全國(guó)政協(xié)委員、證監(jiān)會(huì)原主席肖鋼：探索符合國(guó)情的注冊(cè)制框架

　　全國(guó)政協(xié)委員、證監(jiān)會(huì)原主席肖鋼日前在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，從全球范圍看，注冊(cè)制并沒有一個(gè)固定的、統(tǒng)一的模式，我國(guó)股票市場(chǎng)具有新興加轉(zhuǎn)軌的特點(diǎn)，必須從我國(guó)實(shí)際出發(fā)，探索符合國(guó)情的注冊(cè)制框架。

　　此外，他建議從修訂信托法、建立與家族信托相配套的基礎(chǔ)設(shè)施、出臺(tái)信托法司法解釋以及加強(qiáng)監(jiān)管四方面完善信托制度，促進(jìn)推行家族信托。

　　為全面推進(jìn)注冊(cè)制改革創(chuàng)造條件

　　“要探索符合國(guó)情的注冊(cè)制框架�！毙や撝赋觯�“十四五”規(guī)劃建議已明確提出全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制。目前，注冊(cè)制已在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板落地實(shí)施，開局良好，運(yùn)行平穩(wěn)，效果初顯，受到市場(chǎng)廣泛贊譽(yù)與認(rèn)可。當(dāng)然，也應(yīng)當(dāng)看到，注冊(cè)制試點(diǎn)時(shí)間不長(zhǎng)，有關(guān)制度安排尚未經(jīng)歷市場(chǎng)周期和監(jiān)管閉環(huán)的檢驗(yàn)，有的新制度、新辦法仍需磨合優(yōu)化，實(shí)踐一段時(shí)間后需要對(duì)注冊(cè)制試點(diǎn)進(jìn)行評(píng)估和改進(jìn)，總結(jié)推廣可復(fù)制、可推廣的經(jīng)驗(yàn)，為全面推進(jìn)注冊(cè)制改革創(chuàng)造條件。他說，注冊(cè)制改革是“牽牛鼻子”工程，關(guān)鍵是處理好政府與市場(chǎng)的關(guān)系，要堅(jiān)持以信息披露為核心，真正還權(quán)于市場(chǎng)，減少不必要的行政干預(yù)。從全球范圍看，注冊(cè)制并沒有一個(gè)固定的、統(tǒng)一的模式，我國(guó)股票市場(chǎng)具有新興加轉(zhuǎn)軌的特點(diǎn)，必須從我國(guó)實(shí)際出發(fā)，探索符合國(guó)情的注冊(cè)制框架。

　　此外，肖鋼指出，從資本市場(chǎng)建設(shè)角度看，要有效防止資本無(wú)序擴(kuò)張，關(guān)鍵是把好“入口關(guān)”，對(duì)發(fā)行上市、再融資和并購(gòu)重組的公司和項(xiàng)目，都應(yīng)當(dāng)依法從嚴(yán)審核，堅(jiān)持金融創(chuàng)新必須在市場(chǎng)監(jiān)管的前提下進(jìn)行，同時(shí)對(duì)市場(chǎng)主體要加強(qiáng)事中事后監(jiān)管。

　　針對(duì)落實(shí)“零容忍”方針，肖鋼表示，隨著新證券法和刑法修正案的出臺(tái)實(shí)施，對(duì)內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息、操縱市場(chǎng)、利用未公開信息交易等刑事案件都有了司法解釋，有利于更加精準(zhǔn)懲治這些犯罪行為，對(duì)于凈化市場(chǎng)環(huán)境將起到重要作用。法律修改完善，為監(jiān)管部門履行“看門人”責(zé)任提供了更加有利的條件。從過往打擊違法違規(guī)行為的經(jīng)驗(yàn)看，對(duì)案件的查處要加強(qiáng)對(duì)大股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高等“關(guān)鍵少數(shù)”違法責(zé)任追究力度，加大對(duì)有關(guān)中介機(jī)構(gòu)違法責(zé)任的處罰，要有立體式的追責(zé)機(jī)制，把行政處罰、市場(chǎng)禁入、重大違法強(qiáng)制退市以及民事賠償、刑事追責(zé)等手段結(jié)合起來(lái)，形成對(duì)違法行為“零容忍”的全方位體系。

