多層次資本市場(chǎng)協(xié)同發(fā)力 暢通樞紐支持科技創(chuàng)新

　　過(guò)去一年，我國(guó)多層次資本市場(chǎng)全面優(yōu)化頂層設(shè)計(jì)、全面啟動(dòng)質(zhì)效改革，新三板綜合改革、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革、科創(chuàng)板制度規(guī)則優(yōu)化、轉(zhuǎn)板制度出爐等一系列重要舉措，讓多層次資本市場(chǎng)補(bǔ)齊短板，逐步形成協(xié)同互補(bǔ)、錯(cuò)位發(fā)展、有機(jī)互聯(lián)的新格局。

　　進(jìn)入“十四五”開(kāi)局之年，邁入新發(fā)展征程的資本市場(chǎng)，將著眼于形成適應(yīng)不同類型、不同發(fā)展階段企業(yè)差異化融資需求的多層次資本市場(chǎng)體系，增強(qiáng)資本市場(chǎng)服務(wù)的普惠性，完善樞紐功能，提高直接融資比重、更好支持科技創(chuàng)新。

　　記者了解到，下一階段，相關(guān)部門(mén)將多措并舉健全多層次資本市場(chǎng)體系，完善差異化制度安排，暢通轉(zhuǎn)板機(jī)制，加強(qiáng)各層次股權(quán)市場(chǎng)之間的有機(jī)聯(lián)系，持續(xù)推進(jìn)關(guān)鍵制度創(chuàng)新，促進(jìn)改善融資結(jié)構(gòu)；著力完善資本市場(chǎng)支持科技創(chuàng)新的體制機(jī)制，更好促進(jìn)科技、資本和產(chǎn)業(yè)高水平循環(huán)，拓展資本市場(chǎng)的深度，增強(qiáng)市場(chǎng)發(fā)展韌性。

　　錯(cuò)位發(fā)展

　　多層次資本市場(chǎng)體系逐步完善

　　專家認(rèn)為，完善市場(chǎng)樞紐功能、發(fā)揮對(duì)科技創(chuàng)新的支持作用，需要著力完善資本市場(chǎng)支持科技創(chuàng)新的體制機(jī)制，積極發(fā)揮科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板支持創(chuàng)新的功能。

　　近年來(lái)，監(jiān)管部門(mén)聚焦服務(wù)科技創(chuàng)新，通過(guò)改革推動(dòng)要素資源加速向科技創(chuàng)新領(lǐng)域集聚，資本市場(chǎng)促進(jìn)科技、資本和產(chǎn)業(yè)高水平循環(huán)的樞紐作用明顯增強(qiáng)。

　　科創(chuàng)板開(kāi)板以來(lái)，IPO融資金額已占同期A股融資額的近一半；創(chuàng)業(yè)板改革主要服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合；新三板精選層首批32家企業(yè)涉及19個(gè)行業(yè)大類，主要集中在軟件信息、醫(yī)藥制造、計(jì)算機(jī)設(shè)備制造，以及污染治理、農(nóng)藥研發(fā)等科技創(chuàng)新與民生結(jié)合的細(xì)分領(lǐng)域。

　　中國(guó)社科院法學(xué)所研究員、商法室主任陳潔認(rèn)為，多層次資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是融資，多層次資本市場(chǎng)能夠便利科創(chuàng)企業(yè)籌措資金；另一個(gè)是價(jià)格發(fā)現(xiàn)，多層次資本市場(chǎng)能夠讓市場(chǎng)更好認(rèn)識(shí)科創(chuàng)企業(yè)的價(jià)值，形成公平合理的價(jià)格，最終實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)資源向科創(chuàng)企業(yè)科學(xué)配置。

　　清華大學(xué)國(guó)家金融研究院副院長(zhǎng)、上市公司研究中心主任王嫻認(rèn)為，在統(tǒng)一的監(jiān)管法律法規(guī)體系下，金融工具的發(fā)行人和投資者可以根據(jù)各個(gè)市場(chǎng)的制度設(shè)計(jì)，作出自由選擇。發(fā)行人與投資者的自由選擇，將為企業(yè)提供多元、便捷、多渠道的融資支持，也將有效促進(jìn)各個(gè)市場(chǎng)改善服務(wù)和提高效率。

　　據(jù)悉，下一步，相關(guān)部門(mén)將積極發(fā)揮科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板支持創(chuàng)新的功能作用，更好促進(jìn)科技、資本和產(chǎn)業(yè)高水平循環(huán)；將優(yōu)化再融資、并購(gòu)重組等政策，完善股權(quán)激勵(lì)和員工持股制度，支持優(yōu)質(zhì)領(lǐng)軍上市公司更好發(fā)揮引領(lǐng)作用，帶動(dòng)中小企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)；還將完善私募股權(quán)基金“募投管退”機(jī)制，鼓勵(lì)投早、投小、投科技。

