全國人大代表賴秀福建議創(chuàng)新中小企業(yè)債券發(fā)行模式和產(chǎn)品形式

　　全國人大代表、中國銀保監(jiān)會信托部主任賴秀福今年兩會將提交關于完善發(fā)展我國中小企業(yè)債券市場的建議。他提出，進一步加大中小企業(yè)債券創(chuàng)新力度，創(chuàng)新發(fā)行模式和產(chǎn)品形式。

　　發(fā)債主體資格要求較嚴

　　賴秀福表示，近年來，為拓寬中小企業(yè)融資渠道，我國積極探索推出了多項服務中小企業(yè)的創(chuàng)新型債券品種，對緩解中小企業(yè)融資難起到了積極作用。在中小企業(yè)債券種類逐步豐富的同時，也要看到我國中小企業(yè)債券規(guī)模還不大，在滿足中小企業(yè)融資需求方面的作用發(fā)揮還不充分。

　　究其原因，賴秀福介紹，目前我國債券市場對發(fā)債主體的資格要求較為嚴格，更有利于大型國有企業(yè)和政府融資單位利用債券市場融資，許多中小企業(yè)難以滿足發(fā)債條件，因此難以利用債券市場融資。

　　同時，中小企業(yè)資質普遍不強，債券信用等級不高，銀行間市場的機構投資者受制于種種原因對這類債券的購買意愿不強，導致中小企業(yè)債券投資主體不足。投資主體的缺位限制了中小企業(yè)債券市場的發(fā)展壯大。

　　此外，涉嫌違規(guī)的“高收益”融資工具游離于金融監(jiān)管灰色地帶。由于債券市場進入門檻過高，市場的定價機制存在著結構性失靈的風險，資金供求嚴重失衡。一方面，大量有需求的中小企業(yè)進不了市場，另一方面投資者又面臨“供過于求”的問題和主體投資者缺位的怪象，使得許多中小企業(yè)的融資問題得不到解決。在這一社會背景下，一些民間高利貸、典當行、P2P違規(guī)違法運作，變相向中小企業(yè)提供高利率貸款。

　　降低發(fā)債主體準入門檻

　　為完善發(fā)展我國中小企業(yè)債券市場，賴秀福提出了四點建議：

　　第一，降低發(fā)債主體的準入門檻。建議進一步降低發(fā)債主體的凈資產(chǎn)、負債率等硬性指標，多引入相對性指標，轉向關注企業(yè)成長性和創(chuàng)新型發(fā)展的軟實力，重視企業(yè)的潛在價值。

　　第二，豐富債券市場的投資主體。一方面，建議修改相關法規(guī)，適度放寬對合格機構投資者的投資限制要求，允許其購買低級別債券，同時可考慮發(fā)展專項投資基金作為高收益?zhèn)�券的合格投資者，如私募證券投資基金；另一方面，建議比照對中小企業(yè)的貸款支持政策，制定鼓勵中小企業(yè)債券投資的監(jiān)管政策。此外，建議將我國高收益?zhèn)�券（公開發(fā)行和非公開發(fā)行）的投資者范圍限定為合格機構投資者，并取消私募債券合格投資者人數(shù)不高于200人的限制。

　　第三，進一步發(fā)揮市場機制的作用。一是強化信息披露。二是改進債券評級機制。強化對評級機構的評級質量管控要求和評級質量信息披露，發(fā)揮外部約束機制作用；逐步取消債券發(fā)行的強制評級要求，推動評級機構評級導向的重心從發(fā)行人向投資人轉變，并鼓勵市場采用雙評級或多評級。三是強化債券市場違約處置機制建設。建議完善債券違約處置的相關法規(guī)制度，降低司法救濟的成本，提高債券違約處置效率；探索建立全國統(tǒng)一的專業(yè)破產(chǎn)法院，發(fā)揮仲裁和市場化調解組織等機制作用，切實保護債券投資者利益，形成多層次、多元化的債券風險處置渠道。

　　第四，進一步加大中小企業(yè)債券創(chuàng)新力度。一是創(chuàng)新發(fā)行模式。在發(fā)行模式方面，可借鑒銀行間市場中小企業(yè)集合票據(jù)進行創(chuàng)新，將多只中小企業(yè)私募債券進行整合，形成中小企業(yè)集合私募債券，統(tǒng)一發(fā)行。二是創(chuàng)新產(chǎn)品形式。一方面，可考慮在中小企業(yè)債券中引入可轉股條款。債權轉化為股權可將中小企業(yè)債券市場與中小企業(yè)股權流通的場外市場聯(lián)系起來，二者的緊密結合將有助于提高中小企業(yè)債券的流通性，使其具備更大的投資價值。另一方面，可考慮在中小企業(yè)債券中引入分級機制。通過引入分級機制，進行結構創(chuàng)新，把中小企業(yè)債券與基金、理財產(chǎn)品、信托等產(chǎn)品捆綁之后，按照一定比例將產(chǎn)品劃分為優(yōu)先級、中間級和劣后級。這樣既可保障中小企業(yè)債券的發(fā)行和銷售，又可滿足投資者多元化的投資需求。