中信證券：預計2021年政策總基調(diào)“穩(wěn)中求進” 不會急轉(zhuǎn)彎

　　中證網(wǎng)訊 （記者 周璐璐）中信證券12月19日上午發(fā)表研報稱， 中央經(jīng)濟工作會議12月16日至18日在北京舉行�？傮w來看，預計2021年政策總基調(diào)是“穩(wěn)中求進”，疫情時期出臺的臨時性的特殊逆周期調(diào)節(jié)政策將穩(wěn)步退出，但不會出現(xiàn)“急轉(zhuǎn)彎”，在中國先于全球其他經(jīng)濟體復蘇的窗口期，會更加重視改革創(chuàng)新以及高質(zhì)量發(fā)展。

　　中信證券表示，會議提出：“保持對經(jīng)濟恢復的必要支持力度，政策操作上要更加精準有效，不急轉(zhuǎn)彎，把握好政策時度效。要用好寶貴時間窗口，集中精力推進改革創(chuàng)新，以高質(zhì)量發(fā)展為‘十四五’開好局。”中信證券認為，“連續(xù)性”強調(diào)的是政策的“時”，“穩(wěn)定性”強調(diào)的是政策的“度”，“可持續(xù)性”強調(diào)的是政策的“效”。這樣的基調(diào)表述仍然是“穩(wěn)中求進”，在2021年特殊的背景下，應包含四層意思：

　　第一，“必要的支持”意味著2021年隨著經(jīng)濟運行逐漸恢復，回歸常態(tài)，一些在疫情時期出臺的臨時性特殊宏觀應對政策，應考慮穩(wěn)步退出；

　　第二，“把握好政策時度效”意味著政策調(diào)整的過程會是穩(wěn)步的、漸進的，隨著經(jīng)濟走勢變化而變化，不會出現(xiàn)“政策懸崖”；

　　第三“時間窗口”意味著在中國疫情后復蘇的過程整體領先全球一個周期相位的情況下，尤其是上半年我國一些經(jīng)濟指標可能明顯好于其他經(jīng)濟體的時候，要把更多的精力聚焦在改革創(chuàng)新和高質(zhì)量發(fā)展等中長期戰(zhàn)略問題上；

　　第四，整體來看，政策會把握好“促進經(jīng)濟持續(xù)恢復增長”與“防范疫后衍生風險”之間的平衡，而且天平可能會更傾向于防風險，措施力求精準有效，而且通過完善“跨周期設計”，給未來留足工具箱。

　　貨幣政策方面，中信證券認為2021年總體取向?qū)⒈３帧办`活精準、合理適度”。首先，會議提出“保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配”，預計2021年實際經(jīng)濟增速或?qū)⑦_8.9%，結(jié)合考慮2021年溫和的通脹環(huán)境，預計M2增速為9.1%左右，預計社融增速為11.3%左右。

　　其次，會議提出“保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，處理好恢復經(jīng)濟和防范風險關系”，上半年流動性加快投放疊加經(jīng)濟增速回落，導致宏觀杠桿率快速上升，“穩(wěn)杠桿”相比“去杠桿”來說，也強調(diào)不要發(fā)生處置風險的風險。

　　接著，會議提出“多渠道補充銀行資本金，完善債券市場法制”，預計后續(xù)將進一步豐富市場化債券違約處置方式，維護債券市場有序、穩(wěn)定、積極發(fā)展，但是會防范債券市場違約風險向銀行系統(tǒng)傳導，通過提高銀行特別是系統(tǒng)性重要銀行的總損失吸收能力防控風險。

　　最后，會議提出“深化利率匯率市場化改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”，預計2021年主要的利率工具包括OMO、MLF等調(diào)整的概率不高，人民幣匯率總體維持穩(wěn)步升值趨勢。

　　另外，會議部署2021年八大重點任務，立足當下，著眼長遠。八大重點任務囊括了創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)鏈自主可控、擴大內(nèi)需、深化改革、糧食安全、反壟斷、房地產(chǎn)市場發(fā)展以及調(diào)整能源結(jié)構(gòu)等方方面面。中信證券認為，這些重點任務是立足“十四五”和“2035年遠景目標”開局之年這一新發(fā)展階段的起點，貫徹新發(fā)展理念、構(gòu)建新發(fā)展格局的戰(zhàn)略舉措。中信證券建議重點關注2021年在科技創(chuàng)新和增強產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈自主可控能力、糧食安全、住房租賃市場建設、調(diào)整優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)等方面可能出臺的更細化具體的政策措施。