降準不“降息” LPR連續(xù)15個月按兵不動
中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2021年7月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%。至此，LPR已連續(xù)15個月保持不變。
專家表示，在中期借貸便利（MLF）利率未調(diào)降情況下，報價銀行下調(diào)LPR報價動力不足。隨著現(xiàn)有政策效果充分展現(xiàn)，未來LPR下降可期，進一步降低實際貸款利率是明確的政策目標。
下調(diào)LPR報價動力不足
央行公告顯示，7月15日，人民銀行下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構(gòu)），釋放長期資金約1萬億元�？紤]到目前正值稅期高峰等因素，金融機構(gòu)對中長期資金仍有一定需求，為維護銀行體系流動性合理充裕，人民銀行開展1000億元中期借貸便利（MLF）操作和100億元逆回購操作。從交易結(jié)果看，MLF和公開市場逆回購利率均維持不變。
專家表示，在MLF利率不調(diào)整的情況下，7月銀行下調(diào)LPR報價的動力不足。
分析人士認為，LPR報價在MLF利率基礎上加點形成，在MLF利率沒有變化的情況下，LPR若要下降有賴于報價銀行主動壓縮加點。
自2019年9月以來，一年期MLF利率和LPR一直保持同步調(diào)整，點差固定在90個基點。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，7月15日，央行續(xù)作1年期MLF，招標利率為2.95%，與上月持平，這意味著7月LPR報價的參考基礎未發(fā)生變化。
國泰君安證券固定收益首席分析師覃漢認為，如果在MLF利率沒有下降的情況下調(diào)降LPR，銀行存貸款息差空間會越來越小，傳統(tǒng)業(yè)務利潤也越壓越薄。
在民生銀行首席研究員溫彬看來，以往LPR調(diào)整最小步長為5BP，當前銀行仍面臨較大的負債成本壓力，相關(guān)措施尚不足以支持銀行主動壓縮5BP的加點。當前下調(diào)LPR還存在一定制衡因素。一是從經(jīng)濟恢復程度看，6月我國經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體好于預期，制造業(yè)投資、消費等加快改善，經(jīng)濟整體復蘇向好，相對于普降LPR，目前更需要的是結(jié)構(gòu)性降成本。二是外部環(huán)境不確定因素有所增多。
另外，有分析指出，此前降低銀行資金成本的“組合拳”，其效果體現(xiàn)在LPR的變化上需要一定的時間。光大證券固定收益首席分析師張旭表示，從降準實施至今的時間不長，短期內(nèi)節(jié)約的資金成本還不夠“厚實”，7月LPR沒有變化也在情理之中。“隨著時間推移，政策效果有望更充分地顯現(xiàn)出來�！彼f。
后續(xù)走勢看經(jīng)濟基本面
此前，有部分專家預計LPR可能下調(diào)，理由包括央行實施全面降準，市場存在寬松預期；相關(guān)部門多次提及推動實際貸款利率進一步降低，而LPR對實際貸款利率影響顯著。
平安證券首席經(jīng)濟學家鐘正生認為，相比于降準，降息的貨幣政策轉(zhuǎn)向信號更強。當前我國經(jīng)濟基本面穩(wěn)固，降準只是央行防患于未然的舉措，還未到動用降息這一信號意義更強的價格型工具的時候。
“LPR報價利率下調(diào)與否取決于經(jīng)濟基本面�！碧祜L證券固定收益首席分析師孫彬彬表示，在跨周期調(diào)控與政策對沖已開始發(fā)力的情況下，經(jīng)濟增速將保持在潛在產(chǎn)出水平附近，是否持續(xù)降準和調(diào)低LPR就還需進一步觀察。
王青認為，若銀行邊際資金成本繼續(xù)下降，帶動報價行平均下調(diào)幅度達到5BP，就會觸發(fā)LPR報價下調(diào)�？傮w上看，LPR報價走勢取決于宏觀經(jīng)濟和物價形勢決定的MLF利率走向、市場資金面變化，以及貸款市場自由供求等因素。
張旭表示，隨著時間推移，現(xiàn)有政策紅利將得到更充分傳導。未來一段時間內(nèi)，央行仍將充分考慮金融機構(gòu)對短中長期資金的需求，保持流動性合理充裕。
更好讓利實體經(jīng)濟
從實際貸款利率看，華創(chuàng)證券宏觀研究團隊近期開展的一項調(diào)查顯示，銀行信貸部門人士預計居民按揭貸款利率有上行壓力，但政策利率及LPR將保持平穩(wěn)。該調(diào)查結(jié)果顯示，75%的受訪者認為三季度MLF利率及一年期LPR都將保持不變，60%的受訪者表示三季度實際貸款執(zhí)行利率將保持不變。
業(yè)內(nèi)人士指出，近期，央行等部門通過降準、優(yōu)化存款利率監(jiān)管等多種途徑為銀行減輕負債壓力，有助于銀行壓降實際存款利率。在LPR不降的情況下，銀行仍有自主壓降實際貸款利率空間，從而更好地讓利實體經(jīng)濟。
“目前，降準已落地，減費等措施也在持續(xù)實施中，央行將繼續(xù)保持流動性合理充裕，這些政策將繼續(xù)促進中小微企業(yè)融資成本穩(wěn)中有降。”溫彬稱。