　　全面推行注冊(cè)制改革

　　增強(qiáng)市場(chǎng)包容性

　　全面推進(jìn)注冊(cè)制改革已成為全市場(chǎng)的共識(shí)。證監(jiān)會(huì)主要負(fù)責(zé)人表示，經(jīng)過(guò)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的試點(diǎn)，全市場(chǎng)推行注冊(cè)制的條件逐步具備，將選擇適當(dāng)時(shí)機(jī)全面推進(jìn)。

　　據(jù)了解，接下來(lái)，有關(guān)部門(mén)將完善制度機(jī)制，辦好科創(chuàng)板；將突出創(chuàng)業(yè)板特色，更好服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展；將推進(jìn)主板（中小板）改革；將深化新三板改革，提升服務(wù)中小企業(yè)能力。同時(shí)，將穩(wěn)步開(kāi)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)制度和業(yè)務(wù)創(chuàng)新試點(diǎn)，規(guī)范發(fā)展場(chǎng)外市場(chǎng)；積極穩(wěn)妥發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)，健全風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。

　　國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任、上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主任曾剛認(rèn)為，從政策角度而言，支持科技創(chuàng)新的必由之路是大力發(fā)展資本市場(chǎng)。在全市場(chǎng)穩(wěn)步推行注冊(cè)制改革，將大大增強(qiáng)市場(chǎng)的包容性。從企業(yè)端來(lái)看，要發(fā)揮科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革的引領(lǐng)作用，不斷完善相關(guān)制度安排，加大資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其對(duì)中小型科創(chuàng)企業(yè)的覆蓋支持力度。

　　曾剛還表示，全面推行注冊(cè)制改革，要大力培育機(jī)構(gòu)投資者，不斷推進(jìn)市場(chǎng)開(kāi)放，吸引更多外資進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。在市場(chǎng)端，要加強(qiáng)上市公司持續(xù)監(jiān)管，把好市場(chǎng)入口和出口兩道關(guān)，健全嚴(yán)厲打擊資本市場(chǎng)違法犯罪的制度機(jī)制，為企業(yè)發(fā)展?fàn)I造良好的市場(chǎng)環(huán)境。

　　“只有各個(gè)方面有機(jī)協(xié)調(diào)，頂層設(shè)計(jì)不斷完善，才能真正形成一個(gè)可持續(xù)發(fā)展的市場(chǎng)，對(duì)科技創(chuàng)新形成更有力的支持。”他說(shuō)。

　　補(bǔ)齊短板

　　多層次市場(chǎng)將實(shí)現(xiàn)有機(jī)互聯(lián)

　　曾剛認(rèn)為，盡管我國(guó)多層次資本市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)行了諸多實(shí)踐探索，但客觀來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)科創(chuàng)型企業(yè)的支持仍缺乏有效聯(lián)動(dòng)。在全面推行注冊(cè)制的背景下，應(yīng)當(dāng)著力解決市場(chǎng)分割的問(wèn)題，強(qiáng)化不同層次市場(chǎng)之間的有機(jī)互聯(lián)，給科創(chuàng)企業(yè)提供全方位支持。

　　去年底，新三板掛牌公司轉(zhuǎn)板上市辦法已經(jīng)向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，轉(zhuǎn)板公司須符合目標(biāo)板塊首次公開(kāi)發(fā)行上市的條件。證監(jiān)相關(guān)負(fù)責(zé)人明確表示，要按照注冊(cè)制的要求，改進(jìn)新三板公開(kāi)發(fā)行及轉(zhuǎn)讓制度，開(kāi)展新三板精選層掛牌公司向科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板上市試點(diǎn)。

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，轉(zhuǎn)板上市制度直接架起了溝通多層次資本市場(chǎng)的橋梁，能夠完善資本市場(chǎng)融資通路。轉(zhuǎn)板制度落地實(shí)施后，不同發(fā)展階段和生命周期的科創(chuàng)企業(yè)可以選擇在不同市場(chǎng)進(jìn)行融資。這不僅能夠使資本市場(chǎng)服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)的鏈條大大延長(zhǎng)，也將促進(jìn)不同層次市場(chǎng)有效銜接，提升資本市場(chǎng)整體運(yùn)行效率。

　　陳潔認(rèn)為，除大力提升新三板服務(wù)中小微、科技創(chuàng)新企業(yè)的能力外，還應(yīng)積極發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，為科技型小微企業(yè)開(kāi)辟新的股權(quán)融資渠道，全面增強(qiáng)我國(guó)資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的能力和水平。

　　科技是國(guó)之利器，國(guó)家賴之以強(qiáng)，企業(yè)賴之以贏，人民生活賴之以好。可以預(yù)期，面對(duì)新開(kāi)局，步入新征程，一個(gè)包容開(kāi)放、協(xié)同發(fā)力的多層次資本市場(chǎng)，在暢通樞紐、支持科技創(chuàng)新方面將大有作為。（王紅）