　　進(jìn)一步完善信托制度

　　肖鋼認(rèn)為，未來(lái)10年到20年，民營(yíng)企業(yè)家將面臨大規(guī)模代際傳承的挑戰(zhàn)。民營(yíng)企業(yè)家財(cái)富保護(hù)與傳承不僅涉及民企自身的可持續(xù)發(fā)展問題，更涉及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、就業(yè)擴(kuò)大、民間投資以及發(fā)揮第三次分配作用等一系列重要問題，迫切需要未雨綢繆，加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)。

　　家族信托是民企財(cái)富保護(hù)與傳承最重要的制度安排之一。在代際傳承時(shí)，民營(yíng)企業(yè)家通過設(shè)立家族信托，將財(cái)富特別是企業(yè)股權(quán)委托給受托人，由受托人為了受益人的利益進(jìn)行持有和管理，可以有效隔離產(chǎn)權(quán)被動(dòng)分割風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)避家族爭(zhēng)產(chǎn)及子女揮霍，促進(jìn)民企平穩(wěn)傳承，防止傳承過程中民企財(cái)富嚴(yán)重縮水，最大程度增進(jìn)民企財(cái)富的社會(huì)效用。因而家族信托在境外被廣泛采用，國(guó)內(nèi)很多民營(yíng)企業(yè)家也去境外設(shè)立了家族信托。

　　肖鋼介紹，近年來(lái)，國(guó)內(nèi)多家信托公司開展了家族信托服務(wù)，但由于信托配套制度不完善，目前家族信托資產(chǎn)主要為現(xiàn)金，而上市公司股票、非上市公司股權(quán)以及不動(dòng)產(chǎn)很難成為信托財(cái)產(chǎn)，極大地限制了家族信托功能發(fā)揮，制約了我國(guó)家族信托的推行。

　　“目前我國(guó)有3200萬(wàn)家民營(yíng)企業(yè)，民營(yíng)企業(yè)家對(duì)家族信托的需求十分強(qiáng)烈。為促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)家財(cái)富的平穩(wěn)傳承，降低傳承過程中民營(yíng)企業(yè)家財(cái)富社會(huì)效用的耗損，建議將家族信托作為一項(xiàng)民企財(cái)富傳承的頂層設(shè)計(jì)予以推行。為此，需要進(jìn)一步完善信托制度�！毙や撝赋�。

　　肖鋼建議，一是盡快修訂信托法，完善信托的基本法律制度。在法律層面增加對(duì)受托人義務(wù)的規(guī)范，就受托人應(yīng)盡的親自義務(wù)、忠實(shí)義務(wù)、審慎義務(wù)、有效管理義務(wù)、保密義務(wù)等作出規(guī)定，強(qiáng)化受托人治理。二是建設(shè)與家族信托相配套的基礎(chǔ)設(shè)施。建議相關(guān)部委研究擬定信托財(cái)產(chǎn)非交易性過戶制度、信托登記實(shí)施制度、信托稅收制度，解決股權(quán)信托、不動(dòng)產(chǎn)信托設(shè)立難、稅收過高的問題。三是出臺(tái)信托法的司法解釋。建議由最高人民法院研究頒布信托法的司法解釋，解決家族信托具體法律適用的標(biāo)準(zhǔn)。四是加強(qiáng)監(jiān)管。家族信托是跨生命周期的產(chǎn)權(quán)安排和傳承計(jì)劃，必須保障信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性，以及受托人破產(chǎn)倒閉后的連續(xù)性，以消除民營(yíng)企業(yè)家的后顧之憂。