全國(guó)人大代表賴(lài)秀福建議創(chuàng)新中小企業(yè)債券發(fā)行模式和產(chǎn)品形式

　　全國(guó)人大代表、中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)信托部主任賴(lài)秀福今年兩會(huì)將提交關(guān)于完善發(fā)展我國(guó)中小企業(yè)債券市場(chǎng)的建議。他提出，進(jìn)一步加大中小企業(yè)債券創(chuàng)新力度，創(chuàng)新發(fā)行模式和產(chǎn)品形式。

　　發(fā)債主體資格要求較嚴(yán)

　　賴(lài)秀福表示，近年來(lái)，為拓寬中小企業(yè)融資渠道，我國(guó)積極探索推出了多項(xiàng)服務(wù)中小企業(yè)的創(chuàng)新型債券品種，對(duì)緩解中小企業(yè)融資難起到了積極作用。在中小企業(yè)債券種類(lèi)逐步豐富的同時(shí)，也要看到我國(guó)中小企業(yè)債券規(guī)模還不大，在滿(mǎn)足中小企業(yè)融資需求方面的作用發(fā)揮還不充分。

　　究其原因，賴(lài)秀福介紹，目前我國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)發(fā)債主體的資格要求較為嚴(yán)格，更有利于大型國(guó)有企業(yè)和政府融資單位利用債券市場(chǎng)融資，許多中小企業(yè)難以滿(mǎn)足發(fā)債條件，因此難以利用債券市場(chǎng)融資。

　　同時(shí)，中小企業(yè)資質(zhì)普遍不強(qiáng)，債券信用等級(jí)不高，銀行間市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者受制于種種原因?qū)�這類(lèi)債券的購(gòu)買(mǎi)意愿不強(qiáng)，導(dǎo)致中小企業(yè)債券投資主體不足。投資主體的缺位限制了中小企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展壯大。

　　此外，涉嫌違規(guī)的“高收益”融資工具游離于金融監(jiān)管灰色地帶。由于債券市場(chǎng)進(jìn)入門(mén)檻過(guò)高，市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制存在著結(jié)構(gòu)性失靈的風(fēng)險(xiǎn)，資金供求嚴(yán)重失衡。一方面，大量有需求的中小企業(yè)進(jìn)不了市場(chǎng)，另一方面投資者又面臨“供過(guò)于求”的問(wèn)題和主體投資者缺位的怪象，使得許多中小企業(yè)的融資問(wèn)題得不到解決。在這一社會(huì)背景下，一些民間高利貸、典當(dāng)行、P2P違規(guī)違法運(yùn)作，變相向中小企業(yè)提供高利率貸款。

　　降低發(fā)債主體準(zhǔn)入門(mén)檻

　　為完善發(fā)展我國(guó)中小企業(yè)債券市場(chǎng)，賴(lài)秀福提出了四點(diǎn)建議：

　　第一，降低發(fā)債主體的準(zhǔn)入門(mén)檻。建議進(jìn)一步降低發(fā)債主體的凈資產(chǎn)、負(fù)債率等硬性指標(biāo)，多引入相對(duì)性指標(biāo)，轉(zhuǎn)向關(guān)注企業(yè)成長(zhǎng)性和創(chuàng)新型發(fā)展的軟實(shí)力，重視企業(yè)的潛在價(jià)值。

　　第二，豐富債券市場(chǎng)的投資主體。一方面，建議修改相關(guān)法規(guī)，適度放寬對(duì)合格機(jī)構(gòu)投資者的投資限制要求，允許其購(gòu)買(mǎi)低級(jí)別債券，同時(shí)可考慮發(fā)展專(zhuān)項(xiàng)投資基金作為高收益?zhèn)�券的合格投資者，如私募證券投資基金；另一方面，建議比照對(duì)中小企業(yè)的貸款支持政策，制定鼓勵(lì)中小企業(yè)債券投資的監(jiān)管政策。此外，建議將我國(guó)高收益?zhèn)�券（公開(kāi)發(fā)行和非公開(kāi)發(fā)行）的投資者范圍限定為合格機(jī)構(gòu)投資者，并取消私募債券合格投資者人數(shù)不高于200人的限制。

　　第三，進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的作用。一是強(qiáng)化信息披露。二是改進(jìn)債券評(píng)級(jí)機(jī)制。強(qiáng)化對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)質(zhì)量管控要求和評(píng)級(jí)質(zhì)量信息披露，發(fā)揮外部約束機(jī)制作用；逐步取消債券發(fā)行的強(qiáng)制評(píng)級(jí)要求，推動(dòng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)導(dǎo)向的重心從發(fā)行人向投資人轉(zhuǎn)變，并鼓勵(lì)市場(chǎng)采用雙評(píng)級(jí)或多評(píng)級(jí)。三是強(qiáng)化債券市場(chǎng)違約處置機(jī)制建設(shè)。建議完善債券違約處置的相關(guān)法規(guī)制度，降低司法救濟(jì)的成本，提高債券違約處置效率；探索建立全國(guó)統(tǒng)一的專(zhuān)業(yè)破產(chǎn)法院，發(fā)揮仲裁和市場(chǎng)化調(diào)解組織等機(jī)制作用，切實(shí)保護(hù)債券投資者利益，形成多層次、多元化的債券風(fēng)險(xiǎn)處置渠道。

　　第四，進(jìn)一步加大中小企業(yè)債券創(chuàng)新力度。一是創(chuàng)新發(fā)行模式。在發(fā)行模式方面，可借鑒銀行間市場(chǎng)中小企業(yè)集合票據(jù)進(jìn)行創(chuàng)新，將多只中小企業(yè)私募債券進(jìn)行整合，形成中小企業(yè)集合私募債券，統(tǒng)一發(fā)行。二是創(chuàng)新產(chǎn)品形式。一方面，可考慮在中小企業(yè)債券中引入可轉(zhuǎn)股條款。債權(quán)轉(zhuǎn)化為股權(quán)可將中小企業(yè)債券市場(chǎng)與中小企業(yè)股權(quán)流通的場(chǎng)外市場(chǎng)聯(lián)系起來(lái)，二者的緊密結(jié)合將有助于提高中小企業(yè)債券的流通性，使其具備更大的投資價(jià)值。另一方面，可考慮在中小企業(yè)債券中引入分級(jí)機(jī)制。通過(guò)引入分級(jí)機(jī)制，進(jìn)行結(jié)構(gòu)創(chuàng)新，把中小企業(yè)債券與基金、理財(cái)產(chǎn)品、信托等產(chǎn)品捆綁之后，按照一定比例將產(chǎn)品劃分為優(yōu)先級(jí)、中間級(jí)和劣后級(jí)。這樣既可保障中小企業(yè)債券的發(fā)行和銷(xiāo)售，又可滿(mǎn)足投資者多元化的投資需求。