把好資本市場“入口關(guān)” 促進各類資本規(guī)范健康發(fā)展

　　防止資本無序擴張成為2021金融街論壇年會與會嘉賓的熱議話題之一。專家表示，從實踐情況看，一些領(lǐng)域的資本無序擴張往往在進入資本市場之前就已發(fā)生。防止資本無序擴張，既要管好資本市場，切實把好資本市場“入口關(guān)”，也要在相關(guān)企業(yè)和資本進入資本市場之前發(fā)力，建立防止資本無序擴張的責任機制和制度體系。

　　防范資本無序擴張風險

　　證監(jiān)會主席易會滿10月20日在2021金融街論壇年會上發(fā)表主題演講時表示，在注冊制改革過程中，必須更加注重對資本的規(guī)范引導(dǎo)、趨利避害，加強對特定敏感領(lǐng)域融資并購活動的從嚴監(jiān)管，減少風險外溢。

　　“資本無序擴張在全球范圍內(nèi)普遍存在。我國一些領(lǐng)域資本無序擴張現(xiàn)象也較突出，規(guī)避監(jiān)管的傾向明顯。”南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝表示。

　　具體來看，這些危害主要體現(xiàn)在五方面。一是破壞市場競爭秩序。有些資本為賺取超額利潤而從供需兩端限制和排斥競爭，造成中小企業(yè)生存困境，甚至形成“大樹底下不長草”的局面。二是影響國家戰(zhàn)略布局落地。逐利的本性導(dǎo)致資本容易競相進入熱門領(lǐng)域，盲目放大過剩產(chǎn)能，或者流向?qū)β鋵崌�家�?zhàn)略不具有長遠意義的領(lǐng)域。三是放大金融風險。一些資本利用互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等技術(shù)向消費金融等領(lǐng)域過度滲透，或利用復(fù)雜的股權(quán)、控制權(quán)安排規(guī)避監(jiān)管，造成金融服務(wù)結(jié)構(gòu)失衡、風險放大。四是損害民生和造成社會不公平。有些資本違法違規(guī)“造富”，擴大貧富差距，破壞社會公平基礎(chǔ)，或者利用壟斷優(yōu)勢侵害消費者、從業(yè)者，影響群眾生活。五是有些資本違規(guī)收集數(shù)據(jù)，危害信息安全。

　　“上述問題極易引發(fā)金融風險，也是注冊制穩(wěn)步推進過程中需要嚴加防范的。建立公平有序的資本市場生態(tài)環(huán)境應(yīng)是下一步改革的重要方向�！贝ㄘ斪C券首席經(jīng)濟學家、研究所所長陳靂表示。

　　切實把好“入口關(guān)”

　　專家認為，在全面推進注冊制改革過程中，要有效防止資本無序擴張，必須切實把好資本市場“入口關(guān)”。

　　一方面，注冊制絕不意味著放松審核要求，必須對信息披露的真實準確完整嚴格把關(guān)，從源頭上提升上市公司質(zhì)量。

　　從終止審核情況來看，截至10月15日，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板共有266家企業(yè)被終止。其中，交易所審核階段終止249家，證監(jiān)會注冊階段終止17家。在交易所審核階段，19家被上市委否決而終止，229家因發(fā)行人、中介機構(gòu)主動撤回而終止。

　　“總體來看，除被上市委否決外，項目終止主要系發(fā)行人和中介機構(gòu)撤回申報。具體原因在于，有的是在審核中發(fā)現(xiàn)不符合科創(chuàng)屬性和科創(chuàng)板定位；有的是發(fā)行人無法及時有效回復(fù)審核問詢而撤回。其他原因還包括申報后企業(yè)自身發(fā)生重大變化而不滿足上市標準，如大股東調(diào)整、業(yè)績大幅下滑、突發(fā)事項等，或者是在審核過程中發(fā)現(xiàn)公司的規(guī)范運作水平、信息披露質(zhì)量、行業(yè)產(chǎn)業(yè)政策等方面不符合要求，且無法如期整改�！睒I(yè)內(nèi)人士指出。

　　另一方面，防止板塊套利，維護公開公平公正的發(fā)行秩序。易會滿強調(diào)，堅守科創(chuàng)板“硬科技”定位，規(guī)范創(chuàng)業(yè)板服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)定位，防止板塊套利，是注冊制改革始終要把握好的重點內(nèi)容。近年來，監(jiān)管部門出臺多項措施，進一步明確堅守科創(chuàng)板服務(wù)“硬科技”、創(chuàng)業(yè)板服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的板塊定位，科創(chuàng)板在“硬科技”領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)初步顯現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板新申報企業(yè)也體現(xiàn)出成長性和盈利能力強的特點。

　　建立健全責任機制

　　除了嚴把資本市場“入口關(guān)”，專家認為，防范資本無序擴張還必須多部委聯(lián)動，建立健全防止資本無序擴張的責任機制和制度體系，切實提高違法違規(guī)成本，防范違法違規(guī)“造富”。

　　易會滿說，希望相關(guān)方面同步建立防止資本無序擴張的責任機制和制度體系，統(tǒng)籌過程與結(jié)果，推進行業(yè)監(jiān)管關(guān)口前移，實現(xiàn)行業(yè)規(guī)范和行業(yè)發(fā)展同步，“有序”發(fā)展、管控“無序”，共同促進各類資本規(guī)范健康發(fā)展。

　　在加強與相關(guān)領(lǐng)域主管部門監(jiān)管協(xié)同方面，保持證券監(jiān)管與行業(yè)監(jiān)管、市場監(jiān)管相協(xié)同，促進各類資本規(guī)范健康發(fā)展，更好服務(wù)實體經(jīng)濟。

　　在防范違法違規(guī)“造富”方面，針對“影子股東”等問題，證監(jiān)會制定了股東信息披露核查規(guī)則，進一步實現(xiàn)監(jiān)管規(guī)范化制度化，切實防范違法違規(guī)“造富”。同時，在規(guī)范擬上市企業(yè)股東行為工作的基礎(chǔ)上，堅持刀刃向內(nèi)，一方面持續(xù)強化相關(guān)措施，加強對離職人員不當入股的從嚴監(jiān)管；另一方面著眼于建制度補短板，出臺離職人員入股核查監(jiān)管指引，明確利用原職務(wù)影響謀取投資機會、入股過程存在利益輸送等多種行為屬于不當入股情形，壓實中介機構(gòu)相關(guān)核查責任。

　　“要通過法治化手段來防止資本無序擴張，加強對資本擴張的引導(dǎo)和管控，尤其是應(yīng)審慎看待跨領(lǐng)域、跨產(chǎn)業(yè)、跨區(qū)域擴張。要鼓勵有重大科學技術(shù)突破、能夠打破行業(yè)壁壘的創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)發(fā)展，引導(dǎo)資本在優(yōu)化核心產(chǎn)業(yè)鏈上多下功夫�！标愳Z表示。

　　田利輝建議，通過完善反壟斷、數(shù)據(jù)信息保護、加強金融監(jiān)管等方面的法律法規(guī)，建立健全防止資本無序擴張的法律制度，明確哪些“不可為”，積極引導(dǎo)資本進入“應(yīng)作為”的領(lǐng)域。