資金投放加量釋暖意 8月央行料“補(bǔ)水”

　　7月29日和30日兩天，央行均開展了300億元7天期逆回購操作。臨近月末，公開市場逆回購操作適時(shí)放量，表明了央行維護(hù)月末流動(dòng)性穩(wěn)定的態(tài)度。市場人士預(yù)計(jì)，8月流動(dòng)性供應(yīng)缺口將達(dá)萬億元，地方債發(fā)行提速等因素影響可能加大，在7月降準(zhǔn)之后，后續(xù)仍需要央行通過公開市場操作等方式進(jìn)行“補(bǔ)水”。

　　月末央行逆回購交易放量

　　7月29日，央行以利率招標(biāo)方式開展了300億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率維持在2.20%。這是自7月以來，央行首次加量開展逆回購操作。7月30日，央行再度開展300億元7天期逆回購操作，表明了穩(wěn)定月末流動(dòng)性的態(tài)度。

　　6月24日至6月30日，為維護(hù)流動(dòng)性平穩(wěn)跨過半年關(guān)，央行曾連續(xù)5個(gè)工作日開展300億元逆回購操作。7月1日至7月28日期間，央行維持了每個(gè)工作日開展100億元逆回購的“慣例”。7月15日，全面降準(zhǔn)落地釋放1萬億元長期資金的同時(shí)，央行開展了1000億元MLF操作和100億元逆回購操作。

　　光大證券固定收益首席分析師張旭表示，公開市場操作加量投放顯示央行充分考慮了金融機(jī)構(gòu)對(duì)資金的需求，保持流動(dòng)性合理充裕，穩(wěn)定了市場預(yù)期。同時(shí)，操作利率并沒有降低，這體現(xiàn)了穩(wěn)健貨幣政策取向并沒有發(fā)生改變。事實(shí)上，在月末等資金偏緊的時(shí)點(diǎn)加大投放力度是常規(guī)操作，預(yù)計(jì)后續(xù)央行仍將引導(dǎo)7天期回購利率DR007等市場利率圍繞公開市場操作利率波動(dòng)。

　　8月流動(dòng)性存較大缺口

　　展望8月資金面，專家認(rèn)為，7月央行降準(zhǔn)仍不足以填補(bǔ)8月流動(dòng)性缺口，在政府債券供給增加等因素影響下，央行還需要進(jìn)行一定的“補(bǔ)水”。

　　天風(fēng)證券固定收益首席分析師孫彬彬表示，從目前數(shù)據(jù)看，8月將有7000億元MLF到期，另有約8500億元的政府債凈融資，雖然有7月降準(zhǔn)釋放的部分流動(dòng)性支持，但央行還需進(jìn)行一定操作以維持流動(dòng)性合理充裕。

　　光大證券銀行業(yè)首席分析師王一峰預(yù)計(jì)，8月基礎(chǔ)貨幣缺口在5500億元至6000億元，當(dāng)月MLF到期7000億元，合計(jì)缺口達(dá)到1.25萬億元至1.3萬億元。

　　“8月政府債凈融資額可能接近1萬億元，從最近10年來看，也屬于相對(duì)罕見的量級(jí)�！敝行抛C券固定收益首席分析師明明稱，考慮到8月政府債凈融資規(guī)模較大，財(cái)政存款可能增加2000億元左右，將對(duì)資金面造成一定影響。

　　“補(bǔ)水”方案或三選一

　　王一峰認(rèn)為，針對(duì)8月基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)缺口，央行“補(bǔ)水”的方式大致有三種可能。一是小幅縮量續(xù)做MLF、放量開展逆回購操作，MLF續(xù)做規(guī)�；蚓S持在5000億元至7000億元。二是加大再貸款、再貼現(xiàn)量，并縮量開展MLF操作。三是再度降準(zhǔn)，最樂觀的情形是在8月份再度降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放約1萬億元資金，同時(shí)縮量開展或不開展MLF操作。

　　不過，有市場人士認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)基本面無明顯變化情況下，央行連續(xù)兩個(gè)月降準(zhǔn)的可能性很小。

　　孫彬彬表示，貨幣環(huán)境是否更寬松取決于未來基本面的情況。目前來看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)并不穩(wěn)固，距離去年四季度的表現(xiàn)仍有差距。同時(shí)，國內(nèi)外疫情反復(fù)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性仍存。7月降準(zhǔn)后，MLF與LPR利率都沒有調(diào)整，可能是基本面尚好，不需要降低相應(yīng)利率予以對(duì)沖。不過，未來即使沒有降準(zhǔn)，LPR降低的可能性也仍然存在。