嚴把IPO入口關 完善股東信披監(jiān)管

　　《監(jiān)管規(guī)則適用指引——關于申請首發(fā)上市企業(yè)股東信息披露》日前發(fā)布實施，嚴格規(guī)范了股份代持行為，將需要鎖定3年的“突擊入股”時間界定由申報前6個月延長到申報前12個月，對異常價格入股提出嚴格核查要求，進一步壓實了中介機構責任，同時明確了豁免要求并作出新老劃斷安排。

　　關于新規(guī)會否影響IPO發(fā)行節(jié)奏以及股權投資生態(tài)等問題，接受中國證券報記者采訪的專家表示，《指引》有效解決了股份代持、異常入股等問題，延期6個月申報對IPO影響有限。在市場預期穩(wěn)定的前提下，市場影響應該能夠很快消化。新規(guī)也將促進機構回歸價值投資，謀長篇早布局。

　　規(guī)范股份代持和異常入股

　　分析人士指出，適應注冊制改革新變化，股份代持、異常入股等市場亂象更加不容忽視，監(jiān)管部門及時出臺《指引》，嚴把IPO入口關，補足了注冊制改革的重要一環(huán)，將促進市場主體更加注意合法合規(guī)，可以更有效地打擊市場亂象。

　　證監(jiān)會發(fā)行部副主任吳年文2月5日在回答中國證券報記者提問時指出，在實踐中，出現(xiàn)投資者通過股權代持、多層嵌套機構股東間接持股等方式，隱藏在擬上市企業(yè)名義股東背后，形成“影子股東”，在企業(yè)臨近上市前入股或低價取得股份，上市后獲取巨大利益，可能存在權錢交易、利益輸送等一系列問題。對此類情形，證監(jiān)會一直高度重視，通過要求擬上市企業(yè)披露相關股東信息、督促中介機構開展核查、對臨近上市入股的股東設置較長鎖定期等措施，持續(xù)加強擬上市企業(yè)的股東監(jiān)管。

　　“當前的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板申報企業(yè)中，仍有企業(yè)存在首發(fā)申報前一年內(nèi)新增股東的情形，而且現(xiàn)在審核周期大幅縮短，導致資本短期造富明顯、長期支持不足�！吨敢�》延長突擊入股時間段審查，要求提交申請前12個月內(nèi)入股的新股東鎖定股份36個月，嚴格規(guī)范了股份代持行為，順應市場呼聲，有助于營造風清氣正的市場氛圍。”南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝表示。

　　武漢科技大學金融證券研究所所長董登新分析，《指引》的推出在去年12月初見端倪，證監(jiān)會黨委傳達學習貫徹中央經(jīng)濟工作會議精神時強調(diào)了重點要抓的工作，包括嚴把IPO入口關，完善股東信息披露監(jiān)管；加強監(jiān)管協(xié)同和信息共享，避免監(jiān)管真空�！吨敢�》的出臺正是重點工作具體落地，補足了注冊制改革重要一環(huán)，將更為有效地指導股東信息披露工作，嚴把IPO質(zhì)量關。

　　對IPO影響有限

　　投行人士分析，2020年新申報IPO中，存在申報前入股時間超過6個月但少于12個月的新股東項目不在少數(shù)，推測在2021年擬申報企業(yè)中也會存在該類情形。目前計劃2021年上半年提交首發(fā)申報材料的企業(yè)，已經(jīng)開始申報準備工作。不過，《指引》的推出對IPO影響有限。

　　“新規(guī)本質(zhì)上不會影響IPO的總體節(jié)奏和發(fā)行頻率。PE/VC更關心的是能否成功上市，延長申報時間不會產(chǎn)生太大影響。”甬興證券副總裁許維鴻表示。

　　有資深投行人士分析，6個月調(diào)整為12個月的規(guī)定，短期內(nèi)確實可能導致發(fā)行人申報計劃調(diào)整。但根據(jù)規(guī)定，已在會企業(yè)不受影響；對于新申報企業(yè)，從長遠看，大部分投資者看重企業(yè)價值，愿意與企業(yè)共成長，延期6個月對申報影響有限。特別是在政策明確、市場預期穩(wěn)定的前提下，市場影響應該能夠很快消化。

　　“由于《指引》中的不少規(guī)則為已有規(guī)則的梳理、重申，不少中介機構已在盡職調(diào)查、審核中落實了相關要求，新規(guī)不會對現(xiàn)有審核秩序和IPO發(fā)行節(jié)奏帶來太大影響。嚴把IPO入口關，關緊‘防盜門’，有利于穩(wěn)定股權結(jié)構，從源頭上提高上市公司質(zhì)量。”田利輝說。

　　促進機構謀長篇早布局

　　專家指出，在新規(guī)下，試圖通過“突擊入股”套取短期利益的投機行為將受到極大制約，也大大增加了牟取短期暴利的不確定性，套利空間受到最大程度壓縮。但對于著眼長遠、布局早期的價值投資者而言，新規(guī)影響有限。從長期看，私募股權投資最終將回歸價值投資本質(zhì)，新規(guī)將促進機構投資者長期謀劃，提早布局。

　　“新規(guī)意在打擊試圖短期套利的投機行為，鼓勵和支持投早、投小，促進價值投資�！倍�登新說。

　　許維鴻認為，注冊制下更為市場化的定價和交易機制安排，使絕大多數(shù)企業(yè)獲得了較高的股價漲幅，早期以股權投資方式入股的各類投資者獲益頗豐。目前市場資金充裕，部分投資人“突擊入股”，極大地傷害了堅持以價值投資為導向的專業(yè)投資機構。新規(guī)將促進行業(yè)合規(guī)發(fā)展，促進資金流向優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。