǎo)致的不確定性將陸續(xù)在中期報(bào)表中呈現(xiàn)；另一方面，未來(lái)3個(gè)月，美國(guó)大選和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)高企，市場(chǎng)情緒或?qū)⑤^為脆弱。因此，股票投資方面應(yīng)關(guān)注波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，建立符合投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資組合，降低組合的波動(dòng)性，帶來(lái)比較穩(wěn)定的中長(zhǎng)期投資回報(bào)。

　　值得關(guān)注的是，美元指數(shù)在經(jīng)歷了全球疫情初期的“避險(xiǎn)式上漲”后，近期大幅回落。王勝祖分析，全球經(jīng)濟(jì)自二季度從疫情沖擊的谷底開(kāi)始復(fù)蘇，市場(chǎng)對(duì)美元的避險(xiǎn)需求下降，疊加美國(guó)國(guó)內(nèi)和國(guó)際兩方面的因素影響了市場(chǎng)對(duì)美元及美元資產(chǎn)的偏好。美國(guó)國(guó)內(nèi)方面，美聯(lián)儲(chǔ)為了應(yīng)對(duì)疫情造成的經(jīng)濟(jì)沖擊實(shí)行非常寬松的貨幣政策，導(dǎo)致美債對(duì)其他主要國(guó)家債券利差大幅縮小。同時(shí)，美股大幅反彈后目前處于高位，美元資產(chǎn)的吸引力有所降低。國(guó)際方面，歐洲和亞洲一些國(guó)家和地區(qū)在疫情控制和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程方面好于預(yù)期，而美國(guó)疫情發(fā)展導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)重啟的步伐放緩，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的擔(dān)憂(yōu)也導(dǎo)致了美元流出。

　　“美元走弱，通常利好以美元計(jì)價(jià)的黃金和大宗商品，也有助于推升新興市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格�！蓖鮿僮嬲J(rèn)為，一方面新興市場(chǎng)貨幣貶值壓力減小。同時(shí)，很多新興市場(chǎng)國(guó)家都是大宗商品出口國(guó)，大宗商品價(jià)格提升有利于其出口收益。此外，美元貶值往往伴隨新增流動(dòng)性進(jìn)入新興市場(chǎng)，拉動(dòng)當(dāng)?shù)赝顿Y的同時(shí)也會(huì)提升其資產(chǎn)價(jià)格。

　　王勝祖預(yù)期，結(jié)合目前情況分析，全球低利息低通脹的環(huán)境可能將維持較長(zhǎng)的一段時(shí)間，因此股票資產(chǎn)的投資回報(bào)會(huì)跑贏現(xiàn)金及其他資產(chǎn)。以上一次全球金融海嘯為例，標(biāo)普500指數(shù)從2009年至此次疫情影響之前的平均年回報(bào)為17%。而未來(lái)5年內(nèi)，投資策略組的基準(zhǔn)預(yù)測(cè)是股票資產(chǎn)將帶來(lái)每年中高個(gè)位數(shù)的回報(bào)，高于現(xiàn)金及美國(guó)國(guó)債等安全資產(chǎn)。

　　王勝祖提醒，此次疫情加劇了很多此前存在的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。一方面，主要國(guó)家的債務(wù)水平，尤其是政府債務(wù)水平上升，是疫情過(guò)后應(yīng)該思考和解決的問(wèn)題。另一方面，寬松的流動(dòng)性推升金融資產(chǎn)價(jià)格，料將加劇貧富分化。在各國(guó)推出寬松的貨幣和財(cái)政政策之后，市場(chǎng)一直比較擔(dān)心通脹風(fēng)險(xiǎn)。短期而言，需求下降以及國(guó)際油價(jià)低迷對(duì)價(jià)格的影響要超過(guò)供給方面的影響，更有可能出現(xiàn)通縮而非通脹。2008年-2009年金融危機(jī)后，各國(guó)也實(shí)施了在當(dāng)時(shí)看來(lái)極度寬松的貨幣政策，但是目前來(lái)看并未出現(xiàn)大幅通脹。由于全球增長(zhǎng)將需要一至兩年才能完全恢復(fù)，加之老齡化等結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，后疫情時(shí)代市場(chǎng)更應(yīng)擔(dān)心通縮而不是通脹問(wèn)題。

　　值得關(guān)注的是，近期黃金價(jià)格持續(xù)刷新歷史高位，王勝祖認(rèn)為，黃金牛市或已進(jìn)入尾聲，未來(lái)金價(jià)的波動(dòng)性會(huì)顯著抬升。高盛投資策略組曾對(duì)黃金作為戰(zhàn)略資產(chǎn)的配置價(jià)值做過(guò)專(zhuān)門(mén)研究，結(jié)論是在一個(gè)充分多元化的投資組合中，黃金并非一個(gè)必須配置的戰(zhàn)略性資產(chǎn)。就對(duì)沖通脹風(fēng)險(xiǎn)而言，黃金的作用不如股票；就對(duì)沖股票風(fēng)險(xiǎn)而言，黃金的作用不及投資級(jí)債券。在經(jīng)濟(jì)下行期，投資黃金確實(shí)從心理上來(lái)說(shuō)具有一定的吸引力，但股票投資能夠更好地補(bǔ)償投資者必須承受的風(fēng)險(xiǎn)。

　　香港優(yōu)勢(shì)仍將長(zhǎng)期保持

　　香港市場(chǎng)方面，王勝祖分析，大量中概股到香港二次上市確實(shí)給港股帶來(lái)了更多結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)；而美元走弱，資金從美國(guó)流出，整體上也有利于非美股市。香港作為資金自由進(jìn)出的金融中心，同全球流動(dòng)性的關(guān)系更為緊密。從數(shù)據(jù)上看，美元和香港股市的表現(xiàn)的確存在一定的負(fù)相關(guān)性�？v觀下半年香港市場(chǎng)，應(yīng)更把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，尤其是代表新經(jīng)濟(jì)的互聯(lián)網(wǎng)科技和消費(fèi)板塊確定性更大。無(wú)論是港股還是A股，代表未來(lái)增長(zhǎng)潛力的核心資產(chǎn)都是值得長(zhǎng)期投資的方向。

　　“稅收、法律制度和金融軟硬件的配套等是香港長(zhǎng)期以來(lái)的優(yōu)勢(shì)�！蓖鮿僮娣治�，香港作為進(jìn)入內(nèi)地資本市場(chǎng)與外商直接投資的門(mén)戶(hù)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的長(zhǎng)期機(jī)遇理應(yīng)超過(guò)其它短期波動(dòng)。展望未來(lái)，在粵港澳大灣區(qū)建設(shè)的背景下，香港市場(chǎng)的獨(dú)特地位與優(yōu)勢(shì)仍將長(zhǎng)期保持。